全市場注冊制漸行漸近 金融活水澆灌創(chuàng)新之花
全國兩會即將召開。在全面實施股票發(fā)行注冊制的預期下，資本市場大力支持科技創(chuàng)新成為市場熱議的話題。接受中國證券報記者采訪的代表委員及專家表示，全市場注冊制漸行漸近，將進一步擴大直接融資規(guī)模，提升資本市場服務創(chuàng)新經(jīng)濟的效率，科創(chuàng)企業(yè)將迎來更多金融“活水”。
助力科技創(chuàng)新“開花結(jié)果”
我國經(jīng)濟正加快向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型。全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長在2021年全國兩會期間建議，健全多層次投融資服務體系，促進企業(yè)創(chuàng)新聯(lián)合體發(fā)展。在他看來，一年來，科技、資本與產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)生態(tài)加速形成，資本市場服務國家戰(zhàn)略的能力持續(xù)提升。
“截至2月中旬，科創(chuàng)板新一代信息技術產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量達142家，首發(fā)融資2443億元。創(chuàng)業(yè)板自注冊制改革以來接納約280家企業(yè)上市，首發(fā)融資超過2000億元。此外，北京證券交易所進一步加強對新經(jīng)濟企業(yè)的服務�！睏畛砷L認為，資本市場在促進科創(chuàng)資本形成、推動創(chuàng)新要素合理定價、優(yōu)化創(chuàng)新資源配置、激發(fā)創(chuàng)新主體活力等方面的作用日漸提升。
從直接融資規(guī)�？矗灾聘母锛ぐl(fā)A股市場活力，直接融資規(guī)模進一步擴大。2021年，我國資本市場實現(xiàn)股債融資逾10萬億元�？茖W合理保持IPO、再融資常態(tài)化，其中滬深市場有481家企業(yè)首發(fā)上市，同比增長22%；546家上市公司完成再融資，IPO、再融資規(guī)模合計達1.5萬億元。
從資本要素配置比例看，要素資源不斷向科技創(chuàng)新領域集聚。2021年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板共361家企業(yè)首發(fā)上市，占全市場增量的比例逾七成。支持綠色低碳發(fā)展，推出碳中和綠色債等創(chuàng)新工具，累計發(fā)行綠色債券逾4100億元。
“通過一系列強有力的改革手段，資本市場服務科技創(chuàng)新的能力顯著增強�！本挢S金融研究院院長朱振鑫認為，在推進全市場注冊制進程中，服務科技創(chuàng)新的市場板塊功能將更加豐富、高效，錯位發(fā)展將為處于不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)提供相應的投融資支持，資本市場將更加突出服務科技創(chuàng)新的功能。
提升服務創(chuàng)新經(jīng)濟能效
當然，從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展需要、科創(chuàng)企業(yè)實際需求看，資本市場對科技創(chuàng)新的支持力度、深度和廣度仍有待提升。
全市場注冊制步入倒計時，資本市場包容性有望進一步增強�！皠�(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制對科技型、創(chuàng)新型企業(yè)更具包容性，集中體現(xiàn)在‘預估市值、收入、凈利潤’等上市指標方面。在全市場注冊制背景下，更要構(gòu)建包容、完備、適應性強的基礎制度體系，綜合科技企業(yè)特點和融資需求，進一步完善發(fā)行、上市、再融資、并購重組等制度，不斷優(yōu)化創(chuàng)新資本形成的政策環(huán)境；更要設置試錯、容錯和糾錯機制�！比珖舜蟠�、國瓷材料副總經(jīng)理司留啟表示。
增強對科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的融資發(fā)展服務，還應進一步強化多層次資本市場的有效聯(lián)系。監(jiān)管部門多次表示，研究開展區(qū)域性股權市場制度和業(yè)務創(chuàng)新試點，加強新三板市場與區(qū)域股權市場對接，增強北交所與滬深交易所市場的聯(lián)動。證監(jiān)會近期集中公布2021年全國兩會建議提案復文時再次強調(diào)，優(yōu)化多層次資本市場有機聯(lián)系，建立轉(zhuǎn)板上市制度，為中小企業(yè)打通成長壯大的多元化市場通道，完善多層次資本市場之間的互聯(lián)互通機制。
此外，應對資本形成模式變化對投資價值評估提出的新挑戰(zhàn)，楊成長建議在投資部分科技企業(yè)時進行價值重估�！皩苿�(chuàng)企業(yè)的價值評估重點要放在技術可實現(xiàn)路徑上；對數(shù)據(jù)、技術等創(chuàng)新要素的價值進行重估，要基于新的投資理念和價值評估體系來衡量數(shù)據(jù)要素的價值；對企業(yè)跳躍式發(fā)展的模式進行價值重估，要跳出傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)及規(guī)模擴張的評估邏輯，重視智能資本、知識溢價、技術溢價等因素影響�！睏畛砷L說。
打造科技與資本高效循環(huán)新格局
專家認為，A股市場已具備全面實行注冊制基礎，建議從完善支持科技創(chuàng)新的體制機制、優(yōu)化市場化激勵機制等方面入手，打造科技與資本高效循環(huán)新格局。
“穩(wěn)步推進注冊制改革和構(gòu)建常態(tài)化退市機制將是2022年資本市場改革主要看點�？傮w而言，市場已具備全面擁抱注冊制的基礎。伴隨全面注冊制改革，要進一步放寬市場入口，支持科創(chuàng)企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；要繼續(xù)推動資本市場交易制度、退市制度、信息披露制度的改革，推進新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)企業(yè)的市場化定價；要以大資本市場觀來推進多層次資本市場體系發(fā)展，在現(xiàn)有轉(zhuǎn)板制度基礎上不斷完善滬深交易所、北交所內(nèi)部及與場外市場之間的轉(zhuǎn)板機制。”楊成長表示。
在市場化激勵機制方面，可以發(fā)揮市場化定價機制作用，完善員工持股、股權激勵等機制�！吧鲜泄竟蓹嗉畲嬖诩罴s束力度有待提升、信息披露監(jiān)管力度有待增強、配套措施有待完善之處。下一步，需進一步加強完善激勵約束制度、信息披露監(jiān)管和配套舉措等，大力支持上市公司運用資本市場工具，加速科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力�！闭猩袒鹧芯坎渴紫�(jīng)濟學家李湛說。
在促進私募股權投資行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展方面，全國政協(xié)委員、中信資本董事長兼首席執(zhí)行官張懿宸建議，為私募股權市場引入更多源頭活水，研究以試點方式開放地方社保基金投資私募股權基金，以提升資金管理的專業(yè)化水平和收益率；研究將私募股權基金納入企業(yè)年金和基本養(yǎng)老保險基金的投資范圍，開展先行先試；出臺支持性政策，鼓勵商業(yè)銀行下設理財子公司通過創(chuàng)新產(chǎn)品設計、提升主動管理能力、加強投資者教育等方式，逐步擴大對私募股權基金投資選擇范圍，建立可持續(xù)出資機制。此外，考核機制與投資周期不匹配的結(jié)構(gòu)性難題導致險資在向股權投資基金做資產(chǎn)配置時顧慮較多。對此，他建議監(jiān)管部門研究設定符合市場特性、有針對性的考核辦法；研究進一步放開險資直接和間接股權投資的行業(yè)限制和金額上限，簡化投后報備流程，適當提高風險容忍度。
揚帆起航，劈波斬浪。2022年，以全市場注冊制改革為牽引，在優(yōu)化多層次市場建設、完善支持科技創(chuàng)新體制機制、強化投資端改革等領域深化改革，資本市場必將進一步迸發(fā)支持科技創(chuàng)新的活力。
