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【白話金融】負利率時代 中國債券和亞洲新興市場將表現(xiàn)更佳

陳劍新華網(wǎng)

  新華網(wǎng)北京12月2日電(陳劍)全球經(jīng)濟當前已進入低增長、低通脹、低利率階段,量化寬松、負利率成為國際貨幣環(huán)境的新態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示,全球資產(chǎn)已有40%暴露在負利率環(huán)境中,其中全球?qū)嶋H收益率為零以下的債券占到發(fā)行總數(shù)的1/3,規(guī)模達20萬億美元。負利率環(huán)境對我國貨幣政策有何影響?全球資產(chǎn)會選擇如何配置?

  中國人民銀行金融研究局副局長張雪春在2019中國金融年度論壇暨金融市場峰會上表示,面對經(jīng)濟向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型和外部環(huán)境不確定性帶來的下行壓力,貨幣政策不能單兵突進,需要協(xié)同財政政策和其他結(jié)構(gòu)性改革,提高勞動生產(chǎn)率,解決好收入分配問題。

  她說,量化寬松和負利率政策的負面效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn),甚至加劇貧富差距,我國應(yīng)該吸取發(fā)達國家片面依賴量化寬松貨幣政策的教訓(xùn)。當前我國是少數(shù)沒有量化寬松、零利率、負利率的國家,應(yīng)該珍惜貨幣政策空間,暢通貨幣政策傳遞機制。

  她認為,當前金融市場存在一刀切的信用分層,比如部分中小銀行的問題導(dǎo)致整個市場對所有中小銀行均收取一定的風(fēng)險溢價。需要改變當前金融市場以銀行資金為主導(dǎo)的同質(zhì)化格局,加快建立多層次的股權(quán)市場和債券市場。同時監(jiān)管部門應(yīng)該加大對中小銀行的信息披露,讓市場能夠區(qū)分高質(zhì)量中小銀行。從中期看,需要深化利率市場化改革,通過對風(fēng)險的合理定價,讓資金配置到真正有效率的企業(yè)。

  同時,她認為只靠貨幣政策是不行的,需要其他宏觀政策協(xié)同發(fā)力,需要堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,發(fā)揮制度優(yōu)勢,處理好經(jīng)濟增長與收入分配的關(guān)系。

  瑞士銀行董事總經(jīng)理、財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及中國首席經(jīng)濟學(xué)家胡一帆提出,不要談杠桿色變,要重新認識財政杠桿作用。她說,現(xiàn)在越來越多的西方經(jīng)濟學(xué)家呼吁財政政策重新扮演重要角色。短期內(nèi),各國可能還要爭論是否重啟加杠桿債權(quán)化的道路,但是今后5-10年,財政政策一定會扮演更大角色。日本政府的杠桿是GDP的300%,現(xiàn)在經(jīng)濟還不錯,杠桿也沒崩盤,所以全球可能會出現(xiàn)日本化趨勢,今后5-10年,加杠桿的財政政策可能會成為世界主流。

  張雪春認為,其他國家的低利率、負利率政策對我國來說并非全無好處,我國十年期國債收益率超過3%,對國際投資者的吸引力大幅提高,但也因此面臨更為復(fù)雜的外部環(huán)境,在外配置資產(chǎn)的難度越來越大。

  渣打銀行董事總經(jīng)理、北亞和中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽說,世界主要央行都已經(jīng)持有中國債券,以前主要是央行,從去年開始,越來越多的資產(chǎn)管理機構(gòu)、銀行、保險,包括國外退休金、大學(xué)都開始投資中國債券。

  德意志銀行中國固定收益策略分析師劉立男說,國際指數(shù)目前更多考慮加入人民幣利率債,包括國債、政策性銀行債,但她認為信用債有更廣闊的空間。

  投資者為什么都投中國債券?因為全球負利率,中國十年國債收益率3.1%,很有吸引力。但是丁爽也提出,如果每年人民幣貶值5%,是不是還有吸引力?所以從這個角度說,人民幣貶值的幅度每年都不會太大,同時升值的意愿也非常弱,因為要支持制造業(yè),特別是防止出現(xiàn)去工業(yè)化,匯率也不能高估。

  德勤中國首席經(jīng)濟學(xué)家許思濤認為,對于匯率波動,但要糾正“升值好、貶值壞”的觀念。貨幣政策應(yīng)該加大力度,利率可能有五個點的空間。

  對于全球資產(chǎn)配置機會,許思濤認為,發(fā)達國家有風(fēng)險的資產(chǎn)尤其是股市,比較貴,相比而言,新興市場尤其是亞洲新興市場,應(yīng)該會有好的表現(xiàn)。因為它們此前不需要減息,現(xiàn)在減息以后也還有空間。

  中糧期貨副總經(jīng)理焦健表示,大批負利率債券和資產(chǎn)的出現(xiàn),使得黃金本身的金融屬性更進一步提高。“借錢還要倒付利息,還不如買黃金,”他說,整體來看,黃金還沒有走完上升之路,經(jīng)濟環(huán)境波動加大,就會有避險需求,黃金價格會迅速反映出來。

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