股指期權(quán)推出開(kāi)啟多層次資本市場(chǎng)新時(shí)代

　　□國(guó)泰君安證券副董事長(zhǎng)、總裁王松

　　中金所滬深300股指期權(quán)、滬深交易所的300ETF期權(quán)上市交易，這意味著場(chǎng)內(nèi)金融期權(quán)的發(fā)展又邁出堅(jiān)實(shí)的一步。股指期權(quán)是全球金融衍生品市場(chǎng)版圖的重要組成部分。股指期權(quán)的推出是完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重大舉措，未來(lái)隨著股指期權(quán)的平穩(wěn)有序推出，其必將在資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和資本市場(chǎng)創(chuàng)新升級(jí)等諸多領(lǐng)域扮演舉足輕重的角色。

　　亞洲市場(chǎng)后來(lái)居上

　　1983年，美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出了全球第一只股指期權(quán)合約。經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，股指期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值在全球范圍內(nèi)得到廣泛認(rèn)同。股指期權(quán)的覆蓋面廣、代表性強(qiáng)、市場(chǎng)需求大等特點(diǎn)使其市場(chǎng)影響力不斷提高，成交規(guī)模不斷上升。根據(jù)世界證券交易所聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年全球主要市場(chǎng)股指期權(quán)成交名義本金高達(dá)239.57萬(wàn)億美元，而股票成交規(guī)模為142.69萬(wàn)億美元。亞洲市場(chǎng)的股指期權(quán)發(fā)展后來(lái)居上，其中，印度國(guó)家證券交易所成交量排名第一，名義本金高達(dá)44.43萬(wàn)億美元，韓國(guó)交易所緊隨其后，成交名義本金高達(dá)27.31萬(wàn)億美元。

　　早在1984年，美國(guó)財(cái)政部、美國(guó)商品交易委員會(huì)、美國(guó)證券交易委員會(huì)和美聯(lián)儲(chǔ)就形成了名為《期貨和期權(quán)交易對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響研究》的報(bào)告。報(bào)告中充分肯定了開(kāi)展金融期權(quán)交易對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的重要意義，認(rèn)可了金融期貨和期權(quán)所具備的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，有利于提升經(jīng)濟(jì)效率。該報(bào)告統(tǒng)一了美國(guó)各界對(duì)金融期權(quán)產(chǎn)品功能的認(rèn)識(shí)，對(duì)美國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了積極影響。

　　利于吸引長(zhǎng)期資金入市

　　股指期權(quán)是精細(xì)化、多樣化和個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有非常獨(dú)特的對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)的功能。

　　不確定性是金融市場(chǎng)的重要特征，股指期權(quán)在漲跌之外，為投資者提供了針對(duì)市場(chǎng)不確定性的投資對(duì)沖工具。滿足投資者對(duì)市場(chǎng)不確定性的交易和對(duì)沖需求，正是期權(quán)在全球范圍內(nèi)廣受歡迎的主要原因之一。近年來(lái)，英國(guó)脫歐等各類(lèi)“黑天鵝”事件給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)了不同程度的波動(dòng)，這為期權(quán)提供了大放異彩的機(jī)會(huì)。投資者可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的預(yù)期，構(gòu)建各類(lèi)投資和避險(xiǎn)策略，極大豐富了金融市場(chǎng)資產(chǎn)配置的工具箱，為投資者在市場(chǎng)中獲得穩(wěn)定收益保駕護(hù)航。

　　近年來(lái)，價(jià)值投資理念在國(guó)內(nèi)逐步深入人心。滬深300指數(shù)作為藍(lán)籌股的代表，具備較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值，深受投資者青睞。雖然滬深300股指期權(quán)的推出并不改變指數(shù)基本面，但可進(jìn)一步優(yōu)化投資環(huán)境，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的疏導(dǎo)和預(yù)警，給予投資者更多的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。這將吸引更多的入市資金，促進(jìn)滬深300指數(shù)長(zhǎng)期平穩(wěn)運(yùn)行，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)創(chuàng)造更為良好的投資氛圍，推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮發(fā)展。

　　縱觀國(guó)際金融市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建立與市場(chǎng)發(fā)展程度息息相關(guān)，在具有完善金融產(chǎn)品的市場(chǎng)中，投資者能夠通過(guò)合理構(gòu)建產(chǎn)品組合有效對(duì)沖各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，而股指期權(quán)正是其中至關(guān)重要的一環(huán)。

　　　推進(jìn)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新

　　股指期權(quán)的推出將激發(fā)證券公司為投資者提供差異化服務(wù)的潛力，對(duì)于展業(yè)機(jī)構(gòu)既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。

　　在零售業(yè)務(wù)方面，新期權(quán)的推出將進(jìn)一步推進(jìn)證券公司零售業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。日益豐富的期權(quán)品種將吸引更多客戶了解期權(quán)，使用期權(quán)。而期權(quán)交易的專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，需要優(yōu)秀的投資顧問(wèn)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)、持續(xù)、針對(duì)性的投顧服務(wù)。品種越多樣化，對(duì)專(zhuān)業(yè)投顧服務(wù)的需求就越大，這正是未來(lái)零售業(yè)務(wù)提升專(zhuān)業(yè)服務(wù)水平的核心所在，也是建立以客戶為中心的財(cái)富管理服務(wù)體系的必然要求。

　　在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面，新期權(quán)的推出有利于場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。近年來(lái)，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，市場(chǎng)認(rèn)知度逐步提高。截至2019年9月底，場(chǎng)外衍生品存量規(guī)模突破5000億元，這些場(chǎng)外合約的標(biāo)的構(gòu)成，主要以滬深300、中證500、上證50等寬基指數(shù)為主。過(guò)去由于缺少場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品，大量場(chǎng)外期權(quán)的高階風(fēng)險(xiǎn)敞口難以得到有效對(duì)沖，場(chǎng)外期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)雙方都將面臨一定不確定性，成為制約業(yè)務(wù)健康發(fā)展的一大瓶頸。因此滬深300股指期權(quán)的推出順應(yīng)了市場(chǎng)需求，將促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)的共同進(jìn)步。

　　總體而言，滬深300股指期權(quán)的推出將有助于吸引長(zhǎng)期資金入市，健全資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)，是深化資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的重大舉措，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要意義。