既要“�！备八]” 全面注冊(cè)制促進(jìn)券商進(jìn)一步歸位盡責(zé)
中證網(wǎng)訊（記者 黃靈靈）4月10日，首批主板注冊(cè)制企業(yè)舉行上市儀式，標(biāo)志著股票發(fā)行注冊(cè)制改革全面落地，A股全面注冊(cè)制時(shí)代正式啟航。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席易會(huì)滿(mǎn)在上市儀式現(xiàn)場(chǎng)說(shuō)道：“實(shí)踐表明，注冊(cè)制改革是一場(chǎng)觸及監(jiān)管底層邏輯的變革、刀刃向內(nèi)的變革、牽動(dòng)資本市場(chǎng)全局的變革，影響深遠(yuǎn)�！�
隨著首批主板注冊(cè)制企業(yè)上市，影響已悄然顯現(xiàn)。伴隨企業(yè)走完上市全過(guò)程的保薦券商對(duì)此感觸頗深。多位受訪投行人士表示，注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，這意味著券商之間的競(jìng)爭(zhēng)將變得更加市場(chǎng)化，這將進(jìn)一步推動(dòng)券商歸位盡責(zé)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
“全面注冊(cè)制對(duì)券商投行的行業(yè)研究、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、質(zhì)量控制、客戶(hù)服務(wù)等綜合能力提出了更高要求。”中信建投投資銀行業(yè)務(wù)管理委員會(huì)委員劉連杰表示，保薦人在執(zhí)業(yè)過(guò)程中，不僅要就企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量盡調(diào)核查，分擔(dān)負(fù)起資本市場(chǎng)“看門(mén)人”的職責(zé)，還要充分發(fā)揮投行的行業(yè)研究和價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，發(fā)現(xiàn)和幫助有技術(shù)實(shí)力、有創(chuàng)新能力和服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展壯大，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
做好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”
歸位盡責(zé)只有四個(gè)字，但真正做起來(lái)卻是一篇大文章。對(duì)于券商而言，首先要做的就是提升質(zhì)量控制能力，協(xié)助企業(yè)高效規(guī)范運(yùn)作，履行好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”責(zé)任。
“本次項(xiàng)目過(guò)程中，中信證券充分發(fā)揮保薦人及主承銷(xiāo)商的作用，保障陜西能源成為第一批過(guò)會(huì)、注冊(cè)及上市的企業(yè)�！敝行抛C券全球投行委能源化工與新材料行業(yè)組高級(jí)副總裁李澤由表示，全面注冊(cè)制下，投行的執(zhí)業(yè)將發(fā)生深刻變革，發(fā)行上市條件更加包容，審核更加高效，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制更加完善，更加成熟的市場(chǎng)將使得投行的“看門(mén)人”作用進(jìn)一步強(qiáng)化。
具體而言，中金公司投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理李邦新認(rèn)為，在保薦過(guò)程中，投行要嚴(yán)格做好盡職調(diào)查，協(xié)助企業(yè)做好整改規(guī)范，保障信息披露真實(shí)準(zhǔn)確完整。
全面注冊(cè)制下的歸位盡責(zé)對(duì)券商內(nèi)部的制度建設(shè)提出了更高要求。劉連杰表示，投行需要不斷健全“三道防線”，完善全流程質(zhì)量控制體系，建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)管理體系，切實(shí)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量、把好“入口關(guān)”。
講好企業(yè)投資故事
全面注冊(cè)制對(duì)投行而言既是戰(zhàn)略機(jī)遇，也是巨大挑戰(zhàn)，投行的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力、定價(jià)能力將成為核心競(jìng)爭(zhēng)能力�！巴缎袘�(yīng)進(jìn)一步提升投資、保薦、研究、估值定價(jià)等綜合金融服務(wù)能力，練好內(nèi)功，提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，做到既要保、又要薦，實(shí)現(xiàn)與企業(yè)、投資者的共贏局面�！崩畎钚抡f(shuō)。
李邦新認(rèn)為，投行要更加注重對(duì)行業(yè)的理解和對(duì)企業(yè)價(jià)值的深度挖掘，對(duì)擬上市公司的商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)先進(jìn)性進(jìn)行充分論證和提煉，提升研究、估值定價(jià)能力，將企業(yè)的投資價(jià)值更好地傳遞給資本市場(chǎng)和投資者，努力向市場(chǎng)和投資者推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)，讓上市企業(yè)股票賣(mài)得公允，投資者買(mǎi)得放心。
股票要賣(mài)得公允，合理的估值與定價(jià)尤為關(guān)鍵。定價(jià)合理一方面可讓企業(yè)通過(guò)IPO募集到充足的資金，另一方面可為投資者預(yù)留合理的收益空間，通過(guò)平衡買(mǎi)賣(mài)雙方關(guān)系促成多方共贏的局面，形成新股市場(chǎng)良性循環(huán)。
從首批主板注冊(cè)制企業(yè)的定價(jià)結(jié)果看，市場(chǎng)化發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制下，主板公司定價(jià)彈性大幅提升，定價(jià)結(jié)果總體合理適中。其中，滬市5家公司發(fā)行價(jià)格絕對(duì)值在6.58元/股至25.98元/股之間；按照2021年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，發(fā)行市盈率區(qū)間為20倍至41倍，中位數(shù)35倍；深市5家公司發(fā)行價(jià)格在9.6元/股至44.48元/股之間；按照2021年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，發(fā)行市盈率在26.81倍至90.63倍之間，中位數(shù)為34.66倍。
挖掘企業(yè)價(jià)值、合理定價(jià)是一方面，另一方面還需要講好企業(yè)投資故事。李澤由表示，全面注冊(cè)制下，市場(chǎng)機(jī)制更加完善，市場(chǎng)生態(tài)更趨成熟，這要求投行以投資者的角度，從專(zhuān)業(yè)化、發(fā)展化的角度來(lái)看待擬保薦的項(xiàng)目，在陪伴企業(yè)成長(zhǎng)的過(guò)程中，積極挖掘公司投資亮點(diǎn)，講好企業(yè)的投資故事，推薦公司獲得更多投資人的認(rèn)可。
劉連杰強(qiáng)調(diào)，投行應(yīng)具備價(jià)值發(fā)現(xiàn)的能力，對(duì)行業(yè)趨勢(shì)和企業(yè)情況有準(zhǔn)確的判斷，沿著產(chǎn)業(yè)邏輯選擇優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。在項(xiàng)目執(zhí)行階段，投行需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面細(xì)致的盡職調(diào)查和估值分析，在確保信息披露準(zhǔn)確完整的同時(shí)，向市場(chǎng)充分傳遞企業(yè)的投資價(jià)值；在項(xiàng)目定價(jià)階段，通過(guò)充分的路演溝通，推進(jìn)買(mǎi)賣(mài)雙方的博弈更加充分，為市場(chǎng)提供專(zhuān)業(yè)、公允、合理的估值定價(jià)建議，提高市場(chǎng)的資源配置效率。
轉(zhuǎn)戰(zhàn)全生命周期服務(wù)
全面注冊(cè)制下，投行之間較量將不只聚焦于保薦上市這一環(huán)節(jié)，而是圍繞企業(yè)發(fā)展壯大全過(guò)程所需的融資服務(wù)展開(kāi)，涵蓋企業(yè)規(guī)范管理、再融資、并購(gòu)重組等方方面面。
“注冊(cè)制下，投行之間的競(jìng)爭(zhēng)將是全生命周期、全產(chǎn)品的綜合服務(wù)能力�！眲⑦B杰說(shuō)，對(duì)于投行而言，真正的全生命周期服務(wù)是能夠在初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期企業(yè)中發(fā)現(xiàn)并鎖定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，并通過(guò)自身專(zhuān)業(yè)能力幫助優(yōu)質(zhì)客戶(hù)解決組織架構(gòu)、規(guī)范管理、發(fā)展戰(zhàn)略、前期融資等一系列的問(wèn)題，并在幫助企業(yè)完成上市后，繼續(xù)為企業(yè)上市后的規(guī)范管理、再融資、并購(gòu)重組等提供服務(wù)。
國(guó)信證券投資銀行事業(yè)部業(yè)務(wù)部執(zhí)行總經(jīng)理蔣猛表示，全面注冊(cè)制制度設(shè)計(jì)的包容性為券商投行提供了更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，但也對(duì)券商投行的行業(yè)研究、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、質(zhì)量控制、客戶(hù)服務(wù)、直接投資等綜合能力提出了更高要求，推動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)由單一的承銷(xiāo)保薦演變成為企業(yè)提供全生命周期服務(wù)。投行需要全面提升綜合服務(wù)能力，促進(jìn)投行業(yè)務(wù)深度轉(zhuǎn)型，提升所保薦承銷(xiāo)項(xiàng)目的“可投性”，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和投資者的多方共贏。
