海潤(rùn)天睿趙廷凱：資本市場(chǎng)法治體系將進(jìn)一步完善

　　中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）海潤(rùn)天睿律師事務(wù)所高級(jí)合伙人趙廷凱日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，全面注冊(cè)制下，股票發(fā)行審核制度改革意義重大，直接融資比重有望進(jìn)一步提高，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。可以預(yù)見(jiàn)，全面注冊(cè)制改革后，監(jiān)管部門將進(jìn)一步強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，資本市場(chǎng)法治體系將進(jìn)一步完善。

　　趙廷凱還表示，建立中國(guó)特色的估值體系，需改革傳統(tǒng)的注重利潤(rùn)、現(xiàn)金流的估值模式，在估值體系中對(duì)不同行業(yè)企業(yè)、不同生命周期企業(yè)等采用多樣化估值方式。

　　進(jìn)一步提高直接融資比重

　　“股票發(fā)行審核制度的改革意義重大�！壁w廷凱表示，發(fā)審制度改革，從宏觀上看，事關(guān)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)的進(jìn)程；從微觀上看，事關(guān)擬上市企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資和社會(huì)資本的利用效率。實(shí)踐證明，注冊(cè)制對(duì)提高資本市場(chǎng)效率、促進(jìn)一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著明顯的促進(jìn)作用。

　　“試點(diǎn)注冊(cè)制4年來(lái)，執(zhí)業(yè)過(guò)程中最大的感受是注冊(cè)制的實(shí)施對(duì)擬上市主體的包容度大幅提高�！壁w廷凱說(shuō)，“比如，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均推出了多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)供擬上市企業(yè)對(duì)照選擇，允許滿足其中之一即可申報(bào)；允許部分行業(yè)、類型的企業(yè)在尚未盈利的情況下申報(bào)發(fā)行上市；北交所則大幅降低了盈利指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)。”

　　談及如何進(jìn)一步提高直接融資比重，趙廷凱認(rèn)為，可圍繞注冊(cè)制的實(shí)施，在積累一定經(jīng)驗(yàn)后，繼續(xù)減少不必要的審核標(biāo)準(zhǔn)，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮更大作用，充分發(fā)揮注冊(cè)制的優(yōu)勢(shì)。還可進(jìn)一步推進(jìn)與國(guó)際接軌，更好厘清各中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)上市過(guò)程中的責(zé)任義務(wù)。此外，有必要運(yùn)用刑罰手段追究財(cái)務(wù)造假責(zé)任人的責(zé)任。

　　退市力度有望進(jìn)一步加大

　　趙廷凱預(yù)計(jì)，全面注冊(cè)制改革后，監(jiān)管部門將進(jìn)一步強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為的處罰力度將加強(qiáng)，執(zhí)法將更為精細(xì)�！肮�司法修訂草案也將加強(qiáng)上市公司治理作為了修法的重點(diǎn)內(nèi)容之一，其內(nèi)容涉及授權(quán)證監(jiān)會(huì)制定獨(dú)立董事的相關(guān)規(guī)定，明確上市公司審計(jì)委員會(huì)的職能，禁止違法代持上市公司股份等。可以預(yù)見(jiàn)，資本市場(chǎng)法治體系將進(jìn)一步完善�！彼�說(shuō)。

　　注冊(cè)制下的退市問(wèn)題也備受市場(chǎng)關(guān)注。“近年來(lái)退市數(shù)量頻頻創(chuàng)下歷史新高，隨著全面注冊(cè)制的實(shí)行，退市力度有望進(jìn)一步加大�！壁w廷凱建議，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)督管理，維護(hù)法律“剛性”，有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)，打擊規(guī)避退市，堅(jiān)持該退則退；完善財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，改變以往單純考核凈利潤(rùn)的退市指標(biāo)，設(shè)定收入等組合指標(biāo)，更好地區(qū)分好公司和殼公司；簡(jiǎn)化退市流程，提高退市效率。

　　此外，對(duì)于如何提升估值定價(jià)科學(xué)性有效性，趙廷凱認(rèn)為，最主要的是讓市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用�！爸袊�(guó)的市場(chǎng)機(jī)制體制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力都有著鮮明的中國(guó)元素、發(fā)展階段特征�！壁w廷凱舉例說(shuō)，當(dāng)前及今后一段時(shí)期，我國(guó)對(duì)“綠色”和可持續(xù)發(fā)展的領(lǐng)域等都將給予相關(guān)政策傾斜。建立中國(guó)特色的估值體系，需改革傳統(tǒng)的注重利潤(rùn)、現(xiàn)金流的估值模式，結(jié)合多個(gè)因素綜合確定對(duì)公司的估值，在估值體系中對(duì)不同行業(yè)企業(yè)、不同生命周期的企業(yè)等采用多樣化估值方式。