豆粕 下跌空間有限

　　需求旺季到來

　　近期，豆粕價格振蕩走低。不過，預(yù)計后市下跌空間有限。

　　美豆收割進(jìn)度加快

　　美國農(nóng)業(yè)部在周度作物生長報告中稱，截至2017年10月22日當(dāng)周，美國大豆收割率為70%，分析師平均預(yù)期為64%，之前一周為49%，去年同期為74%，五年均值為73%。另外，美豆單產(chǎn)預(yù)估為49.5蒲式耳/英畝，最終產(chǎn)量同比增長3%。

　　國內(nèi)大豆進(jìn)口維持高位

　　中國海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，因南美大豆裝運(yùn)數(shù)量高于預(yù)期，9月，國內(nèi)大豆進(jìn)口量達(dá)到810萬噸，較上年同期增加12.7%。在2016年10月到2017年9月的市場年度里，我國大豆進(jìn)口量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9350萬噸，遠(yuǎn)高于上年度的8320萬噸，也高于美國農(nóng)業(yè)部在供需報告里預(yù)期的9250萬噸。四季度，國內(nèi)大豆進(jìn)口量可能達(dá)到2400萬噸，也高于上年同期的2200萬噸。

　　南美大豆播種進(jìn)展緩慢

　　一邊是美豆收割進(jìn)度加快，一邊卻是南美大豆播種進(jìn)度緩慢。由于巴西中西部地區(qū)降雨不穩(wěn)定，該國咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，截至10月26日，巴西大豆播種已經(jīng)完成30%，基本與五年平均進(jìn)度一致，但較上年同期落后10%。其中，帕拉納州播種進(jìn)度最快，達(dá)到67%，較五年均值高出12個百分點(diǎn)，也較上年同期高出兩個百分點(diǎn)，而戈亞斯州只完成了6%，低于上年同期36個百分點(diǎn)，也低于五年均值22個百分點(diǎn)。從大氣候上看，2017年年末2018年年初拉尼娜發(fā)生的概率增大。歷史數(shù)據(jù)顯示，拉尼娜年份，南美大豆單產(chǎn)環(huán)比普遍下降。如果南美大豆減產(chǎn)，那么全球大豆市場有望從供應(yīng)寬松轉(zhuǎn)為供需平衡甚至供應(yīng)偏緊。

　　豆粕庫存季節(jié)性走低

　　油廠大豆、豆粕庫存雙降。截至10月22日，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠大豆庫存為425.82萬噸，環(huán)比下降36.96萬噸。與此同時，豆粕庫存為72.76萬噸，環(huán)比下降5.55萬噸；豆粕未執(zhí)行合同為432萬噸，環(huán)比下降45.88萬噸。

　　飼料需求進(jìn)入旺季

　　四季度豆粕銷售占全年的26%—28%，主要原因是養(yǎng)殖企業(yè)為春節(jié)備貨而集中采購。預(yù)計11月開始，豆粕將進(jìn)入需求旺季。

　　截至10月27日，國內(nèi)豆粕銷量同比持平，并未因生豬存欄量的下降而走低。預(yù)計四季度豆粕銷售繼續(xù)增長。

　　2017年環(huán)保加碼，大量禁養(yǎng)、限養(yǎng)地區(qū)豬場被拆除，尤其是華南等富含地表水的地區(qū)，對生豬養(yǎng)殖的打壓力度更大。不過，伴隨著豬場的拆除，東北、西南地區(qū)的豬場興建工作陸續(xù)展開，新產(chǎn)能陸續(xù)釋放對豆粕銷售形成有力提振。

　　綜上所述，上游供應(yīng)壓力減弱，下游需求季節(jié)性向好，豆粕價格下行空間受限。