股指期權推出開啟多層次資本市場新時代
□國泰君安證券副董事長、總裁王松
中金所滬深300股指期權、滬深交易所的300ETF期權上市交易，這意味著場內(nèi)金融期權的發(fā)展又邁出堅實的一步。股指期權是全球金融衍生品市場版圖的重要組成部分。股指期權的推出是完善我國多層次資本市場的重大舉措，未來隨著股指期權的平穩(wěn)有序推出，其必將在資產(chǎn)配置、風險管理和資本市場創(chuàng)新升級等諸多領域扮演舉足輕重的角色。
亞洲市場后來居上
1983年，美國芝加哥期權交易所（CBOE）推出了全球第一只股指期權合約。經(jīng)過三十多年的發(fā)展，股指期權的市場價值在全球范圍內(nèi)得到廣泛認同。股指期權的覆蓋面廣、代表性強、市場需求大等特點使其市場影響力不斷提高，成交規(guī)模不斷上升。根據(jù)世界證券交易所聯(lián)合會統(tǒng)計，2018年全球主要市場股指期權成交名義本金高達239.57萬億美元，而股票成交規(guī)模為142.69萬億美元。亞洲市場的股指期權發(fā)展后來居上，其中，印度國家證券交易所成交量排名第一，名義本金高達44.43萬億美元，韓國交易所緊隨其后，成交名義本金高達27.31萬億美元。
早在1984年，美國財政部、美國商品交易委員會、美國證券交易委員會和美聯(lián)儲就形成了名為《期貨和期權交易對經(jīng)濟的影響研究》的報告。報告中充分肯定了開展金融期權交易對美國經(jīng)濟、金融市場的重要意義，認可了金融期貨和期權所具備的風險轉移功能，有利于提升經(jīng)濟效率。該報告統(tǒng)一了美國各界對金融期權產(chǎn)品功能的認識，對美國金融衍生品市場的發(fā)展產(chǎn)生了積極影響。
利于吸引長期資金入市
股指期權是精細化、多樣化和個性化的風險管理工具，具有非常獨特的對沖市場波動的功能。
不確定性是金融市場的重要特征，股指期權在漲跌之外，為投資者提供了針對市場不確定性的投資對沖工具。滿足投資者對市場不確定性的交易和對沖需求，正是期權在全球范圍內(nèi)廣受歡迎的主要原因之一。近年來，英國脫歐等各類“黑天鵝”事件給全球金融市場帶來了不同程度的波動，這為期權提供了大放異彩的機會。投資者可以根據(jù)對市場波動的預期，構建各類投資和避險策略，極大豐富了金融市場資產(chǎn)配置的工具箱，為投資者在市場中獲得穩(wěn)定收益保駕護航。
近年來，價值投資理念在國內(nèi)逐步深入人心。滬深300指數(shù)作為藍籌股的代表，具備較高的長期投資價值，深受投資者青睞。雖然滬深300股指期權的推出并不改變指數(shù)基本面，但可進一步優(yōu)化投資環(huán)境，加強系統(tǒng)性風險的疏導和預警，給予投資者更多的風險管理手段。這將吸引更多的入市資金，促進滬深300指數(shù)長期平穩(wěn)運行，為國內(nèi)市場創(chuàng)造更為良好的投資氛圍，推動市場長期繁榮發(fā)展。
縱觀國際金融市場，風險管理體系的建立與市場發(fā)展程度息息相關，在具有完善金融產(chǎn)品的市場中，投資者能夠通過合理構建產(chǎn)品組合有效對沖各類風險，而股指期權正是其中至關重要的一環(huán)。
推進資本市場轉型創(chuàng)新
股指期權的推出將激發(fā)證券公司為投資者提供差異化服務的潛力，對于展業(yè)機構既是機遇又是挑戰(zhàn)。
在零售業(yè)務方面，新期權的推出將進一步推進證券公司零售業(yè)務的轉型升級。日益豐富的期權品種將吸引更多客戶了解期權，使用期權。而期權交易的專業(yè)性較強，需要優(yōu)秀的投資顧問進行專業(yè)、持續(xù)、針對性的投顧服務。品種越多樣化，對專業(yè)投顧服務的需求就越大，這正是未來零售業(yè)務提升專業(yè)服務水平的核心所在，也是建立以客戶為中心的財富管理服務體系的必然要求。
在機構業(yè)務方面，新期權的推出有利于場外期權市場進一步發(fā)展。近年來，場外衍生品業(yè)務發(fā)展迅速，市場認知度逐步提高。截至2019年9月底，場外衍生品存量規(guī)模突破5000億元，這些場外合約的標的構成，主要以滬深300、中證500、上證50等寬基指數(shù)為主。過去由于缺少場內(nèi)期權產(chǎn)品，大量場外期權的高階風險敞口難以得到有效對沖，場外期權的買賣雙方都將面臨一定不確定性，成為制約業(yè)務健康發(fā)展的一大瓶頸。因此滬深300股指期權的推出順應了市場需求，將促進場內(nèi)和場外市場的共同進步。
總體而言，滬深300股指期權的推出將有助于吸引長期資金入市，健全資本市場風險管理體系，完善我國多層次資本市場，是深化資本市場改革創(chuàng)新的重大舉措，對促進資本市場健康發(fā)展具有重要意義。
