配置需求旺盛 債市仍處于“順風(fēng)期”

　　債券市場(chǎng)近期漲勢(shì)放緩，部分期限品種略有調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士分析，市場(chǎng)情緒在利率到達(dá)前期低位后轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，是行情轉(zhuǎn)向震蕩的主要原因。不過，在基本面變化尚不明顯、資金面寬松等因素作用下，債券市場(chǎng)運(yùn)行的有利條件未發(fā)生顯著變化，債市仍然處于“順風(fēng)期”。

　　收益率低位波動(dòng)

　　8月以來，債券市場(chǎng)收益率下行放緩，部分期限品種還出現(xiàn)了反彈。其中，長(zhǎng)期限品種表現(xiàn)要優(yōu)于短期限品種。

　　利率債方面，近期短期限國債收益率小幅上行。中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月12日，1年期國債收益率為1.81%，較8月低點(diǎn)上行12個(gè)基點(diǎn)，2年期、3年期國債收益率也分別較8月低點(diǎn)上行12個(gè)和10個(gè)基點(diǎn)。其中，代表性品種——10年期國債收益率則變化不大，在2.72%至2.74%之間窄幅震蕩。

　　信用債市場(chǎng)也呈現(xiàn)類似表現(xiàn)。截至8月12日，AAA級(jí)6個(gè)月、1年、3年、5年期的企業(yè)債到期收益率較8月低點(diǎn)分別上行5個(gè)基點(diǎn)、2個(gè)基點(diǎn)、10個(gè)基點(diǎn)、5個(gè)基點(diǎn)。

　　對(duì)于近期債券市場(chǎng)表現(xiàn)，中金公司首席固收分析師陳健恒分析，主要原因在于投資者在利率較低的情況下趨于謹(jǐn)慎。受7月以來利率快速回落影響，投資者對(duì)那些收益率已創(chuàng)出年內(nèi)新低的品種逐漸謹(jǐn)慎起來。而同時(shí)，配置壓力下，投資者對(duì)仍具有一定性價(jià)比的長(zhǎng)期限品種偏好有所增加。

　　截至8月12日，10年期國債收益率僅比年內(nèi)低點(diǎn)高5個(gè)基點(diǎn)，債券市場(chǎng)整體收益率處于今年以來的低位水平。

　　有利環(huán)境未明顯改變

　　面對(duì)收益率低位波動(dòng)，多位業(yè)內(nèi)人士表示，債券市場(chǎng)所處的有利環(huán)境并未明顯改變，市場(chǎng)利率有望保持低位運(yùn)行。

　　從基本面上看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢(shì)頭有待進(jìn)一步鞏固。業(yè)內(nèi)人士提到，6月和7月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)，表明當(dāng)前信用擴(kuò)張并不穩(wěn)定。過去量級(jí)較大的房地產(chǎn)貸款需求減弱，信貸增長(zhǎng)的波動(dòng)性有所增加，目前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的強(qiáng)度，對(duì)債券市場(chǎng)走勢(shì)暫不構(gòu)成明顯影響。

　　從資金面上看，近期市場(chǎng)資金面持續(xù)寬松，且短期內(nèi)大幅收緊的可能性較小，仍構(gòu)成債市行情最有力的支撐因素。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱，目前貨幣市場(chǎng)利率已處于歷史低位，進(jìn)一步下行空間有限，但在財(cái)政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力之下，市場(chǎng)資金面有望繼續(xù)保持寬松。“由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有待增強(qiáng)，現(xiàn)階段主動(dòng)收緊流動(dòng)性的動(dòng)機(jī)不足�！敝刑┳C券首席固收分析師周岳稱。

　　從供需上看，陳健恒認(rèn)為，今年財(cái)政和貨幣政策靠前發(fā)力增加資金供給，而實(shí)體部門融資需求尚待恢復(fù)，合意資產(chǎn)供給不足的狀況短期可能難以有效緩解，對(duì)固定收益類資產(chǎn)的旺盛需求支持債券收益率保持低位運(yùn)行。

　　多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，可適度加大對(duì)中長(zhǎng)期品種的配置，加久期可能是下半年債券市場(chǎng)主要的超額收益來源。周岳表示，綜合對(duì)比看，目前5年期品種的彈性可能更大一些。華泰證券首席固收分析師張繼強(qiáng)提示，基本面因素主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)，股市與債市更容易出現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)。