LPR按兵不動 降準降息仍有空間

　　中國人民銀行2月21日消息，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新一期貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，均與上期持平。業(yè)內(nèi)專家表示，后續(xù)仍有降準降息空間，我國貨幣政策應抓住時間窗口，主動有為和靠前精準發(fā)力。

　　符合市場預期

　　一般情況下，MLF利率若保持不變，當月LPR調(diào)整的可能性相對較小。由于MLF利率是LPR報價的定價基礎(chǔ)，在MLF操作利率未變的情況下，LPR報價調(diào)整需要銀行壓縮加點幅度。加點幅度的調(diào)整主要取決于各銀行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

　　自2019年8月LPR改革以來，僅2019年9月和2021年12月出現(xiàn)了MLF未下調(diào)但1年期LPR下降5個基點的情況。2019年9月是由于LPR改革剛剛推行，作為信貸市場新的定價參考指標仍然處在微調(diào)狀態(tài)；2021年12月則是由于人民銀行連續(xù)兩次降準后，銀行資金成本有所降低。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，降準對各銀行在報價過程中的加點幅度有顯著影響。2月人民銀行沒有降準且MLF利率也保持不變，因此LPR報價不變符合市場預期�！敖刂�2月18日，掛鉤1年期LPR的利率互換均值為3.71%，與當前1年期LPR3.7%的現(xiàn)值基本持平�！彼�說。

　　招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，從信貸投放看，1月實體經(jīng)濟融資供需兩旺，穩(wěn)增長、寬信用效果已初步顯現(xiàn)。從外部環(huán)境看，歐美主要經(jīng)濟體將開啟貨幣政策正�；�進程，特別是美聯(lián)儲將加快加息進程，一定程度上使得金融管理部門和金融機構(gòu)調(diào)降政策利率、市場利率的行為更加謹慎。

“1月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，實體經(jīng)濟融資供需兩旺，顯示金融繼續(xù)對實體經(jīng)濟恢復構(gòu)成有力支持，短期引導信貸利率進一步下降的迫切性不高�！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華稱。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭表示，2月MLF利率和LPR的持平既不意味著穩(wěn)信貸力度的減弱，也不妨礙實際貸款利率的進一步降低。一是MLF利率和LPR的持平是對前期降息作用的加固，前期降息穩(wěn)定信貸增長的效果還會進一步向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導。二是實際貸款利率的降低并不完全依賴于MLF利率或LPR的下降。

　　更多運用結(jié)構(gòu)性工具

　　業(yè)內(nèi)專家預計，雖然降息會階段性緩一緩，但窗口并未完全關(guān)閉，將視經(jīng)濟運行情況靈活應對。降息、降準仍然存在空間。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認為，考慮到2月是“信貸小月”，貨幣政策會否有進一步的舉措處于觀察期，當務(wù)之急是為穩(wěn)定信貸投放創(chuàng)造適宜環(huán)境。若后續(xù)信貸投放不及預期，3月可能會進一步降息。

　　植信投資研究院高級研究員王運金認為，考慮到美聯(lián)儲預計在3月16日左右宣布加息，人民銀行有可能在此之前小幅全面降準，推動LPR報價利率進一步下調(diào)。但為降低美聯(lián)儲加息對人民幣匯率和資本流動等方面的負面影響，我國下調(diào)政策利率的可能性不大。

　　在王青看來，在國內(nèi)通脹持續(xù)降溫、整體可控的背景下，海外貨幣政策加快收緊不會掣肘國內(nèi)貨幣調(diào)控邊際寬松，二季度仍存在降準、降息的可能，這意味著1年期LPR報價也有可能隨之跟進下降。值得注意的是，考慮到當前房地產(chǎn)市場的情況，未來5年期以上LPR報價有望與1年期LPR報價實現(xiàn)同等幅度下調(diào)。

　　此外，董希淼認為，貨幣政策要更多運用結(jié)構(gòu)性工具，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。“更重要的是要進一步疏通貨幣政策傳導機制，加大對金融機構(gòu)的正向激勵，使流動性更高效、更精準地注入到實體經(jīng)濟。”他說。