支農(nóng)、支小再貸款利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)——結(jié)構(gòu)性貨幣政策定向發(fā)力

　　全面降準(zhǔn)之后，支農(nóng)、支小再發(fā)力。12月7日，中國人民銀行發(fā)布的最新再貸款、再貼現(xiàn)利率表顯示，支農(nóng)、支小再貸款3個月、6個月、1年期利率分別為1.7%、1.9%、2%，這意味著支農(nóng)、支小再貸款利率下調(diào)了0.25個百分點(diǎn)。

　　這是時隔一年多央行再度下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率。2020年7月，央行曾下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點(diǎn)。再貸款是典型的直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具之一，對資金運(yùn)用有明確要求，以確保資金直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

　　光大證券首席固收分析師張旭認(rèn)為，當(dāng)前企業(yè)盈利不平衡狀況較為突出：一方面，大宗商品價格上漲扭曲了產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的平衡，增加了下游行業(yè)的成本壓力。另一方面，受疫情、原材料價格上漲等因素沖擊，小微企業(yè)利潤增速低于大中型企業(yè)。因此，亟需貨幣政策的精準(zhǔn)發(fā)力，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力背景下，小微企業(yè)還存在PPI與CPI“剪刀差”高企帶來的成本上升問題，需要加大定向幫扶力度。降低支小再貸款利率后，銀行向小微企業(yè)發(fā)行的普惠金融貸款利率也將隨之下調(diào)，最終有助于穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。這一舉措體現(xiàn)了近期“圍繞市場主體需求制定政策，運(yùn)用多種貨幣工具”“加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降”的政策取向。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，當(dāng)前“三農(nóng)”、小微企業(yè)仍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的薄弱領(lǐng)域，需要進(jìn)一步加大金融支持力度。從量方面看，截至今年9月末，支農(nóng)和支小再貸款余額約為1.47萬億元，今年四季度還將新增3000億元支小再貸款，提高中小銀行信貸投放能力；從價方面看，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率，有助于降低中小銀行的資金成本，進(jìn)而引導(dǎo)中小銀行降低“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款利率，更好發(fā)揮貨幣政策“精準(zhǔn)滴灌”和“直達(dá)實(shí)體”的作用。

　　下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率是否可以看成政策利率“降息”？張旭表示，我國中央銀行政策利率體系由公開市場操作利率（短期政策利率）和中期借貸便利利率（中期政策利率）組成，再貸款、再貼現(xiàn)利率并非政策利率。在當(dāng)前的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中，央行主要通過中期借貸便利（MLF）、公開市場逆回購等政策利率釋放利率調(diào)控信號，并引導(dǎo)DR007等市場基準(zhǔn)利率以政策利率為中樞運(yùn)行，最終影響貸款等金融產(chǎn)品的利率。其中MLF利率既是央行操作工具的利率，也是貨幣政策的操作目標(biāo)，還是貸款市場報價利率（LPR）的組成部分。因此，在觀察政策取向時首先應(yīng)關(guān)注該利率是否出現(xiàn)了變化，而不是再貸款利率。

　　王青認(rèn)為，此次下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率屬于結(jié)構(gòu)性貨幣政策定向發(fā)力，市場影響較為有限，不會帶動市場利率大幅下行，短期內(nèi)也不意味著以央行7天期逆回購利率和MLF利率為代表的政策利率會隨之下調(diào)。不過，在央行連續(xù)降準(zhǔn)的累積效應(yīng)下，12月LPR報價有可能小幅下調(diào)5個基點(diǎn)。這將直接帶動各類企業(yè)貸款利率下行，扭轉(zhuǎn)三季度一般貸款利率邊際上升的局面。