IPO“備考生”迎新規(guī) 誰將離場？

　　伴隨IPO新規(guī)落地，A股擬上市企業(yè)迎來“新考卷”。

　　4月30日，為貫徹落實新“國九條”，中國證監(jiān)會及滬深交易所正式發(fā)布《股票發(fā)行上市規(guī)則》《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》等多項規(guī)則，通過適度提高主板和創(chuàng)業(yè)板上市財務指標、科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準，來進一步完善發(fā)行上市制度，從而嚴把“上市關”。

　　此次IPO新規(guī)，適用于截至規(guī)則發(fā)布之日尚未通過上市委審議的首發(fā)項目。在要求變高、審核變嚴、上市變難的情況下，有多少家擬IPO企業(yè)能夠交出一份合格“答卷”，又有多少家公司會選擇離場？

　　據(jù)上海證券報記者不完全統(tǒng)計，截至5月7日19點，近300家企業(yè)處于未上會狀態(tài)。由于2023年財務數(shù)據(jù)尚在更新，若以2020年至2022年的業(yè)績來看，滬深交易所共有超過20%的排隊企業(yè)，或面臨達不到IPO條件的風險。

　　主板提高上市門檻

　　突出大盤藍籌特色

　　此次IPO新規(guī)中，滬深交易所對主板三套上市標準進行了全面上調，進一步強化主板“大盤藍籌”定位。目前，絕大部分申報主板IPO的企業(yè)選擇了第一套上市標準。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日，申報主板IPO的公司中，處于未上會階段的有147家。除了各有1家公司選擇第二套、第三套上市標準之外，其余145家公司均選擇“第一套標準”。由此，主板第一套上市標準三大門檻的提高成為關注的焦點。

　　第一套上市標準的第一大門檻調整為：最近三年凈利潤均為正，最近三年累計凈利潤由不低于1.5億元提高至2億元。據(jù)統(tǒng)計，該門檻的提高可能會攔住13名主板IPO“備考生”，凱龍潔能即是其中之一。

　　凱龍潔能尚未更新2023年年報，以2020年至2022年數(shù)據(jù)來看，公司近三年歸母凈利潤、扣非凈利潤累計額分別為1.73億元、1.6億元，均未達到2億元門檻。若要突破2億元“及格線”，凱龍潔能2023年歸母凈利潤、扣非凈利潤需分別達到0.70億元、0.81億元。

　　主板第一套上市標準的第二大門檻調整涉及“最近一年凈利潤”，相較原上市規(guī)則，其最低門檻由不低于6000萬元提高至1億元。

　　據(jù)此標準，在及格邊緣徘徊的企業(yè)約有27家。例如僑益股份，其2022年歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為7806.85億元、7156.53億元，未及1億元的最低要求。除了觸及“最近一年凈利潤不低于1億元”紅線外，僑益股份也不達標第一大門檻，近三年扣非凈利潤不足2億元。

　　此外，主板第一套上市標準的第三大門檻調整為：最近三年累計經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額指標由1億元提升至2億元，最近三年累計營業(yè)收入指標由10億元提升至15億元。根據(jù)2020年至2022年財務數(shù)據(jù)，卓誼生物、金鴻新材、佳祺仕等3家排隊企業(yè)在上述兩項指標均不達標。

　　創(chuàng)業(yè)板強化定位

　　強調抗風險能力和成長性

　　隨著創(chuàng)業(yè)板上市門檻迎來調整和提高，原先踩線達標的一部分創(chuàng)業(yè)板“考生”或將因為不符合新規(guī)上市條件而最終折戟IPO。

　　4月30日，深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2024年修訂）》，對創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行的第一套、第二套標準進行修訂，進一步突出企業(yè)抗風險能力和成長性。

　　第一套標準由“最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于5000萬元”修改為“最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元，且最近一年凈利潤不低于6000萬元”；第二套標準由“預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”修改成“預計市值不低于15億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于4億元”；第三套標準保持不變。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前76家還未上會的擬創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)中，有68家采用第一套上市標準，占比約89.47%；其余8家擬采用第二套上市標準，占比約10.53%。目前，已更新2023年財務數(shù)據(jù)的8家企業(yè)均符合前述新規(guī)第一套上市標準；未更新2023年財務數(shù)據(jù)的企業(yè)中，參照2021年至2022年財務數(shù)據(jù)，約有25%可能不達新規(guī)要求。

　　比如斯比特，公司2021年至2022年歸母凈利潤分別為3095.79萬元、6063.06萬元，累計為9158.85萬元；扣非凈利潤分別為3091.2萬元、5789.6萬元，累計為8880.8萬元。公司歸母凈利潤、扣非凈利潤的累計金額，以及最近一年扣非凈利潤均未達到新規(guī)標準。

　　再看上述8家采用創(chuàng)業(yè)板第二套上市標準的企業(yè)。在新規(guī)將“最近一年營業(yè)收入”由1億元提高至4億元后，百諾醫(yī)藥、海納醫(yī)藥就面臨著“能否順利上市”的壓力。2022年，百諾醫(yī)藥、海納醫(yī)藥營業(yè)收入分別為3.66億元、2.71億元，距離達標新規(guī)尚有一定距離。

　　此外，新規(guī)將創(chuàng)業(yè)板第二套標準的“預計市值”門檻從10億元提升至15億元，或許也會卡住一部分正在排隊的企業(yè)。

　　科創(chuàng)板新規(guī)落地

　　凸顯企業(yè)“科創(chuàng)屬性”

　　作為我國科技力量匯聚的高地，自開市以來，科創(chuàng)板就定位“硬科技”，吸引了一大批以高研發(fā)、高成長、強創(chuàng)新為特點的企業(yè)上市。對于擬在科創(chuàng)板上市的企業(yè)而言，符合“科創(chuàng)屬性”的評價標準是最基本的要求。

　　4月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于修改〈科創(chuàng)屬性評價指引（試行）〉的決定》，強化衡量科研投入、科研成果、成長性等各項指標要求，凸顯科創(chuàng)板“硬科技”底色。其中，“最近三年研發(fā)投入累計金額”門檻從6000萬元提升至8000萬元；“應用于公司主營業(yè)務并能夠產業(yè)化的發(fā)明專利”由5項調整至7項；“最近三年營業(yè)收入復合增長率”門檻從20%提升至25%。

　　新規(guī)下，一批正在排隊的公司或將不再符合科創(chuàng)板上市標準。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已披露待審核的擬科創(chuàng)板IPO企業(yè)共有71家，大部分企業(yè)在發(fā)明專利數(shù)量、最近三年營業(yè)收入增長率兩項更新的指標上都滿足了要求，但約有10%的企業(yè)在研發(fā)投入這一指標上未達到“最低及格線”。

　　以善康醫(yī)藥為例，公司IPO于2022年12月21日獲得受理，之后未對招股書進行數(shù)據(jù)更新。根據(jù)招股書（申報稿），公司目前尚未實現(xiàn)盈利，選擇科創(chuàng)板第五套標準進行申報上市。2019年至2021年，公司研發(fā)投入分別為1713.74萬元、2081.63萬元和3854.99萬元，三年累計研發(fā)投入為7650.36萬元，未達到8000萬元研發(fā)投入的“最低門檻”。若公司2022年、2023年這兩年的研發(fā)投入能超過4145.01萬元，即能滿足新規(guī)標準。

　　株洲科能在研發(fā)投入這一指標上同樣面臨挑戰(zhàn)。公司2020年至2022年累計研發(fā)投入金額為7321.70萬元；占營收比例分別為4.96%、4.66%和4.39%。不符合新規(guī)“最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計在8000萬元以上”的要求。盡管公司在研發(fā)人員占比上符合“研發(fā)人員占當年員工總數(shù)的比例不低于10%”的要求，但其2020年至2022年研發(fā)人員數(shù)量僅分別為11人、26人和24人，其中碩士及以上學歷的員工數(shù)量分別為4人、6人和6人，遠低于科創(chuàng)板絕大多數(shù)公司的整體研發(fā)人員規(guī)模。