打通卡點堵點 促進資本市場“活水”長流

　　第二批保險資金開展長期股票投資試點加快落地，更多險資籌劃申請試點；股票型ETF總份額突破2萬億份；多家銀行理財子公司公開表態(tài)增持ETF……中長期資金是資本市場重要的專業(yè)投資力量，也是維護市場平穩(wěn)健康運行的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”。專家表示，一段時間以來，聚焦打通卡點堵點、推動“長錢長投”，資本市場改革著重從優(yōu)化“長錢”入市條件、樹牢理性投資理念、深化資本市場開放等方面精準發(fā)力，作出一系列有針對性的制度安排，目前正逐步顯現(xiàn)效果?！盎钏遍L流，也將為資本市場注入“穩(wěn)得住、走得好”的堅實底氣。

　　深化改革逐一破局

　　我國資本市場“長錢不足、長錢不長”的問題由來已久，制度梗阻、生態(tài)短板、資金供需失衡等被視為癥結所在。如，社保、保險等“長錢”投資范圍和入市比例受限；機構考核偏向短期化；居民財富管理需求與資本市場穩(wěn)健收益產(chǎn)品供給錯配，等等。

　　如何破局？2024年以來，《關于推動中長期資金入市的指導意見》《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》相繼出臺，突出目標導向、問題導向，加強頂層設計、形成具體方案。

　　一方面，完善制度設計，優(yōu)化考核機制，破除制度梗阻。提出力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股；明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%；將個人養(yǎng)老金制度推向全國；完善“募投管退”循環(huán)，簡化并購重組、份額轉讓流程，激活創(chuàng)投市場；建立長周期考核體系，弱化短期業(yè)績壓力，強化價值導向；探索實施差異化稅收政策，降低長期資金交易成本。

　　另一方面，構建良性生態(tài)，促進資本市場穩(wěn)健運行與中長期資金穩(wěn)定回報的良性互動。強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質量；強化信息披露透明度，壓實中介責任，嚴懲虛假陳述，保障投資者知情權；進一步嚴格強制退市標準，嚴肅整治財務造假、操縱市場等重點領域違法違規(guī)行為，提高違法成本。

　　專家表示，一年多來，有關方面作出一系列制度安排和具體舉措，“對癥下藥”、逐一破局、形成合力，“疏通‘長錢’入市卡點堵點動真格、見真招”。

　　深交所日前在北京組織召開中長期資金投資策略會。會議提出，持續(xù)優(yōu)化中長期資金投資監(jiān)管機制，落地便利銀行理財、保險資管參與新股發(fā)行、股票定增的政策；完善ETF大宗交易和盤后交易等機制，引入更多機構為ETF提供流動性；推進跨市場ETF全實物申贖模式改造……顯然，這一場為市場引“長錢”、增“活水”的改革還在持續(xù)推進并走向深入。

　　組合效應持續(xù)釋放

　　業(yè)內(nèi)人士注意到，“長錢”入市、“長錢長投”的積極變化正在更多地出現(xiàn)，這在有力支持穩(wěn)住股市的同時，也表明系列政策的組合效應持續(xù)釋放。

　　ETF產(chǎn)品體系的持續(xù)豐富，成為各類資金借道入市的重要載體。在“國家隊”增持背景下，股票型ETF總份額屢創(chuàng)新高。公募基金2024年年報數(shù)據(jù)顯示，機構投資者所持權益類基金份額規(guī)模大幅增長，其中所持股票ETF份額規(guī)模同比增長近六成。

　　在多家頭部基金公司看來，ETF作為一攬子股票的組合，是促進中長期資金入市的重要抓手。ETF具有持倉透明、分散投資、交易便利、成本低廉、投資容量大等諸多優(yōu)勢，能夠精準匹配機構長期配置訴求。

　　作為長線資金的重要組成部分，險資布局權益市場投資規(guī)模不斷加大。2023年10月以來，已有8家保險公司獲批開展保險資金長期股票投資改革試點，總金額達1620億元。前期，中國人壽和新華保險共同出資開展首批險資長期股票投資試點，第一期試點500億元私募證券投資基金已全部投資落地，效果良好。

　　中國證券報記者了解到，保險資金長期股票投資第二批試點機構總計批復試點額度1120億元，參與的保險機構更多。目前，各機構正在加快工作進度，盡快推進私募證券基金設立及投資工作。

　　同時，上市公司分紅力度持續(xù)加大，滬深300指數(shù)等股息率水平不斷提升，在全球主要股票指數(shù)中位居前列?？捎^的股東回報增厚投資安全墊，推動市場情緒和預期改善。

　　中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍表示，以制度革新激活市場內(nèi)生動力，推動“活水”從“輸血”到“造血”的質變，為資本市場健康發(fā)展注入持久動能，資本市場穩(wěn)健運行與中長期資金穩(wěn)定回報的良性互動正在形成。

　　推動形成良性循環(huán)

　　眼下，入市“長錢”增多，權益類基金發(fā)展加快，長周期考核制度更健全，中長期資金的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用得以更好發(fā)揮。未來，仍需加快構建“活水長流”的良性生態(tài)，重點在更好發(fā)揮機構投資者引領作用、樹牢理性投資理念、深化資本市場開放等方面推動形成更多更大的突破。

　　更好發(fā)揮機構投資者引領作用。中泰證券總經(jīng)理馮藝東認為，證券行業(yè)應用好貨幣政策工具，為市場導入更多中長期資金；同時，通過創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務，如資產(chǎn)證券化、REITs等，吸引更多社會資本參與。

　　清華大學國家金融研究院院長田軒建議，鼓勵公募基金、券商資管長期投資；推廣指數(shù)化投資、創(chuàng)新ETF產(chǎn)品；強化國企市值管理考核，推動優(yōu)質資產(chǎn)注入與資本運作；提升保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性。

　　持續(xù)推動樹牢理性投資、價值投資、長期投資理念。申萬宏源證券執(zhí)委會成員、申萬宏源研究董事長周海晨認為，應在全市場弘揚長期投資、價值投資理念。機構投資者應深度參與上市公司治理。此外，應通過市場化退市機制平衡供需，推動資本市場形成“優(yōu)質企業(yè)—長期資金—穩(wěn)定回報”的良性循環(huán)。

　　深化資本市場開放，擴大互聯(lián)互通標的范圍，吸引全球長期資本。中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東表示，應在做好風險防范應對的同時，鼓勵外資在華開展股權投資，推出更多跨境ETF產(chǎn)品，拓展存托憑證互聯(lián)互通，引導更多優(yōu)質外資長期投資我國上市公司，進一步提升境外資金投資A股市場的便利程度，進一步增強政策的穩(wěn)定性、透明度和可預期性。

　　“我們將在中央金融辦統(tǒng)籌指導下，會同相關部門，進一步推動各項舉措落地見效，努力實現(xiàn)中長期資金保值增值和資本市場健康發(fā)展的良性互動?！弊C監(jiān)會主席吳清此前表示。

　　改革走深，合力增強，資本市場“活水長流”可期。