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覆蓋面更廣 北交所后備上市企業(yè)儲(chǔ)備充分

昝秀麗中國證券報(bào)·中證網(wǎng)

  近期,有市場人士表示,北京證券交易所將主要服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)。專家認(rèn)為,這種說法過于片面,與北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位不符!皩>匦隆敝行∑髽I(yè)與北交所服務(wù)范圍有交集,但不重疊。北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè),發(fā)行上市方面涵蓋四套標(biāo)準(zhǔn),覆蓋面更廣、包容度更大,與“專精特新”中小企業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)有差異。每批“專精特新”中小企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)都略有調(diào)整,并不固定。當(dāng)前,創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層符合發(fā)行上市四套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)量充足,北交所后備上市企業(yè)儲(chǔ)備充分。

  北交所董事長徐明日前在2021金融街論壇年會(huì)上指出,建設(shè)創(chuàng)新型國家,實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng),需要推動(dòng)大批創(chuàng)新型中小企業(yè)加速成長。從創(chuàng)新領(lǐng)域看,中小企業(yè)覆蓋國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)各領(lǐng)域,其創(chuàng)新不僅體現(xiàn)在新興產(chǎn)業(yè),也會(huì)體現(xiàn)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中,創(chuàng)新主體不僅包括以制造業(yè)為主的“專精特新”中小企業(yè),也包括戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)新能力突出的中小企業(yè)、向?qū)I(yè)化和價(jià)值鏈高端延伸的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)企業(yè)、向高品質(zhì)和多樣化升級(jí)的生活性服務(wù)業(yè)企業(yè)。

  標(biāo)準(zhǔn)有差異

  專家指出,通過對(duì)比北交所發(fā)行上市四套標(biāo)準(zhǔn)與“專精特新”中小企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的差異發(fā)現(xiàn),北交所上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性大于“專精特新”中小企業(yè),而“專精特新”中小企業(yè)強(qiáng)調(diào)的維度與之不同,對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)和企業(yè)發(fā)展階段范圍要求更高。

  “北交所上市標(biāo)準(zhǔn)包括市值和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。遵循市值和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性要求高低匹配的原則,兼顧覆蓋不同類型、規(guī)模和行業(yè)企業(yè),設(shè)置四套進(jìn)入條件,企業(yè)符合其中之一即可!敝行沤ㄍ蹲C券投行委委員、董事總經(jīng)理李旭東表示。

  李旭東分析,北交所上市標(biāo)準(zhǔn)一為“市值+凈利潤+凈資產(chǎn)收益率”,主要遴選盈利能力強(qiáng)的企業(yè);標(biāo)準(zhǔn)二為“市值+營業(yè)收入及其增長率+現(xiàn)金流”,主要遴選高成長性的企業(yè);標(biāo)準(zhǔn)三為“市值+營業(yè)收入+研發(fā)強(qiáng)度”,主要遴選具有較高市場認(rèn)可度的創(chuàng)新企業(yè);標(biāo)準(zhǔn)四為“市值+研發(fā)投入”,主要遴選市場高度認(rèn)可、創(chuàng)新能力強(qiáng)、可能尚未盈利的企業(yè)。在具體指標(biāo)數(shù)值設(shè)置上,考慮到企業(yè)從創(chuàng)新層到北交所遞進(jìn)發(fā)展的路徑設(shè)置,相關(guān)指標(biāo)既相互銜接,也有所差異,與企業(yè)不同發(fā)展階段的經(jīng)營特點(diǎn)相匹配;指標(biāo)要求總體上低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市條件的平均水平,體現(xiàn)與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展的定位及層次銜接。

  專家認(rèn)為,“專精特新”中小企業(yè)強(qiáng)調(diào)的維度與北交所上市標(biāo)準(zhǔn)不同,對(duì)企業(yè)的技術(shù)與行業(yè)要求更高。

  “‘專精特新’中小企業(yè)是指具有‘專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化’特征的中小企業(yè)!鄙耆f宏源研究所首席分析師劉靖表示,“!奔磳I(yè)化,主要目標(biāo)是提高專業(yè)化生產(chǎn)、服務(wù)和協(xié)作配套的能力,為大企業(yè)、大項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)鏈提供零部件、元器件、配套產(chǎn)品和配套服務(wù);“精”即精細(xì)化,主要目標(biāo)是引導(dǎo)中小企業(yè)精細(xì)化生產(chǎn)、精細(xì)化管理、精細(xì)化服務(wù),以美譽(yù)度高、性價(jià)比好、品質(zhì)精良的產(chǎn)品和服務(wù)在細(xì)分市場中占據(jù)優(yōu)勢;“特”即特色化,主要目標(biāo)是引導(dǎo)中小企業(yè)利用特色資源,弘揚(yáng)傳統(tǒng)技藝和地域文化,采用獨(dú)特工藝、技術(shù)、配方或原料,研制生產(chǎn)具有地方或企業(yè)特色的產(chǎn)品;“新”即新穎化,主要目標(biāo)是引導(dǎo)中小企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新,培育新的增長點(diǎn),形成新的競爭優(yōu)勢。

  李旭東認(rèn)為,總體而言,創(chuàng)新型中小企業(yè)并不等同于“專精特新”中小企業(yè),只有同時(shí)符合“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”四個(gè)特征的中小企業(yè)且滿足各地規(guī)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)才屬于“專精特新”中小企業(yè)。

  包容性更強(qiáng)

  專家認(rèn)為,北交所的“主陣地”是服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè),服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)只反映出北交所的部分特性,北交所服務(wù)覆蓋面更廣。

  “‘專精特新’中小企業(yè)是各細(xì)分行業(yè)中創(chuàng)新型中小企業(yè)的佼佼者,是完善供應(yīng)鏈解決‘卡脖子’的優(yōu)秀代表,是我國眾多中小企業(yè)的‘塔尖’。北交所既要服務(wù)位于‘塔尖’的‘專精特新’中小企業(yè),也要服務(wù)位于‘塔基’的眾多其他創(chuàng)新型中小企業(yè),這也是北交所作為‘主陣地’的應(yīng)有之義!崩钚駯|說。

  劉靖認(rèn)為,“專精特新”中小企業(yè)政策與新三板改革時(shí)間線高度同步,新三板建設(shè)與培育“專精特新”中小企業(yè)戰(zhàn)略天然契合。但是,培育“專精特新”中小企業(yè)只是服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的一部分!皩>匦隆敝行∑髽I(yè)也不全是新三板企業(yè)。

  “北交所投資邏輯,不僅僅是‘專精特新’中小企業(yè),還有隱形冠軍!卑残抛C券新三板首席分析師諸海濱指出。

  此外,專家認(rèn)為,“專精特新”中小企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)會(huì)略有調(diào)整,并不固定。“目前,專精特新‘小巨人’企業(yè)共認(rèn)定三批,每批標(biāo)準(zhǔn)都略有調(diào)整,總體而言更強(qiáng)調(diào)研發(fā),對(duì)研發(fā)支出占比、研發(fā)員工占比、專利數(shù)量、細(xì)分市場市占率有一定要求。北交所主要基于可靠的財(cái)務(wù)指標(biāo)及市場化市值標(biāo)準(zhǔn),包容性、規(guī)范性均更強(qiáng)!眲⒕副硎。

  有三類投資邏輯

  專家指出,目前,精選層掛牌企業(yè)多數(shù)以凈利潤標(biāo)準(zhǔn)要求進(jìn)入,當(dāng)前創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層符合發(fā)行上市四套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)量充足,北交所后備上市企業(yè)儲(chǔ)備充分。

  李旭東介紹,截至10月22日,新三板掛牌公司共有7243家,其中精選層66家、創(chuàng)新層1246家、基礎(chǔ)層5931家。經(jīng)分析,剔除市值標(biāo)準(zhǔn)和合格投資者人數(shù)限制,基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層掛牌公司符合北交所上市標(biāo)準(zhǔn)公司數(shù)量分別為:標(biāo)準(zhǔn)一1051家、標(biāo)準(zhǔn)二429家、標(biāo)準(zhǔn)三107家、標(biāo)準(zhǔn)四251家。剔除符合多套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)后,合計(jì)1404家。

  諸海濱分析,北交所投資主要有三類邏輯:一是成長型投資。北交所公司因前期在創(chuàng)新層有交易價(jià)格、流通股比例相對(duì)高兩大特點(diǎn),新股高估值消化時(shí)間會(huì)較短。北交所集中了大量正處于成長期的公司,投資者可更早參與。二是產(chǎn)業(yè)鏈投資。不少北交所公司是某一細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè),所在細(xì)分行業(yè)往往是某一產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)。在產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較高時(shí),這些部分細(xì)分行業(yè)龍頭公司往往會(huì)獲得較好成長。三是ESG等另類投資邏輯。ESG投資本身由于關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)之外的公司在環(huán)境、社會(huì)和公司治理方面的可持續(xù)發(fā)展信息,北交所公司適合此類另類投資。

  “2021年以來,精選層公司股價(jià)普漲,專精特新‘小巨人’表現(xiàn)較佳。”劉靖表示,掘金新三板和北交所可參考三條思路:受益于新增投資者介入而估值修復(fù)的白馬股;挖掘申報(bào)中優(yōu)質(zhì)的個(gè)股,尋找戰(zhàn)略配售機(jī)會(huì);在創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層公司中尋找滿足北交所標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

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