聚酯鏈“老帶新” 短纖期貨活躍度可期
在聚酯和紡織產(chǎn)業(yè)鏈中，短纖作為棉花與PTA聯(lián)系的紐帶，與兩個品種有著密不可分的聯(lián)系。短纖期貨的上市，將為聚酯產(chǎn)業(yè)和棉紡產(chǎn)業(yè)品種提供更多的套利機會，“老帶新”有利于市場活躍度的提升，更好更快地引導(dǎo)短纖期貨走向成熟。
短纖是PTA下游產(chǎn)品，二者同為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品；棉花和短纖同屬于紡織原料。因此，短纖與PTA互為上下游，與棉花存在共同下游，三者間具有較高的關(guān)聯(lián)度。
“2010年棉價等一系列因素拉動短纖上漲，PTA價格亦水漲船高，不過隨后，棉花與短纖、PTA三者經(jīng)歷了長達5年的下跌，之后均在2016年1月份觸底后反彈，后又均在2020年3月份刷新了2016年1月的新低�！甭”娰Y訊分析師呂倩表示，2015年以來，棉花與滌綸短纖的價差基本在6000—7000元/噸區(qū)間，即便不在這個價差之內(nèi)，短纖與棉花的價格也會相互修復(fù)。
“這其中的邏輯可以解釋為，棉花價格大漲導(dǎo)致其替代產(chǎn)品短纖的用量增加，短纖價格上漲，利潤擴張，同時也存在聚酯面料對純棉及滌棉類面料的替代，其上游PTA用量增加，價格順勢漲高�？梢姡汤w是棉花和PTA之間聯(lián)系的紐帶�！眹栋残牌谪浄治鰩燒嫶浩G期貨日報記者表示。
福建經(jīng)緯新纖科技實業(yè)有限公司貿(mào)易事業(yè)部總經(jīng)理朱少偉對記者說，由于短纖行業(yè)供需長期維持相對平衡的局面，影響價格波動最大因素在于原料成本，供需強弱決定加工區(qū)間高低。從歷史數(shù)據(jù)來看，短纖與PTA關(guān)聯(lián)度達到90%以上。相對而言，短纖與棉花的關(guān)聯(lián)度不及PTA。
不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短纖期貨推出后，PTA和棉花之間的聯(lián)動性將通過短纖傳遞表現(xiàn)得更加直接，三者間也將有更多的互動，套利機會也會增多。其中，在PTA和短纖兩個品種之間體現(xiàn)為聚酯利潤的套利操作，而在短纖和棉花之間則更多地與紡紗利潤相關(guān)。
“短纖和原料PTA，以及短纖和替代品棉花之間的套利，將吸引相關(guān)上下游生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商以及對沖套利投資者的參與�！毙胚_期貨分析師韓冰冰表示，因PTA和棉花期貨上市時間長，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商參與程度深，基于期貨價格形成的基差定價已經(jīng)被PTA和棉花上下游企業(yè)廣泛接受，短纖期貨上市后市場交易主體將廣泛參與。
期貨日報記者了解到，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游的套利機會，目前主要集中在PTA和乙二醇中。
“由于面對同樣的聚酯下游，PTA與乙二醇在成本端和裝置變動情況下表現(xiàn)不同，呈現(xiàn)出階段性的強弱關(guān)系�！焙霕I(yè)期貨分析師張永鴿表示，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈比較單一，短纖期貨上市之后，可以根據(jù)加工費的高低進行相應(yīng)的上下游套利操作。
在龐春艷看來，短纖期貨的到來，意味著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈既有了原料PTA和乙二醇期貨，也有了下游產(chǎn)品。在短纖生產(chǎn)利潤較為豐厚時，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易商可以進行聚合利潤的鎖定，達到較為理想的套保效果。而作為短纖的相關(guān)品種，長絲相關(guān)企業(yè)也可以適當(dāng)進行利潤的鎖定。
“在短纖期貨上市之前，聚酯企業(yè)對產(chǎn)品庫存的保值只能通過原料套保的方式間接實現(xiàn)，但短纖期貨上市后，聚酯企業(yè)可以通過短纖期貨市場進行產(chǎn)品的直接庫存管理。”龐春艷表示。
韓冰冰認(rèn)為，短纖期貨的上市，將與現(xiàn)有的PTA期貨形成產(chǎn)業(yè)對沖組合，投資者可以非常便捷地在期貨盤面建立一個短纖‘虛擬工廠’，靈活做擴或做縮短纖的生產(chǎn)利潤，從而實現(xiàn)期貨投資的穩(wěn)健盈利。
“對短纖生產(chǎn)企業(yè)而言，可以利用短纖、PTA和乙二醇期貨進行無縫對接利潤鎖定。比如短纖個別時間出現(xiàn)較理想的加工費，結(jié)合企業(yè)的產(chǎn)銷計劃采取買原料和賣出短纖來對鎖利潤，可以將未來可售的產(chǎn)量分不同合約拋到期貨，獲取相對可觀的套保利潤。”朱少偉說。
值得一提的是，同樣是上下游聯(lián)動的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈，隨著品種的健全，玻璃純堿套利指令的推出進一步提升了整個產(chǎn)業(yè)鏈的活躍度，吸引產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、貿(mào)易商、投資機構(gòu)廣泛參與，提升市場流動性。
在業(yè)內(nèi)人士看來，這種模式也可以復(fù)制在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈�！巴瑸樵虾彤a(chǎn)品的關(guān)系，套利指令能夠吸引更多的貿(mào)易商和投資機構(gòu)廣泛參與，提高市場的流動性。”中銀國際期貨分析師曹擎表示，在PTA市場上成熟的經(jīng)驗可以復(fù)制到短纖行業(yè)上，形成良好的基差貿(mào)易模式，加大上下游產(chǎn)業(yè)客戶的參與，也能夠為短纖行業(yè)提供更好的發(fā)展。
對此，朱少偉也表示，不少PTA期現(xiàn)套利商已在前期關(guān)注短纖套利機會，他們也將會借鑒PTA套利經(jīng)驗來實現(xiàn)短纖的套利操作�！白鳛榫埘ギa(chǎn)業(yè)鏈唯一能做到上下游同步利用期貨套利的品種，短纖將會吸引更多資金參與虛擬加工利潤的套利，也可以促進資金和短纖實體工廠強強聯(lián)合，幫助短纖企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營�！痹谒磥�，短纖期貨上市后活躍度會逐步提升，未來有望成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈新亮點。
