上周五是美股牛市九周年紀念日，這是自二戰(zhàn)后以來維持時間第二長的牛市。美國史上最長牛市始于上世紀90年代，最終在2000年3月隨著科網泡沫的破滅而終結。一些人認為目前的擴張是“歷史上最令人討厭的牛市”，主要是受到大量貨幣印刷和接近零利率的超寬松貨幣政策所推動。它經受住了一系列重大阻力，其中包括經濟復蘇相對緩慢、石油和其他大宗商品價格暴跌、中東地區(qū)持續(xù)發(fā)生沖突，以及令人不快的美國總統(tǒng)競選周期。如果美股能在未來六個月內避免下跌超過20%，將會成為有史以來持續(xù)時間最長的牛市。
你肯定聽說過這個說法——牛市不會因“年齡”大而消亡。沒人可以肯定，這一牛市會什么時候結束。投資者無法忽視的是現(xiàn)在貨幣和財政政策出現(xiàn)了巨大轉變，而政府政策是變革的先兆。
鋼鐵關稅帶來的意外后果
首先，為期10年的寬松貨幣時代即將結束。美聯(lián)儲正試圖削減其帶來風險的龐大的資產負債表。
與此同時，特朗普政府正在加緊推行貿易保護主義政策。上周，特朗普簽署了授權書，向除加拿大和墨西哥以外的所有國家征收鋼鐵和鋁進口關稅，這令市場感到震驚。加拿大作為美國鋼鐵和鋁的頭號供應商，很擔心會被列入征收關稅的范圍內，但似乎有人設法改變了總統(tǒng)的想法。2002年，美國前總統(tǒng)小布什對鋼鐵進口征收高達30%的關稅時，加拿大也同樣得以豁免。
2002年的關稅帶來了一些嚴重的意外后果，批評特朗普關稅政策的人希望這次不會再重復。美國消費行業(yè)貿易行動聯(lián)盟（CITAC）發(fā)布的一份報告顯示，2002年由于鋼材價格上漲，美國每一個州約有20萬人失去工作，這意味著大約40億美元的工資損失。事實上，失業(yè)人數(shù)超過了國內鋼鐵工業(yè)本身的總人數(shù)。四分之一的失業(yè)發(fā)生在鋼鐵消費行業(yè)，如機械設備、汽車和零部件制造商。
很明顯，美國鋼鐵公司確實從關稅中受益，2002年前三季度的利潤增長了21億美元。不過，鋼鐵消費企業(yè)利潤下降了150億美元，抵消了這一增長。如今，這些行業(yè)的代表警告稱，目前的關稅可能弊大于利。
精密金屬制造協(xié)會會長Roy Hardy聲稱關稅“將損害美國下游的鋼鐵和鋁消費公司”。Hardy估計，關稅僅今年就可能使美國經濟損失14.6萬個工作崗位。這一數(shù)字與2002年的情況一樣，超過了目前美國國內受雇于鋼鐵行業(yè)的14萬人。
上周，多達107位眾議院共和黨人表達了深切的擔憂，他們在一封致總統(tǒng)的公開信中寫道，“廣泛征收新關稅將損害稅改所帶來的顯著進展”。與此同時，即將離任的亞利桑那州共和黨參議員Jeff Flake表示，他將提出一項阻止特朗普關稅的法案。
這個關稅是在國內鋼鐵生產商資產負債表穩(wěn)步改善之際出臺的。根據(jù)外媒數(shù)據(jù)，該行業(yè)2017年的凈利潤總額為25億美元，高于2016年的6000萬美元。該行業(yè)在2015年虧損高達25億美元，總部位于匹茲堡的美國鋼鐵公司虧損最多，達16億美元。
在未來幾天和幾周內，關稅應該有助于促進國內鋼鐵生產和就業(yè)。據(jù)媒體報道，美國鋼鐵公司計劃在伊利諾斯州的格拉尼特城重開高爐，并召回500名工人。在此之前，世紀鋁業(yè)宣布將在肯塔基州的一座冶煉廠將員工數(shù)量翻番至600人。但這些影響是否能長期維持？因為美國現(xiàn)在可能將面臨貿易伙伴的報復。
短期內經濟不太可能會衰退
盡管有一些消極因素，但分析師認為沒有理由對美國經濟產生恐慌。今年2月，美國新增了31.3萬個就業(yè)崗位，創(chuàng)下2016年7月以來最高增幅——同時也是連續(xù)第89個月增長，創(chuàng)下了新紀錄。經濟學家原本預計的數(shù)字是20萬。穆迪首席經濟學家Mark Zandi早些時候稱就業(yè)市場“紅火”，并補充說，隨著“政府支出增加和稅收減免，經濟增長或將加速”。
歷史上最可靠的經濟指標之一目前看起來非常健康。世界大型企業(yè)聯(lián)合會的領先經濟指標指數(shù)（LEI）2018年1月份公布數(shù)據(jù)為108.1，比前一個月增長了一倍。會議委員稱，這份報告反映了“一個擁有來自金融環(huán)境、制造業(yè)、住宅建設和勞動力市場的廣泛優(yōu)勢的經濟體”。
根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，標普500指數(shù)公司發(fā)布了對2018年正面的每股盈利預期指引。金融數(shù)據(jù)公司將正面的指引分類為每股盈利估值，這比發(fā)布指南之前的平均估值要高。今年有多達127家公司為正面的每股盈利預期指引做出了貢獻，這一數(shù)字是同期49家公司十年平均水平的兩倍多。FactSet將這種樂觀情緒歸因于稅收改革、全球經濟改善和美元走軟。
而且不僅僅是標普500公司信心十足，1月份的小型企業(yè)樂觀指數(shù)表明創(chuàng)紀錄數(shù)量的小型企業(yè)主渴望擴張。32%的企業(yè)主表示“現(xiàn)在是擴張的好時機”，這是該調查45年史上最高的記錄。
生育率能否成為領先經濟指標？
一項新研究為“群眾的智慧”理論提供了更多的可信度。該理論稱，群眾比精英人群更擅長分析數(shù)據(jù)。例如投資者如何預測特朗普的選舉。
但生育率下降是否預示著下一次經濟衰退？來自美國圣母大學的研究團隊認為如此，并有一些令人信服的證據(jù)來支持他們的想法。
誠然，在經濟衰退期間和之后，出生率下降的觀點并沒有什么獨到之處。已婚夫婦在看到朋友和鄰居被解雇以及社區(qū)里有許多抵債房屋時，往往會推遲生育孩子。這項研究值得被討論的是，它提出在經濟衰退來臨的前幾個月，受孕率（與嬰兒出生率掛鉤）明顯開始下降。該研究的作者認為，這可以從1990年和2001年的大衰退中觀察到。
在上述情況下，你可以看到，在GDP增長開始停滯甚至逆轉之前，受孕率的百分比變化急劇下降。因此，這個構想可以用來預測經濟衰退，就像任何其他經濟指標一樣。事實上，作者稱，在就業(yè)明顯滯后于整體經濟以及生育率主導經濟的情況下，受孕率可能會更加準確。
家庭如何能比專業(yè)經濟學家更可靠地預測和應對經濟趨勢呢？再次，群眾的智慧占了上風。每天人們都會在公司聽到各種消息，并將觀察結果與朋友和熟人進行討論對比，因此能在震蕩前感受到震動。我們無法對此進行量化，但美國的出生記錄擺在那里。
你可能想知道，這些數(shù)據(jù)告訴我們近期經濟的健康狀況如何？遺憾的是，這項研究沒有提到這一點。但在今年1月，皮尤研究中心的報告稱，美國的生育率在2017年降至每1000名育齡婦女中只有62個新生兒，創(chuàng)歷史新低。
在開始恐慌之前，重要的是要知道有不同的方法來衡量生育率，這可能會扭曲數(shù)據(jù)。此外，生育率的下降可能只是進一步的證明，年輕人正選擇推遲組建家庭。而不管比率如何，人們一定會繼續(xù)生育，增加對更多原材料和資源的需求。
