契合中小企業(yè)股票交易特色 北交所交易規(guī)則看點(diǎn)多

　　《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》自11月15日起施行。相比新三板精選層交易制度，北交所交易規(guī)則主體內(nèi)容并沒(méi)有變化，僅在發(fā)布主體等方面進(jìn)行了調(diào)整。

　　從精選層交易制度的實(shí)際運(yùn)行效果看，精選層開(kāi)市以來(lái)市場(chǎng)運(yùn)行較平穩(wěn)，二級(jí)市場(chǎng)質(zhì)量顯著改善，企業(yè)價(jià)值進(jìn)一步得到發(fā)掘，交易制度效果整體符合預(yù)期。北交所交易規(guī)則整體延續(xù)精選層以連續(xù)競(jìng)價(jià)為核心的交易制度，漲跌幅限制等其他主要規(guī)定均保持不變，體現(xiàn)中小企業(yè)股票交易特點(diǎn)，確保市場(chǎng)交易的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

　　新股首日不設(shè)漲跌幅限制

　　根據(jù)規(guī)定，具有三大情形之一的，北交所股票交易無(wú)價(jià)格漲跌幅限制：向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行的股票上市交易首日；退市整理期首日；中國(guó)證監(jiān)會(huì)或北交所規(guī)定的其他情形。

　　新股上市首日除外，為防范投機(jī)炒作，促進(jìn)買賣均衡博弈，北交所股票全時(shí)段實(shí)施價(jià)格漲跌幅限制，限制范圍是前收盤(pán)價(jià)的上下30%。

　　盡管新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，但盤(pán)中股票價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%的，股票盤(pán)中臨時(shí)停牌10分鐘。股票停牌時(shí)間跨越14:57的，于14:57復(fù)牌并對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合競(jìng)價(jià)，再進(jìn)行收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)。

　　專家認(rèn)為，上市首日不設(shè)漲跌幅限制，有利于市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，配套個(gè)股臨時(shí)停牌機(jī)制主要是為了避免股價(jià)快速非理性波動(dòng)，帶來(lái)市場(chǎng)恐慌和盲目交易，給予市場(chǎng)一定的冷靜期。

　　需要注意的是，精選層掛牌公司平移為北交所上市公司的，平移當(dāng)日其股票交易實(shí)施30%的漲跌幅限制。

　　北交所新股不設(shè)漲跌幅限制的交易天數(shù)少于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，后者均為上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。但5個(gè)交易日之后，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的漲跌幅限制都是20%，低于北交所的30%。

　　在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，北交所股票設(shè)置了申報(bào)價(jià)格范圍，適用于有價(jià)格漲跌幅限制和無(wú)價(jià)格漲跌幅限制的股票，不符合要求的為無(wú)效申報(bào)。具體而言，買入申報(bào)價(jià)格不高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的105%或買入基準(zhǔn)價(jià)格以上10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位（以孰高為準(zhǔn)）；賣出申報(bào)價(jià)格不低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的95%或賣出基準(zhǔn)價(jià)格以下10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位（以孰低為準(zhǔn)）。

　　北交所的交易機(jī)制仍為“T+1”，即交易者當(dāng)日購(gòu)買的股票，需等到下一個(gè)交易日才可以賣出。

　　大宗交易門檻低于主板

　　通過(guò)競(jìng)價(jià)交易買賣股票的，單筆申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于100股。賣出股票時(shí)，余額不足100股的部分應(yīng)當(dāng)一次性申報(bào)賣出。股票競(jìng)價(jià)交易單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過(guò)100萬(wàn)股。申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.01元人民幣。

　　北交所表示，根據(jù)市場(chǎng)需要，可以調(diào)整證券交易的單筆申報(bào)數(shù)量、單筆申報(bào)最大數(shù)量和申報(bào)價(jià)格的最小變動(dòng)單位。

　　北交所股票交易單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬(wàn)股，或者交易金額不低于100萬(wàn)元人民幣的，可以采用大宗交易方式。大宗交易的成交確認(rèn)時(shí)間是每個(gè)交易日的15:00至15:30，但投資者從9:15起就可以提交委托。

　　據(jù)了解，滬深主板A股股票單筆交易數(shù)量不低于30萬(wàn)股，或者交易金額不低于200萬(wàn)元人民幣，才可以采用大宗交易方式。

　　北交所的大宗交易門檻略低于滬深主板，這是因?yàn)楸苯凰�公司股本�?guī)模相較于滬深上市公司通常更低，過(guò)高的門檻不利于滿足投資者的大宗交易需求。北交所表示，可以根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整大宗交易的最低限額。

　　為防控異常交易風(fēng)險(xiǎn)，北交所也對(duì)大宗交易設(shè)置了“價(jià)格籠”。對(duì)于有價(jià)格漲跌幅限制的股票，大宗交易的成交價(jià)格由買賣雙方在當(dāng)日價(jià)格漲跌幅限制范圍內(nèi)確定；對(duì)于無(wú)價(jià)格漲跌幅限制的股票，大宗交易的成交價(jià)格應(yīng)當(dāng)不高于前收盤(pán)價(jià)的130%或當(dāng)日已成交的最高價(jià)格中的較高者，且不低于前收盤(pán)價(jià)的70%或當(dāng)日已成交的最低價(jià)格中的較低者。

　　與滬深交易所一樣，每個(gè)交易日結(jié)束后，北交所會(huì)公布當(dāng)日每筆大宗交易成交信息，包括證券代碼、證券簡(jiǎn)稱、成交價(jià)格、成交數(shù)量、買賣雙方會(huì)員證券營(yíng)業(yè)部或交易單元的名稱等。

　　引入做市商機(jī)制可期

　　北交所為交易方式預(yù)留了空間。目前北交所股票可以采取的交易方式包括：競(jìng)價(jià)交易、大宗交易、盤(pán)后固定價(jià)格交易及中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他交易方式。其中，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，競(jìng)價(jià)交易可以引入做市商機(jī)制。

　　做市商機(jī)制在新三板市場(chǎng)運(yùn)行了多年。2014年6月，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)則。同年8月，新三板做市轉(zhuǎn)讓方式實(shí)施，標(biāo)志著境內(nèi)股票市場(chǎng)首次引入做市商制度，改善市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制。

　　精選層曾計(jì)劃引入做市商機(jī)制，且在去年10月就完成了混合交易業(yè)務(wù)第三次全網(wǎng)測(cè)試。彼時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司還聯(lián)合先鋒券商嘗試新的業(yè)務(wù)推進(jìn)工作機(jī)制，責(zé)成券商成立混合交易業(yè)務(wù)專班，由券商高管掛帥，全力推進(jìn)業(yè)務(wù)開(kāi)展。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，混合交易制度是股票交易市場(chǎng)中交易制度的主要演變趨勢(shì)。在全球不少交易所，流動(dòng)性較強(qiáng)的主板市場(chǎng)主要采取競(jìng)價(jià)交易制度，而流動(dòng)性相對(duì)較弱的二板市場(chǎng)，基本以做市商制和競(jìng)價(jià)制相結(jié)合的混合交易制度為主。

　　混合交易制度看點(diǎn)不少。例如，解決流動(dòng)性分化問(wèn)題，對(duì)于流動(dòng)性一般或較低的個(gè)股，做市商可提供流動(dòng)性補(bǔ)充；平抑價(jià)格波動(dòng)，由于做市商需要雙邊連續(xù)報(bào)價(jià)，可以解決因?yàn)榱鲃?dòng)性不足導(dǎo)致瞬時(shí)斷檔而產(chǎn)生的價(jià)格大幅波動(dòng)等。

　　值得一提的是，今年7月發(fā)布的《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開(kāi)放打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見(jiàn)》提出，“研究在全證券市場(chǎng)穩(wěn)步實(shí)施以信息披露為核心的注冊(cè)制，在科創(chuàng)板引入做市商制度�！�