聚酯產(chǎn)業(yè)鏈高產(chǎn)量、低庫存 貨去哪了？
去年7月份開始大宗商品進入一輪補庫存周期，大宗商品的價格發(fā)生了快速的上揚。相較而言，紡織行業(yè)相對整個工業(yè)企業(yè)偏弱，其補庫周期啟動落后于整個工業(yè)企業(yè)5個月左右。今年4月起，工業(yè)企業(yè)結(jié)束了補庫存周期，進入了去庫存階段，但紡織業(yè)和紡織服裝板塊仍處在補庫存周期中。而當前市場中也有著這樣一個現(xiàn)象，PTA去庫存，高產(chǎn)量、低庫存；聚酯高產(chǎn)量、低庫存；終端也是低庫存，那么貨到底到哪里去了呢？今年9月或10月，紡織行業(yè)是否會進入去庫存周期呢？
紡織行業(yè)景氣周期底部正在逐步抬升
去年年底以來，伴隨著產(chǎn)業(yè)終端的補庫，紡織行業(yè)經(jīng)歷了一個從景氣周期底部逐步抬升的過程。從柯橋景氣指數(shù)來看，2016年見底之后，2017年也是在逐步抬升，尤其生產(chǎn)景氣指數(shù)，抬升幅度尤為明顯，整個產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)的積極性比較高。
實際上，前一段時間下游表現(xiàn)好也是有一定的邏輯基礎(chǔ)，利潤的提升對他們補庫也有著一個明顯的刺激作用。
“工業(yè)企業(yè)在今年一季度以后利潤總額累積同比出現(xiàn)明顯下滑，但是紡織業(yè)和紡織服裝利潤總額累計同比卻有一個明顯的提升�！蓖勖迾I(yè)能化高級研究員汪貞祥表示，當前，工業(yè)企業(yè)利潤水平已經(jīng)在明顯下滑，但是紡織服裝和紡織業(yè)板塊利潤水平同比還是在上升的周期當中，終端情況好也是在情理之中。
所謂行業(yè)利潤水平高，也需要關(guān)注一點，到底利潤是在上游、中游，還是下游，哪個環(huán)節(jié)得到了利潤的合理分配。在汪貞祥看來，正常情況下，一個行業(yè)的理想狀況是每一個環(huán)節(jié)都保持相對較好的利潤，這個行業(yè)才能更加長久的發(fā)展下去。
利潤高一定程度上在于消費火。從內(nèi)銷的情況來看，近幾年表現(xiàn)比較明顯的特征是網(wǎng)購熱。
期貨日報記者了解到，自2015年開始，實物商品在網(wǎng)上成交比例一直在逐步上升，現(xiàn)在越來越多的銷售轉(zhuǎn)為網(wǎng)上，網(wǎng)上銷售增速高達20%以上，而線下增速只有7%的水平。
“為了保證終端消費不會出現(xiàn)斷節(jié)，之前在線下銷售各個環(huán)節(jié)都會預(yù)留一定的庫存，但是網(wǎng)上銷售之后現(xiàn)在更多是以銷定產(chǎn)，很多環(huán)節(jié)的庫存是可以免去，中間庫存明顯的下降了�！蓖糌懴榉Q。
就今年來講，一個很明顯的現(xiàn)象，終端開工非常高。數(shù)據(jù)顯示，今年終端織造開工率1-8月份平均水平比去年高4.5個百分點，終端需求明顯增加以及聚酯產(chǎn)品出口的大幅增加，導(dǎo)致聚酯表觀消費量增速明顯加快。
庫存低，終端需求穩(wěn)定，庫存到底去哪了？
在這么高的產(chǎn)量增速之下，我們關(guān)心庫存的情況，是不是這些庫存全部累積起來了？答案恰恰相反，庫存并沒有累積。
按照往年季節(jié)性來看，6到8月是終端消費的淡季，織造加工率會出現(xiàn)明顯的下滑，但是今年終端在6、7月一直維持相對高的開工率，到9月才出現(xiàn)小幅的下滑，對于滌絲需求是比較好的�！笆傻貐^(qū)終端產(chǎn)品庫存天數(shù)也是在振蕩下行的過程中，高的開工率并沒有導(dǎo)致終端庫存的累積，就是說這些貨是真實被消化掉了，終端消費確實是比較好的�！蓖糌懴榉Q。
在這種情況之下，滌綸平均庫存也是到了年內(nèi)相對低的水平，尤其是FDY和POY已經(jīng)到了年內(nèi)低點，部分工廠甚至出現(xiàn)了負庫存。與此同時，聚酯開工率也在不斷走高，最近幾周聚酯平均開工率高達89%以上，創(chuàng)了年內(nèi)新高，聚酯開工率維持相對高的水平一定程度上利好PTA的需求。
聚酯最終端不論是服裝還是家紡與民生息息相關(guān)，都離不了內(nèi)需和外需。在一德期貨分析師鄭郵飛看來，消失的庫存可能主要集中在中下游，且被隱起來。
“中下游有幾個環(huán)節(jié)。一是坯布供應(yīng)商累積了不少庫存；二是環(huán)保導(dǎo)致很多坯布拉到異地印染；三是紡織服裝的備庫，消化了一部分庫存；另外，今年的出口數(shù)據(jù)有小幅增長，也消化了一部分�！彼J為，坯布的庫存基本上分散在中下游各個環(huán)節(jié)。
“從PTA往下整個庫存并沒有累積，從產(chǎn)業(yè)格局來看終端確實是在補庫，且已把前面的貨源消化掉�！痹谕糌懴榭磥�，至少9、10月份，聚酯開工率都很難出現(xiàn)明顯下滑的情況，對PTA剛需很明顯。在新裝置投產(chǎn)或者老裝置復(fù)產(chǎn)之前，PTA還將維持相對緊平衡的格局，紡織行業(yè)也將會繼續(xù)維持在回升的景氣周期。
在鄭郵飛看來，當前之所以市場有囤貨的動能主要還是基于向好的預(yù)期。一個是環(huán)保，環(huán)保導(dǎo)致了終端織造廠和貿(mào)易商對原料價格預(yù)期非�？春�，導(dǎo)致整個產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期非常好，他們就有動力去囤貨。“后期，如果這個預(yù)期被打破，原料出現(xiàn)大跌或是貿(mào)易商因為有資金壓力囤貨到了一定的極限又或是上游原料庫存一直拉到把下游資金鏈拉斷，這些可能都是值得市場需關(guān)注的風險點。
