壯大耐心資本 賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

　　《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，健全相關(guān)規(guī)則和政策，加快形成同新質(zhì)生產(chǎn)力更相適應(yīng)的生產(chǎn)關(guān)系，促進各類先進生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，大幅提升全要素生產(chǎn)率。鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。

　　良種還要沃土育。業(yè)內(nèi)人士認為，耐心資本是陪伴“硬科技”長跑的重要搭檔，預(yù)計完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”的政策將加速落地，以引導(dǎo)機構(gòu)“投早、投小、投長期、投硬科技”，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　吸引長錢長投

　　壯大耐心資本，解決行業(yè)“缺長錢”和“無米下鍋”的問題是首要任務(wù)。從募資端拓寬長期資金來源，吸引長錢長投，培育創(chuàng)投主體，將壯大耐心資本規(guī)模。

　　從資金來源看，養(yǎng)老金、保險資金、社?；鸬乳L期資金天然就是耐心資本。近日，中國人保旗下人保資本保險資產(chǎn)管理有限公司（人保資本）聯(lián)合人保財險、人保壽險、人保健康險公司成功設(shè)立了總規(guī)模100億元的人?，F(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)投資基金，這是保險業(yè)內(nèi)首個以建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系為核心目標的保險私募股權(quán)投資基金。

　　“險資作為耐心資本的代表，其參與股權(quán)投資充分展現(xiàn)了長錢長投的特點，預(yù)計股權(quán)投資將是險資運用非常重要的領(lǐng)域。未來，圍繞國家重大戰(zhàn)略布局，聚焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展實際需求，社?；稹B(yǎng)老基金、企業(yè)年金等長期資金將更多進入創(chuàng)投市場，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展，助力培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力?！本挢S投資首席投資顧問張翠霞說。

　　國資和政府引導(dǎo)基金也是耐心資本的重要來源。國資委近期表示，將在放寬規(guī)模限制、提高出資比例、注重整體業(yè)績和長期回報考核、明確盡職免責(zé)容錯條件等方面，給予中央企業(yè)創(chuàng)投基金更大支持。在LP投顧創(chuàng)始人國立波看來，未來一段時間內(nèi)，創(chuàng)投基金資金來源仍將以國資和政府投資基金為主力軍。

　　部分公募基金、私募基金和理財產(chǎn)品存量資金等同樣有潛力轉(zhuǎn)化為耐心資本。清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒建議，在充分尊重市場規(guī)律的前提下，應(yīng)引導(dǎo)各類機構(gòu)、資本摒棄“掙快錢”的浮躁心態(tài)，堅持做長期投資、價值投資。對創(chuàng)業(yè)投資與主要面向成熟期企業(yè)的股權(quán)投資，采取差異化監(jiān)管舉措，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資堅持“長期主義”。

　　建立對接機制

　　除了多舉措壯大耐心資本，解決“錢往哪里投”的問題同樣很迫切。

　　在政策層面，國務(wù)院辦公廳6月印發(fā)的《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出，優(yōu)選一批高成長性企業(yè)，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)圍繞企業(yè)專利產(chǎn)業(yè)化開展領(lǐng)投和針對性服務(wù)，加強規(guī)范化培育和投后管理。建立創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目對接機制。

　　此后，多地落地相關(guān)具體舉措。近日公布的《上海市人民政府辦公廳關(guān)于進一步推動上海創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》提出，推動創(chuàng)業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)、區(qū)域發(fā)展形成合力，建立創(chuàng)業(yè)投資與政府專項對接機制，持續(xù)推進創(chuàng)業(yè)投資與孵化平臺聯(lián)動發(fā)展。

　　同時，需引導(dǎo)機構(gòu)建立科學(xué)、嚴謹、有效的投資決策體系，鼓勵機構(gòu)“投早、投小、投硬科技”，確保投資行為符合長周期的戰(zhàn)略方向。投中數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，PE市場、VC市場、早期投資的投資數(shù)量占比分別為23%、56%、21%，與去年同期相比，早期投資占比進一步提升；從投資規(guī)模看，早期投資規(guī)模增加至5%，VC投資總規(guī)模占比達60%，投早投小成為機構(gòu)投資的主要方式；從投資賽道看，上半年VC/PE市場熱門行業(yè)聚集于電子信息、醫(yī)療健康、先進制造等。

　　“在持續(xù)引導(dǎo)資本流向符合國家戰(zhàn)略的科技創(chuàng)新領(lǐng)域的背景下，我們發(fā)現(xiàn)，投早、投小、投硬科技正逐步成為機構(gòu)投資的主要方向。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝說。

　　此外，相關(guān)部門研究規(guī)范合格境外有限合伙人（QFLP）試點機制和制度框架，進一步擴大試點范圍，也將引導(dǎo)境外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)規(guī)范開展跨境投資，更多投向新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向。

　　暢通退出渠道

　　完善的退出機制和通暢的退出渠道是“募投管退”良性循環(huán)的重要環(huán)節(jié)，也是賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。專家認為，眼下，退出市場結(jié)構(gòu)亟待轉(zhuǎn)型，應(yīng)扭轉(zhuǎn)IPO退出單一主渠道狀況，拓寬并購重組退出渠道，S基金將成為私募股權(quán)投資基金等轉(zhuǎn)讓退出的新選擇。

　　破解創(chuàng)投退出難，并購?fù)顺鲇型蔀橹鞴シ较?。在業(yè)內(nèi)人士看來，企業(yè)并購?fù)顺龇绞捷^為高效和靈活；并購?fù)顺隹纱蟠缶徑鈾C構(gòu)的資金壓力；并購的交易價格、交易條件也較為確定，更受人民幣機構(gòu)青睞。

　　田利輝表示，監(jiān)管部門優(yōu)化上市公司并購重組政策，對于創(chuàng)投優(yōu)質(zhì)項目的退出會產(chǎn)生積極的作用。未來，通過企業(yè)并購方式退出的機構(gòu)將越來越多。

　　證監(jiān)會開展私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票試點，同意區(qū)域性股權(quán)市場開展基金份額轉(zhuǎn)讓試點，也為創(chuàng)投基金開辟新的退出渠道。國立波表示，實物分配股票更適合市場化LP（有限合伙人）。如果未來監(jiān)管部門能在稅收方面出臺優(yōu)惠政策，對推動實物分配股票的發(fā)展會起到一定促進作用。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，當前應(yīng)大力推動二級市場基金（S基金）發(fā)展。若一些私募股權(quán)基金產(chǎn)品尚未到期，底層的投資標的還沒完全退出，此時通過私募股權(quán)投資基金二級市場退出包括由S基金接手是一種較好的方式，此舉將豐富創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資和退出渠道。國海創(chuàng)新資本相關(guān)人士建議，支持S基金市場發(fā)展，為私募股權(quán)二級市場提供流動性，增加退出渠道。