原油價(jià)格走上高位。5月7日，ICE布油盤中突破76美元每桶，達(dá)到4年以來的高位，上海原油期貨主力合約1809也上行至460元每桶以上，創(chuàng)下上市以來新高。市場(chǎng)分析認(rèn)為，短期地緣政治變動(dòng)推動(dòng)油價(jià)持續(xù)上行，市場(chǎng)將持續(xù)關(guān)注美國(guó)對(duì)伊核協(xié)議態(tài)度。長(zhǎng)期來看，原油供需改善支撐油價(jià)持續(xù)上行，全球通脹預(yù)期升溫，權(quán)益類資產(chǎn)和債券或受到壓制。
地緣政治開啟油價(jià)上行“閥門”
4月以來，油價(jià)整體先抑后揚(yáng)，地緣局勢(shì)成為油價(jià)短期上行的“加壓器”。
今年早些時(shí)候，美國(guó)總統(tǒng)特朗普稱，他將在5月12日伊核協(xié)議到期之前決定是否退出該協(xié)議，對(duì)伊朗重新實(shí)施制裁。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月7日，特朗普在推特上稱，將于“明天下午2:00”（即北京時(shí)間周三凌晨02:00）在白宮宣布自己關(guān)于伊朗協(xié)議的決定。
伊朗有豐富的石油資源儲(chǔ)備，是世界重要的石油生產(chǎn)國(guó)，也是石油輸出國(guó)組織（OPEC）的成員之一。根據(jù)OPEC的數(shù)據(jù)，截至2017年年底，伊朗境內(nèi)已探明石油儲(chǔ)備約有1572億桶，占OPEC的12.93%，僅次于首位的委內(nèi)瑞拉（3022億桶）及排名第二的沙特阿拉伯（2662億桶）。同時(shí)，伊朗的石油產(chǎn)量在世界上舉足輕重。根據(jù)JODI數(shù)據(jù)，2017年伊朗石油產(chǎn)量約為390萬桶/日，全球排名第五。
“國(guó)際原油市場(chǎng)有比較明顯的漲幅主要是地緣局勢(shì)導(dǎo)致，一旦美國(guó)退出伊朗核協(xié)議，最樂觀也會(huì)減少每天120萬噸的供應(yīng)，油價(jià)有道理往上漲�！眹�(guó)泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑表示。
值得注意的是，此次美國(guó)和伊朗的爭(zhēng)端中，伊朗方面的態(tài)度也依舊強(qiáng)硬。伊朗總統(tǒng)魯哈尼周一表示，要么其他簽約國(guó)滿足伊朗在核協(xié)議中提出的要求，要么伊朗將走自己的路、執(zhí)行自己的計(jì)劃。周日，魯哈尼在面向國(guó)民的演講中警告稱，如果美方恢復(fù)經(jīng)濟(jì)制裁，伊朗將推出強(qiáng)有力的反制措施。
多數(shù)分析認(rèn)為，在伊朗的強(qiáng)勢(shì)態(tài)度下，美國(guó)退出伊朗核協(xié)議的影響將不僅僅限于減少伊朗對(duì)全球市場(chǎng)的原油供應(yīng)，而是有可能將中東局勢(shì)復(fù)雜化，對(duì)全球原油市場(chǎng)將帶來更大的沖擊。
“伊朗受到制裁之后，不排除對(duì)美國(guó)在中東的盟友采取報(bào)復(fù)性措施的可能，這將對(duì)全球原油市場(chǎng)產(chǎn)生比較大的影響，油價(jià)或許將進(jìn)一步上漲。”王笑表示。
歐洲態(tài)度成重要變量
從目前的市場(chǎng)信息來看，雖然多頭在美國(guó)退出伊核協(xié)議的可能性推動(dòng)下乘機(jī)推高油價(jià)，但是市場(chǎng)對(duì)于特朗普意圖是否能夠達(dá)成仍然存在疑問，歐洲的態(tài)度成為影響事件走向的重要變量。
英法德希望特朗普選擇不退出伊核協(xié)議。目前尚不清楚各國(guó)外交官之間的共識(shí)能否勸服特朗普。歐洲方面一直希望美國(guó)能留在伊核協(xié)議中，也一直扮演著美伊之間的緩沖墊角色：一邊試圖挽留美國(guó)，另一邊說服伊朗盡可能留在協(xié)議里。
此前，在接受CNBC采訪時(shí)，迪拜國(guó)家銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Fox表示，只要結(jié)果不是“美國(guó)退出伊核協(xié)議”，而是稍微好一點(diǎn)的結(jié)果，比如延遲做決定或不會(huì)施加以前同等的制裁，市場(chǎng)都會(huì)對(duì)此作出積極反應(yīng)，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)做了最壞的打算。
在歐洲態(tài)度存疑的消息刺激下，油價(jià)在4月8日有所回落，ICE布油最低價(jià)一度回到75.17美元每桶，美油也回到70美元每桶以下。
不過從更長(zhǎng)的趨勢(shì)來看，由于OPEC減產(chǎn)執(zhí)行力度超預(yù)期以及全球需求持續(xù)改善，全年油價(jià)仍然有足夠的支撐。3月歐佩克原油產(chǎn)量減少20.1萬桶/日至3195.8萬桶/日，委內(nèi)瑞拉、安哥拉、沙特等國(guó)產(chǎn)量出現(xiàn)減少，減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率達(dá)到149%。目前市場(chǎng)預(yù)期歐佩克可能延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議。
“從目前來看，OPEC減產(chǎn)超預(yù)期以及整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)向好，都是走向利好原油價(jià)格的方向�！蓖跣Ρ硎�。除此之外，在供應(yīng)方面，包括委內(nèi)瑞拉、巴西等國(guó)家對(duì)原油投資的減少也讓市場(chǎng)形成了對(duì)未來供應(yīng)的擔(dān)憂，從而對(duì)油價(jià)形成利好。
中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“基本面上，全球經(jīng)濟(jì)仍然在持續(xù)好轉(zhuǎn)，特別是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)比較大。這些經(jīng)濟(jì)體快速增長(zhǎng)的時(shí)候，對(duì)于能源需求有比較大的乘數(shù)效應(yīng)，支持油價(jià)上漲�！壁w慶明認(rèn)為，2018年原油價(jià)格重心相對(duì)于2017年將有30%左右的漲幅。
重構(gòu)大類資產(chǎn)配置邏輯
原油作為大宗商品之王，價(jià)格波動(dòng)一直對(duì)全球大類資產(chǎn)配置有著較大的影響，油價(jià)持續(xù)上行之后，市場(chǎng)對(duì)于全球通脹的擔(dān)憂在加劇，大類資產(chǎn)的配置邏輯也有可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。
趙慶明認(rèn)為，“2018年油類大宗商品價(jià)格存在較大的上漲空間，勢(shì)必會(huì)推高全球通脹水平”。
寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，原油價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)全球通脹預(yù)期上升，在此基礎(chǔ)上，商品走勢(shì)預(yù)期偏強(qiáng)，權(quán)益類市場(chǎng)和債券將迎來壓力。
“通脹是股市最大的敵人。在通脹的前提下，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)不走弱，加息是大概率事件。一旦加息的話，對(duì)于美國(guó)股市以及全球股市都有負(fù)面的反饋?zhàn)饔�，今年以來無論美國(guó)股市還是全球股市表現(xiàn)都不太好。與此同時(shí)，加息會(huì)帶動(dòng)債券市場(chǎng)收益率上行，債市也存在較大壓力。”程小勇說。
中金公司王慧表示，短期油價(jià)在合理范圍內(nèi)上漲會(huì)推升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。在油價(jià)觸及70美元每桶之后，油價(jià)上行將推升通脹預(yù)期，溫和通脹期通常有更高的有效前沿，同屬風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的股票有望表現(xiàn)最好，房地產(chǎn)和大宗商品居中，債券收益率易上難下。分板塊來看如果油價(jià)繼續(xù)上行，將有助于繼續(xù)促進(jìn)能源板塊盈利的改善，從而利好于板塊的表現(xiàn)。
不過程小勇認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)于油價(jià)上漲帶來的通脹持續(xù)性存疑。“現(xiàn)在市場(chǎng)有兩個(gè)比較明顯額度背離，一個(gè)是原油和黃金價(jià)格走勢(shì)的背離。理論上在通脹的預(yù)期下，二者的價(jià)格都會(huì)上漲，但是今年油價(jià)漲黃金沒有漲。第二個(gè)是債券市場(chǎng)表現(xiàn)并沒有特別差，收益率的上行力度并不大�！背绦∮卤硎�，這意味著市場(chǎng)認(rèn)為通脹的持續(xù)性并不足夠完全改變目前的配置邏輯。
