機(jī)構(gòu)聚焦大宗商品 商品ETF呼聲高

　　今年以來(lái)，大宗商品衍生品成為券商、基金等機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的熱點(diǎn)，市場(chǎng)私募機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，期貨市場(chǎng)投資者機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)明顯。與此同時(shí)，商品指數(shù)、產(chǎn)品管理進(jìn)一步完善。在這一背景下，為規(guī)范引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者參與，搭建機(jī)構(gòu)間對(duì)接平臺(tái)，更好發(fā)揮大宗商品衍生品市場(chǎng)的功能，由大連商品交易所等主辦的“2016機(jī)構(gòu)大宗商品衍生品市場(chǎng)對(duì)接交流會(huì)”11月24日在大連召開(kāi)。

　　中國(guó)證券報(bào)記者觀察到，盡管大宗商品市場(chǎng)豐厚的投資回報(bào)及誘人的發(fā)展遠(yuǎn)景使得機(jī)構(gòu)投資者們躍躍欲試，但他們亦不乏理性，畢竟該領(lǐng)域杠桿高、行業(yè)門(mén)檻高、市場(chǎng)波動(dòng)性高，配置組合專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，對(duì)風(fēng)控系統(tǒng)要求也高。為此，不少機(jī)構(gòu)紛紛建議，目前要加強(qiáng)投資者教育，放寬投資范圍，尤其是要加快推出相應(yīng)的基礎(chǔ)產(chǎn)品。例如，加快發(fā)展商品ETF，可以使得基金分散配置大宗商品，做到機(jī)構(gòu)化、專(zhuān)業(yè)化。

　　機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)同在

　　進(jìn)入2016年以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)在政策引導(dǎo)和成本支撐下，價(jià)格逐步走高，尤其在三季度后，商品價(jià)格在政策利好推動(dòng)下節(jié)節(jié)走高，開(kāi)啟了一波商品牛市行情。

　　通過(guò)對(duì)大宗商品剛性需求的分析，一些與會(huì)專(zhuān)家認(rèn)為，從今年大宗商品市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，原來(lái)認(rèn)為還需要兩到三年才能正式形成的上漲周期，確信已經(jīng)提前一到兩年形成。

　　“商品新的上漲趨勢(shì)剛剛正式形成。2017年，極有可能是另一個(gè)八年牛市周期的開(kāi)端。”珠海藍(lán)石資產(chǎn)管理有限公司首席執(zhí)行官葛冬梅指出。同時(shí)，她認(rèn)為國(guó)內(nèi)外商品價(jià)格的套利空間進(jìn)一步增大，也將帶來(lái)更多投資機(jī)會(huì)。

　　伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，上一輪商品超級(jí)牛市周期始于2002年，并持續(xù)到2013年，2015年以黑色系等品種為代表的大宗商品跌至最低點(diǎn)，但今年上半年開(kāi)始出現(xiàn)顯著漲幅�！皩�(shí)際上，下半年更多是一個(gè)尋找方向的階段。從特朗普獲勝到中國(guó)經(jīng)濟(jì)、亞洲經(jīng)濟(jì)乃至金磚四國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，近期大宗商品市場(chǎng)探底已經(jīng)完成�！彼�說(shuō)。

　　此外，目前大宗商品市場(chǎng)還出現(xiàn)一些新的變化。例如，美元每6-7年是一個(gè)周期，以美元計(jì)價(jià)的能源正好是反向的，美元強(qiáng)的時(shí)候能源就弱，美元弱的時(shí)候能源就強(qiáng)，但現(xiàn)在不太一樣，因?yàn)橛泻芏嗖淮_定因素。

　　“流動(dòng)性將涌向價(jià)值洼地。”民生證券副總裁、研究院院長(zhǎng)管清友分析，“預(yù)期不明朗，疊加投資者行為短期化，再疊加杠桿化，等于流動(dòng)性在各類(lèi)資產(chǎn)中快速輪換�！彼�說(shuō)，當(dāng)前資產(chǎn)輪動(dòng)的新邏輯是，追不上“風(fēng)扇”就要避免受傷。因此，他給投資者的建議是，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)共存，但要適可而止。

　　對(duì)于當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)，管清友認(rèn)為體現(xiàn)在五個(gè)方面：一是供給側(cè)改革效果持續(xù)。他說(shuō)，從調(diào)研結(jié)果來(lái)看，供給側(cè)改革已從中上游逐漸向下游傳遞。調(diào)研顯示，煤炭小產(chǎn)能企業(yè)大量關(guān)閉，大產(chǎn)能企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行供給側(cè)改革任務(wù)。典型的是唐山園博會(huì)期間，鋼廠基本全部停產(chǎn)，整個(gè)河北高爐開(kāi)工降到過(guò)去十年最低水平。多家紡織廠織機(jī)負(fù)荷率已超過(guò)2009年高點(diǎn)。未來(lái)供給側(cè)收縮強(qiáng)依然持續(xù)，11月12日國(guó)務(wù)院發(fā)布通知將獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)去產(chǎn)能24項(xiàng)政策落實(shí)較好的地區(qū)。同時(shí)，全國(guó)各地區(qū)也出臺(tái)多項(xiàng)政策繼續(xù)供給側(cè)收縮。

　　二是需求側(cè)余溫尚在。始于國(guó)慶節(jié)的房地產(chǎn)調(diào)控信號(hào)明確，但銷(xiāo)售放緩傳導(dǎo)到投資下行要滯后2-3個(gè)季度，需求的回升還有一段時(shí)間支撐。目前需求側(cè)管理正在持續(xù)加強(qiáng)。

　　三是價(jià)格的彈性大于量的彈性。企業(yè)盈利的改善確實(shí)有利于恢復(fù)庫(kù)存。從股市二級(jí)市場(chǎng)三季報(bào)情況來(lái)看，上中下游的盈利確實(shí)出現(xiàn)一定程度的改善，這種改善還會(huì)持續(xù)，而盈利的改善會(huì)導(dǎo)致企業(yè)恢復(fù)庫(kù)存，所以補(bǔ)庫(kù)存還有一定動(dòng)力。

　　四是資產(chǎn)收益率下滑，資金無(wú)處安放。在整體資產(chǎn)收益率下滑情況下資本無(wú)處可去，無(wú)非就是在股票、債券、商品、房地產(chǎn)這幾個(gè)市場(chǎng)來(lái)回打轉(zhuǎn)，最終可能發(fā)生的情況就是東方不亮西方亮。

　　五是海外市場(chǎng)需求邊際改善的預(yù)期。整體看在宏觀政策上都是貨幣政策轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。首先是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)版“4萬(wàn)億”有所期待。之前經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼也表示，在基建和債務(wù)兩個(gè)問(wèn)題上，只能兩害相全取其輕。為了要讓經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，或者增長(zhǎng)比較強(qiáng)勁，看來(lái)只能靠基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其次是，2016-2017年金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速逐漸回升，主要能源出口國(guó)巴西與俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增速有望在2017年由負(fù)轉(zhuǎn)正，印度則連續(xù)三年將會(huì)保持較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。