LPR按兵不動 降息降準仍有空間
3月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新一期貸款市場報價利率（LPR），兩種期限LPR均連續(xù)兩月未變。業(yè)內專家表示，本月LPR報價未變符合市場預期，主要原因是當月中期借貸便利（MLF）操作利率保持不變，同時未現降準，加之近期市場利率水平邊際走高，LPR報價行缺乏下調動力。展望二季度，LPR仍存下調空間。
LPR未降符合預期
對于此次兩種期限LPR均未下調的原因，多位專家分析，一是作為LPR報價基準的MLF操作利率本月并未下調，銀行降低LPR的意愿不強；二是美聯儲加息后，我國貨幣政策保持“以我為主”，但相對更為審慎；三是當前利率水平已處于低位。
從LPR報價機制看，光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰表示，當下在實踐操作中基本形成了“MLF利率下調—銀行綜合負債成本改善—LPR報價下降”的傳導機制。2019年LPR報價機制改革以來，未出現未降準也未降息而LPR報價降低的情況。
王一峰介紹，從銀行角度看，今年以來，機構間存款不均衡現象有所加劇，股份制銀行和城商行存款增長相對乏力，導致核心存款利率承壓，而同業(yè)存單成交（NCD）利率處于震蕩上行通道，加大了綜合負債成本壓力�！霸诖饲闆r下，在LPR報價銀行中，股份制銀行和城商行基于商業(yè)化原則，降低LPR的意愿不強。”他說。
從外部環(huán)境看，招聯金融首席研究員董希淼表示，當前發(fā)達經濟體正在收緊貨幣政策，一定程度上使得我國金融管理部門和金融機構調降政策利率、市場利率的行為更加謹慎。
“目前，中美十年期國債收益率利差收窄至60多個基點，這可能是本月未降息的一個原因。但整體上看，美聯儲加息25個基點對我國貨幣政策的掣肘相對有限�！泵裆y行首席研究員溫彬說。
當前實際貸款利率已處于低位，也可能是LPR未降的原因之一。人民銀行貨幣政策司日前表示，2019年8月LPR改革以來，貨幣政策傳導效率顯著增強，企業(yè)貸款利率明顯下降，從2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累計降幅達0.82個百分點，創(chuàng)改革開放以來的最低水平。
加大信貸投放力度
雖然3月LPR按兵不動，但多位專家認為，后續(xù)降息乃至降準仍有可能。
“后續(xù)降準、降息等工具仍在工具箱內。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華預計，從趨勢看，內需處于恢復階段，部分企業(yè)仍面臨不小挑戰(zhàn)。如果后續(xù)實體經濟融資需求和內需恢復不夠理想，進一步降低實體經濟融資成本壓力將有所上升。
在溫彬看來，未來穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大對實體經濟的支持力度，發(fā)揮總量和結構性政策功能，強化跨周期和逆周期調節(jié)，降息和降準仍然具有空間。“預計貨幣政策將堅持以我為主、主動作為，根據形勢變化和實體經濟所需，適時實施降息、降準等對穩(wěn)增長有利的政策，同時應對好各種風險沖擊，確保經濟運行在合理區(qū)間�！彼f。
華泰證券首席宏觀經濟學家易峘認為，如果不以降息傳遞信號，其他貨幣政策工具或需加碼，尤其是在基礎貨幣擴張方面。
此外，董希淼認為，下一階段，需通過多種方式引導金融機構加大信貸投放力度，降低實體經濟融資成本，穩(wěn)定市場信心和預期，為穩(wěn)定宏觀經濟、穩(wěn)定資本市場提供更有力的支持和服務。
繼續(xù)著力穩(wěn)預期
值得注意的是，金融委專題會議后，市場對5年期以上LPR單獨下降有一定期待。
盡管此次5年期以上LPR并未降低，但專家預計，相關穩(wěn)預期、穩(wěn)樓市政策有望出臺。易峘表示，一季度房地產相關政策有望加大調整力度，包括在房價下行壓力加大的城市邊際放松需求端政策及加速推進保障性住房建設等。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，為了穩(wěn)定樓市預期，在二季度LPR報價過程中，5年期以上LPR有望與1年期LPR實現同等幅度下降，以釋放明確的穩(wěn)樓市信號。
