大宗商品有望延續(xù)偏強走勢
近期，大宗商品價格高位調(diào)整，原油價格領(lǐng)跌。分析人士表示，市場情緒和流動性因素造成大宗商品市場過度拋售，但基本面對價格仍存在較強支撐，大宗商品價格短期將維持偏強走勢，且有望與美元走勢保持正相關(guān)。
CRB指數(shù)高位調(diào)整
隨著市場避險情緒降溫，反映恐慌情緒的VIX指數(shù)已從35點回落至25點附近。反映全球大宗商品價格的CRB指數(shù)出現(xiàn)高位調(diào)整，國際原油價格顯著回落，相對于前期高點累計跌幅接近20%。
美爾雅期貨首席經(jīng)濟學(xué)家原濤對中國證券報記者分析，CRB指數(shù)是反映大宗商品價格走勢的加權(quán)平均指數(shù)，影響該指數(shù)波動的主要是權(quán)重較高的能源、有色金屬及農(nóng)產(chǎn)品。這次CRB指數(shù)高位調(diào)整，主要由權(quán)重最高的原油帶動。原油價格前期大漲主要緣于地緣因素引發(fā)市場對供需失衡的擔憂。近期市場緊張情緒平復(fù)，原油價格回落。
“近期CRB指數(shù)高位調(diào)整受多重因素影響，主要由于地緣局勢對大宗商品價格的沖擊減弱，商品市場恐慌情緒逐漸消退。另外，LME宣布恢復(fù)交易后，LME鎳價快速回落，海外有色金屬價格在3月中旬紛紛回調(diào)。而在市場恐慌情緒快速回落后，近日CRB指數(shù)再度反彈�！焙暝雌谪浹芯克治鰩熢轮t對中國證券報記者說。
供需缺口支撐油價
伴隨大宗商品價格回落，高盛Sabine Schels團隊稱，市場情緒和流動性因素造成了商品市場近期出現(xiàn)過度拋售。
“從CFTC持倉結(jié)構(gòu)觀察，在本輪原油價格波動中，基金與商業(yè)持倉變動不大，反而散戶在原油價格上漲過程中倉位增長較多，而在價格回落過程中，散戶倉位也快速下降。因此，不是過度拋售而是過度投機�！痹瓭硎�，從近期和遠期原油價格曲線結(jié)構(gòu)觀察，即便近期原油價格快速回落，但原油曲線的“Back結(jié)構(gòu)”并沒有發(fā)生根本改變，且斜率更加陡峭。在供需格局沒有發(fā)生實質(zhì)性改變的情況下，價格向下跌破中期上升通道，都可以視為空頭陷阱。
南華期貨能化分析師劉順昌表示，當前原油市場的焦點和不確定性仍來自于地緣局勢演變。從目前形勢來看，相關(guān)風險事件仍有變數(shù)，在事件結(jié)果未出爐前，油價仍將保持高波動。
“原油價格在3月中旬回落主要由于前期因地緣局勢帶來的恐慌情緒有所修復(fù)，近日原油價格開始企穩(wěn)反彈，主要在于原油供應(yīng)的缺口尚無法完全彌補�！痹轮t表示，OPEC3月月報顯示，2022年全球石油需求預(yù)期增長420萬桶/天，全年平均需求將達到1.009億桶/天，而2月OPEC原油產(chǎn)量平均為2847萬桶/天，非OPEC國家石油產(chǎn)量平均為6659萬桶/天，無法滿足石油需求。因此，在恐慌情緒逐漸減退后，供需缺口仍然對原油價格構(gòu)成支撐，國際油價中期或仍將維持在每桶100美元之上。
美元指數(shù)表現(xiàn)強勢
歷史上，大宗商品價格與美元指數(shù)通常呈現(xiàn)負相關(guān)走勢，不過近期CRB指數(shù)與美元指數(shù)走勢出現(xiàn)同步上行。對于其背后原因，原濤分析，原油價格上行緣于對供需失衡的擔憂；美元指數(shù)的上行則緣于對資本安全的擔憂。二者均由地緣沖突引起。只要地緣沖突沒有實質(zhì)性解決，那么原油價格與美元指數(shù)走勢就會保持同步性。
“CRB指數(shù)與美元指數(shù)分別代表大宗商品和外匯兩類資產(chǎn)，二者驅(qū)動邏輯不同。近期CRB指數(shù)的漲跌主要受地緣局勢影響，市場對能源供應(yīng)端存在擔憂情緒；美元指數(shù)的最大權(quán)重是歐元，驅(qū)動因素主要是美國和歐洲經(jīng)濟增長的對比。當前美國經(jīng)濟增長相對于歐洲更好，美聯(lián)儲在3月加息25個基點，推動美債收益率回升；歐洲經(jīng)濟增長較弱，2年期美債和德債利差持續(xù)走高，推動美元指數(shù)走強。未來這一情形大概率會持續(xù)，即地緣局勢擾動下供應(yīng)端對能源價格影響顯著，美歐經(jīng)濟增長的差異推動美元走強�！眲㈨槻硎�。
“美元指數(shù)近期表現(xiàn)強勢，一方面是因為美聯(lián)儲進入加息周期，且美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示5月會議或縮表，市場對流動性的預(yù)期偏緊；另一方面是因為市場預(yù)期地緣沖突若持續(xù)，將顯著影響市場對未來全球經(jīng)濟增長和通脹的預(yù)期，在持續(xù)高通脹的背景下，美元資產(chǎn)將再次受到青睞。3月美聯(lián)儲加息幅度并沒有超出市場預(yù)期，這意味著高通脹還將持續(xù)。”曾德謙表示。
展望后市，劉順昌表示，大宗商品價格走勢的不確定性仍來自于供應(yīng)端的演變，相對確定的是需求端受到的負面影響正在增大。
