機(jī)構(gòu)投資者崛起：資本市場(chǎng)的“壓艙石”更加沉甸甸

　　海量財(cái)富藏于民，為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了發(fā)展的沃土，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模已超100萬億元。30年來，作為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者伴隨中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展而茁壯成長(zhǎng)，是見證者、親歷者、推動(dòng)者。

　　近年來，機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)不斷提升，成為中國(guó)資本市場(chǎng)重要的“壓艙石”，各路長(zhǎng)線資金的涌入，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了源源不斷的“活水”。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和科技創(chuàng)新，也為資本市場(chǎng)帶來更加廣闊的投資機(jī)會(huì)。

　　站在資本市場(chǎng)而立之年的重要關(guān)口，機(jī)構(gòu)投資者已整裝待發(fā)，繼續(xù)促進(jìn)資本市場(chǎng)良性生態(tài)圈的循環(huán)養(yǎng)成，在時(shí)代發(fā)展的洪流中探索前行。

　　厚積薄發(fā)茁壯成長(zhǎng)

　　伴隨中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，30年來，保險(xiǎn)、公募基金、私募基金、銀行理財(cái)子公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者茁壯成長(zhǎng)，為市場(chǎng)提供了大量長(zhǎng)線資金。與此同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)紛紛來華布局，其在A股市場(chǎng)的持股占比也在穩(wěn)步提升。

　　坐擁世界第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)之名，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)自1979年復(fù)業(yè)以來開始走上蝶變之路。從總資產(chǎn)這一關(guān)鍵指標(biāo)來看，截至2020年10月末，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)已超過22.5萬億元。其中，從1萬億元到10萬億元用了10年，從10萬億元到20萬億元僅用了5年。

　　1998年，首批公募基金“呱呱墜地”，同保險(xiǎn)業(yè)這一“老大哥”相比，公募基金則是名副其實(shí)的“小弟”。

　　在前海開源董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)的記憶中，早期的公募基金并不受待見�！爱�(dāng)時(shí)，基金經(jīng)理及研究團(tuán)隊(duì)經(jīng)過價(jià)值分析、研究的某只股票，一旦買入，這只股票就開始跌。基金半年報(bào)或年報(bào)披露持有某只股票、成為前十大股東，這只股票就會(huì)遭到市場(chǎng)的拋售——這意味著它已經(jīng)失去了成為莊股的條件，民間資金無法坐莊了�！�

　　20多年來，一批批公募人始終堅(jiān)守價(jià)值投資理念，持續(xù)布局基本面良好的標(biāo)的，其負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu)投資者形象漸入人心，昔日不受待見的“小弟”也逐步成為市場(chǎng)主導(dǎo)者和引領(lǐng)者。

　　從“老10家”到130多家，越來多越多的基金公司出現(xiàn)在公眾視野，從管理規(guī)模來看，公募基金管理規(guī)模已突破18萬億元，不斷創(chuàng)造新的歷史紀(jì)錄。今年以來，新基金發(fā)行規(guī)模超過3萬億元，更是史無前例。

　　在監(jiān)管層的支持下，權(quán)益基金的發(fā)展也駛?cè)肟燔嚨�。中�?guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，開放式股票型基金規(guī)模為1.8萬億元，開放式混合型基金規(guī)模為3.8萬億元，較今年初合計(jì)增長(zhǎng)逾2萬億元。

　　作為市場(chǎng)中另一股重要的機(jī)構(gòu)力量，私募基金行業(yè)在2007年迎來了重大發(fā)展機(jī)遇。隨著眾多公募基金經(jīng)理紛紛“奔私”，私募基金逐步實(shí)現(xiàn)了從“草莽”到“陽光”的蛻變。

　　乘著資本市場(chǎng)的東風(fēng)，私募業(yè)用短短十余年的時(shí)間，就邁過了15萬億元的規(guī)模大關(guān)，百億級(jí)私募如雨后春筍般涌現(xiàn)。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，存續(xù)私募基金管理人達(dá)24513家，管理規(guī)模更是達(dá)15.84萬億元。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，著眼全球布局的外資機(jī)構(gòu)也未錯(cuò)過。2003年5月26日，瑞士銀行有限公司和野村證券株式會(huì)社的合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）資格獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，成為首批取得證券投資業(yè)務(wù)許可證的合格境外機(jī)構(gòu)投資者，這標(biāo)志著外資正式進(jìn)軍A股市場(chǎng)。

　　近些年來，隨著金融全球化進(jìn)程的推進(jìn)以及我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度的提升，不僅海外資管巨頭紛紛來華布局，外資在A股市場(chǎng)的持股占比也在穩(wěn)步提升。

　　目前，包括富達(dá)、貝萊德、瑞銀資管、路博邁、橋水、太平洋投資管理等在內(nèi)的33家外資機(jī)構(gòu)已在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為私募基金管理人，管理資產(chǎn)總規(guī)模超過100億元。

　　與此同時(shí)，貝萊德、路博邁、富達(dá)、范達(dá)集團(tuán)和聯(lián)博基金在今年提交了公募牌照申請(qǐng)，其中貝萊德已在8月21日獲批，成為首家獲得牌照的外資獨(dú)資基金公司。

　　中國(guó)人民銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月末，境外機(jī)構(gòu)與個(gè)人持有境內(nèi)股票市值是2.75萬億元。據(jù)國(guó)泰君安證券估算，境外機(jī)構(gòu)與個(gè)人持有股票資產(chǎn)規(guī)模約占A股流通市值的5.5%。這一比例相較于10年前已大幅提升。

　　銀行理財(cái)子公司——這股年輕的力量也在快速崛起。截至目前，全國(guó)已有19家銀行理財(cái)子公司獲批開業(yè)。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2019年末，非保本理財(cái)產(chǎn)品4.73萬只，存續(xù)余額23.40萬億元，同比增長(zhǎng)6.15%。銀行理財(cái)仍然是規(guī)模最大的資管產(chǎn)品。

　　此外，銀行以及理財(cái)子公司的凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行力度不斷加大。2019年，凈值型產(chǎn)品累計(jì)募集資金50.96萬億元，同比增長(zhǎng)67.49%。2019年末，凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額10.13萬億元，同比增加4.12萬億元，增幅為68.61%。

　　資本市場(chǎng)的“壓艙石”

　　長(zhǎng)期資金是股票市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的條件之一。隨著我國(guó)積極引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市政策的實(shí)施，A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)得到逐步改善，機(jī)構(gòu)投資者持股市值占流通市值的比例逐年提升，發(fā)揮出市場(chǎng)“壓艙石”的重要作用。

　　作為機(jī)構(gòu)投資者，公募基金始終秉承長(zhǎng)錢長(zhǎng)投和深入研究的價(jià)值觀念，同時(shí)，養(yǎng)老金等加速入市也為公募基金提供源源不斷的長(zhǎng)期活水。目前已經(jīng)進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)的養(yǎng)老金資產(chǎn)，包括全國(guó)社保基金、企業(yè)年金及部分基本養(yǎng)老金，其中約60%由基金公司投資管理。

　　私募基金也為資本市場(chǎng)注入了源源不斷的長(zhǎng)線資金。據(jù)第三方平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，今年以來，全市場(chǎng)新發(fā)私募產(chǎn)品約為1.6萬只，百億級(jí)私募新發(fā)產(chǎn)品超2600只，其中，鎖定期超過3年的新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量超過了500只。

　　與此同時(shí)，越來越多海外長(zhǎng)線資金已經(jīng)銜枚疾進(jìn)，不斷涌入A股市場(chǎng)。滬上一位外資私募人士認(rèn)為，境外長(zhǎng)線資金之所以投資A股，不僅僅是考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)性和A股低估值、高收益的特征，A股作為新興市場(chǎng)的代表更是滿足了其分散化投資的需要。

　　“由于外資機(jī)構(gòu)投資者代表了養(yǎng)老金、主權(quán)基金等長(zhǎng)線資金，能夠更徹底地踐行價(jià)值投資理念，因此外資機(jī)構(gòu)投資者比例提升，有助于A股市場(chǎng)形成長(zhǎng)期價(jià)值投資的主流理念�！闭猩蘉SCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)基金經(jīng)理白海峰稱。

　　立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，機(jī)構(gòu)投資者通過連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)，也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了源源不斷的新鮮血液。

　　通過不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新，公募基金正為實(shí)體企業(yè)融資開拓新渠道。以ETF產(chǎn)品為例，國(guó)企改革ETF、央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF等一系列創(chuàng)新ETF的推出，有助于盤活存量資產(chǎn)，提升基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動(dòng)性，助力國(guó)企改革。

　　依托于資本市場(chǎng)，私募基金已成為我國(guó)直接融資體系中的重要力量。今年年中，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了2019年私募基金登記備案及投資運(yùn)作概況。報(bào)告顯示，截至2019年末，私募基金累計(jì)投資于境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和再融資項(xiàng)目數(shù)量達(dá)11.71萬個(gè)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成股權(quán)資本金6.89萬億元。從2019年末私募基金所投資產(chǎn)分布看，股權(quán)類資產(chǎn)占比超過48%。

　　規(guī)模大、來源持續(xù)穩(wěn)定的理財(cái)資金也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要來源。截至2020年6月末，資管產(chǎn)品配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)余額達(dá)到39.6萬億元，較2018年末增加2.4萬億元。

　　根據(jù)今年7月銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行呐c中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告（2019年）》顯示，理財(cái)資金投向債券資產(chǎn)的占比達(dá)59.72%，即理財(cái)資金通過投資債券直接支持實(shí)體企業(yè)融資，如果再加上投資的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)、股權(quán)資產(chǎn)等，銀行理財(cái)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)比重約為70%，有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　捕捉發(fā)展新機(jī)遇

　　站在歷史的角度來看，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了高質(zhì)量發(fā)展新階段。資管新規(guī)的實(shí)施以及資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的一系列變革，共同為資管行業(yè)創(chuàng)造了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。面對(duì)全新的海內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境，機(jī)構(gòu)投資者又將如何把握機(jī)會(huì)，投身時(shí)代發(fā)展洪流？

　　中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)曹德云表示，未來保險(xiǎn)行業(yè)在資產(chǎn)管理領(lǐng)域要抓住四大機(jī)遇：一是立足國(guó)內(nèi)，發(fā)揮保險(xiǎn)資金優(yōu)勢(shì)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展，做好長(zhǎng)期資金的重要提供者；二是立足大資管，在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新上發(fā)揮專長(zhǎng)，做好大資管市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的供給者；三是立足養(yǎng)老領(lǐng)域，發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在負(fù)債端、資產(chǎn)端的專長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，做好第三支柱建設(shè)和養(yǎng)老金管理的重要參與者；四是立足金融科技，加快資管業(yè)務(wù)與最新科技成果的相互融合，做好數(shù)據(jù)化、信息化、科技化的先行者。

　　泰康集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼首席投資官、泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國(guó)圣認(rèn)為，在中國(guó)從事資產(chǎn)管理，未來只要抓住三個(gè)機(jī)遇（養(yǎng)老金、銀行和個(gè)人財(cái)富市場(chǎng)）中的一個(gè)，就能成為中國(guó)最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

　　在博時(shí)基金董事長(zhǎng)江向陽看來，未來中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展空間巨大，公募基金行業(yè)大有可為。他認(rèn)為，公募基金業(yè)要從市場(chǎng)需求出發(fā)，對(duì)標(biāo)世界一流水平資管機(jī)構(gòu)，加快發(fā)展符合市場(chǎng)需求的投資策略、產(chǎn)品和銷售服務(wù)，做長(zhǎng)期投資、責(zé)任投資，切實(shí)為投資者創(chuàng)造價(jià)值。

　　隨著資本市場(chǎng)改革逐步深化，人們的財(cái)富迅速積累，私募基金也迎來了不可多得的發(fā)展機(jī)遇。談及行業(yè)的未來，多位私募人士充滿著期待。

　　星石投資首席投資官楊玲認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)有兩點(diǎn)變化值得關(guān)注：一是資本市場(chǎng)正從金融體系的試驗(yàn)田，變?yōu)橹髁魅谫Y場(chǎng)所；二是資本市場(chǎng)的文化正逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝顿Y為主。這些變化無疑是私募行業(yè)未來發(fā)展的重要助推力。

　　機(jī)構(gòu)投資者面對(duì)的不僅是機(jī)遇，還有挑戰(zhàn)。資管新規(guī)及銀行理財(cái)配套細(xì)則等的推出，意在打破剛性兌付，但同時(shí)也能推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)有序轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)來看，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)必然受到資管沖擊，經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛，但從長(zhǎng)期來看，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將盡快回歸“受人之托，代人理財(cái)”本源，有利于行業(yè)健康發(fā)展。

　　更重要的是，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)得到了更廣闊的發(fā)展空間，從資產(chǎn)端來看，銀行理財(cái)可以通過“跨市場(chǎng)、跨品種、跨機(jī)構(gòu)投資持有廣譜金融工具，為不同融資需求提供相適應(yīng)的資金支持”，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)；從整個(gè)資管行業(yè)來看，銀行理財(cái)是最重要的一個(gè)板塊，有利于資管行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)格局的形成，促進(jìn)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展。

　　“今年是資本市場(chǎng)開放力度最大、速度最快的一年�！比疸y資管（上海）總經(jīng)理陳章龍表示，隨著QFII和RQFII額度限制的取消，未來海外資金投資境內(nèi)市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)量和質(zhì)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。此外，外資機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)入越來越多的金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括基金銷售、基金投顧、銀行理財(cái)子公司等。

　　30年來，居民點(diǎn)滴財(cái)富匯聚成大江大河，資管機(jī)構(gòu)乘風(fēng)破浪，專業(yè)化投資價(jià)值凸顯。站在財(cái)富管理100萬億元規(guī)模的新起點(diǎn)，資管機(jī)構(gòu)正迎來最好的時(shí)代，居民財(cái)富的配置理念和方向已發(fā)生變化，資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革不斷深化，讓資本市場(chǎng)形成了一個(gè)良性循環(huán)的生態(tài)。

　　潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸。守住居民海量財(cái)富，把社會(huì)資源引導(dǎo)到有活力、有潛力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，這正是時(shí)代賦予專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的使命。