1月中旬，自2017年12月中旬以來一直表現(xiàn)堅(jiān)挺的銅價(jià)一舉跌破60日均線支撐。筆者認(rèn)為，一方面是因?yàn)橐恢北皇袌龊雎缘睦占嗅尫牛鐜齑胬鄯e的壓力、季節(jié)性淡季，資金成本上升導(dǎo)致春節(jié)前備貨活動清淡，下游需求受到?jīng)_擊。這些集中釋放導(dǎo)致銅價(jià)高位大幅調(diào)整。另一方面，目前市場對于銅價(jià)的看法樂觀的居多，尤其是缺乏大型銅礦投產(chǎn)和廢銅進(jìn)口政策，一旦樂觀預(yù)期沒有兌現(xiàn)，就容易引發(fā)多頭自我踩踏。
短周期利空集中釋放
從供應(yīng)端來看，國內(nèi)精銅庫存累積壓力顯現(xiàn)。一方面，四季度大多數(shù)冶煉企業(yè)沒有大規(guī)模檢修計(jì)劃，2017年12月精煉銅產(chǎn)量同比增長9.8%至78.6萬噸；另一方面，盡管內(nèi)外比價(jià)走低和進(jìn)口虧損，但2017年9—11月精銅進(jìn)口同比增速依舊高達(dá)19.6%、12.4%和18%，2016年同期是負(fù)增長的。
每年1至2月，國內(nèi)庫存高于上一年四季度是正常的季節(jié)性現(xiàn)象，體現(xiàn)季節(jié)性消費(fèi)淡季的特征。但是2017年四季度至今廢銅進(jìn)口收緊的情況下，庫存同樣在上升意味著需求淡季超過往年（廢銅替代消費(fèi)缺失）。
銅加工企業(yè)方面，去年12月至2018年1月銅桿加工企業(yè)開工率降至60%，大型銅桿企業(yè)開工率不過66%。部分地區(qū)受到天然氣供應(yīng)緊張的問題而停產(chǎn)甚至提前放假，京津冀地區(qū)受采暖季限產(chǎn)影響的限產(chǎn)。唯有銅管企業(yè)開工率尚處于高位。
另外，在資金成本上升背景下，下游備貨活動清淡。2018年1月初，包括央行和銀監(jiān)會在內(nèi)對委托貸款、信托貸款等在內(nèi)的表外融資和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)規(guī)范條例不斷出臺，去杠桿導(dǎo)致資金成本繼續(xù)抬升。
