大宗商品有望延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)

　　近期，大宗商品價(jià)格高位調(diào)整，原油價(jià)格領(lǐng)跌。分析人士表示，市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性因素造成大宗商品市場(chǎng)過度拋售，但基本面對(duì)價(jià)格仍存在較強(qiáng)支撐，大宗商品價(jià)格短期將維持偏強(qiáng)走勢(shì)，且有望與美元走勢(shì)保持正相關(guān)。

　　CRB指數(shù)高位調(diào)整

　　隨著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫，反映恐慌情緒的VIX指數(shù)已從35點(diǎn)回落至25點(diǎn)附近。反映全球大宗商品價(jià)格的CRB指數(shù)出現(xiàn)高位調(diào)整，國際原油價(jià)格顯著回落，相對(duì)于前期高點(diǎn)累計(jì)跌幅接近20%。

　　美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤對(duì)中國證券報(bào)記者分析，CRB指數(shù)是反映大宗商品價(jià)格走勢(shì)的加權(quán)平均指數(shù)，影響該指數(shù)波動(dòng)的主要是權(quán)重較高的能源、有色金屬及農(nóng)產(chǎn)品。這次CRB指數(shù)高位調(diào)整，主要由權(quán)重最高的原油帶動(dòng)。原油價(jià)格前期大漲主要緣于地緣因素引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供需失衡的擔(dān)憂。近期市場(chǎng)緊張情緒平復(fù)，原油價(jià)格回落。

　　“近期CRB指數(shù)高位調(diào)整受多重因素影響，主要由于地緣局勢(shì)對(duì)大宗商品價(jià)格的沖擊減弱，商品市場(chǎng)恐慌情緒逐漸消退。另外，LME宣布恢復(fù)交易后，LME鎳價(jià)快速回落，海外有色金屬價(jià)格在3月中旬紛紛回調(diào)。而在市場(chǎng)恐慌情緒快速回落后，近日CRB指數(shù)再度反彈�！焙暝雌谪浹芯克�分析師曾德謙對(duì)中國證券報(bào)記者說。

　　供需缺口支撐油價(jià)

　　伴隨大宗商品價(jià)格回落，高盛Sabine Schels團(tuán)隊(duì)稱，市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性因素造成了商品市場(chǎng)近期出現(xiàn)過度拋售。

　　“從CFTC持倉結(jié)構(gòu)觀察，在本輪原油價(jià)格波動(dòng)中，基金與商業(yè)持倉變動(dòng)不大，反而散戶在原油價(jià)格上漲過程中倉位增長較多，而在價(jià)格回落過程中，散戶倉位也快速下降。因此，不是過度拋售而是過度投機(jī)�！痹瓭�表示，從近期和遠(yuǎn)期原油價(jià)格曲線結(jié)構(gòu)觀察，即便近期原油價(jià)格快速回落，但原油曲線的“Back結(jié)構(gòu)”并沒有發(fā)生根本改變，且斜率更加陡峭。在供需格局沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變的情況下，價(jià)格向下跌破中期上升通道，都可以視為空頭陷阱。

　　南華期貨能化分析師劉順昌表示，當(dāng)前原油市場(chǎng)的焦點(diǎn)和不確定性仍來自于地緣局勢(shì)演變。從目前形勢(shì)來看，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件仍有變數(shù)，在事件結(jié)果未出爐前，油價(jià)仍將保持高波動(dòng)。

　　“原油價(jià)格在3月中旬回落主要由于前期因地緣局勢(shì)帶來的恐慌情緒有所修復(fù)，近日原油價(jià)格開始企穩(wěn)反彈，主要在于原油供應(yīng)的缺口尚無法完全彌補(bǔ)�！痹�德謙表示，OPEC3月月報(bào)顯示，2022年全球石油需求預(yù)期增長420萬桶/天，全年平均需求將達(dá)到1.009億桶/天，而2月OPEC原油產(chǎn)量平均為2847萬桶/天，非OPEC國家石油產(chǎn)量平均為6659萬桶/天，無法滿足石油需求。因此，在恐慌情緒逐漸減退后，供需缺口仍然對(duì)原油價(jià)格構(gòu)成支撐，國際油價(jià)中期或仍將維持在每桶100美元之上。

　　美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

　　歷史上，大宗商品價(jià)格與美元指數(shù)通常呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢(shì)，不過近期CRB指數(shù)與美元指數(shù)走勢(shì)出現(xiàn)同步上行。對(duì)于其背后原因，原濤分析，原油價(jià)格上行緣于對(duì)供需失衡的擔(dān)憂；美元指數(shù)的上行則緣于對(duì)資本安全的擔(dān)憂。二者均由地緣沖突引起。只要地緣沖突沒有實(shí)質(zhì)性解決，那么原油價(jià)格與美元指數(shù)走勢(shì)就會(huì)保持同步性。

　　“CRB指數(shù)與美元指數(shù)分別代表大宗商品和外匯兩類資產(chǎn)，二者驅(qū)動(dòng)邏輯不同。近期CRB指數(shù)的漲跌主要受地緣局勢(shì)影響，市場(chǎng)對(duì)能源供應(yīng)端存在擔(dān)憂情緒；美元指數(shù)的最大權(quán)重是歐元，驅(qū)動(dòng)因素主要是美國和歐洲經(jīng)濟(jì)增長的對(duì)比。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)于歐洲更好，美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息25個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)美債收益率回升；歐洲經(jīng)濟(jì)增長較弱，2年期美債和德債利差持續(xù)走高，推動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)。未來這一情形大概率會(huì)持續(xù)，即地緣局勢(shì)擾動(dòng)下供應(yīng)端對(duì)能源價(jià)格影響顯著，美歐經(jīng)濟(jì)增長的差異推動(dòng)美元走強(qiáng)。”劉順昌表示。

　　“美元指數(shù)近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，一方面是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示5月會(huì)議或縮表，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期偏緊；另一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期地緣沖突若持續(xù)，將顯著影響市場(chǎng)對(duì)未來全球經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期，在持續(xù)高通脹的背景下，美元資產(chǎn)將再次受到青睞。3月美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度并沒有超出市場(chǎng)預(yù)期，這意味著高通脹還將持續(xù)。”曾德謙表示。

　　展望后市，劉順昌表示，大宗商品價(jià)格走勢(shì)的不確定性仍來自于供應(yīng)端的演變，相對(duì)確定的是需求端受到的負(fù)面影響正在增大。