機(jī)構(gòu)把脈周期股投資：大宗商品價格回落利好中下游產(chǎn)業(yè)
在去年地緣沖突等宏觀因素影響下出現(xiàn)的大宗商品超級行情，今年大幅縮水，國內(nèi)商品價格今年以來累計下跌約9%，較去年高點(diǎn)已跌去近24%。
分析人士認(rèn)為，在海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期及歐美銀行業(yè)危機(jī)等利空影響下，今年大宗商品價格大幅回落。對大宗商品原材料相關(guān)產(chǎn)業(yè)而言，最大的影響是產(chǎn)業(yè)利潤從上游轉(zhuǎn)移至中下游，預(yù)計今年偏中下游行業(yè)表現(xiàn)好于上游行業(yè)，建議關(guān)注消費(fèi)類板塊。
需求受到抑制
今年以來，大宗商品震蕩下跌，文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日收盤，文華商品指數(shù)今年以來累計下跌約9%。如果從2022年6月8日高點(diǎn)229.35點(diǎn)算起，該指數(shù)迄今已經(jīng)累計跌去近24%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年以來大宗商品價格整體回落，主要受全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響，與此同時，美聯(lián)儲持續(xù)加息以及歐美銀行業(yè)危機(jī)等事件，加劇了全球經(jīng)濟(jì)步入衰退的風(fēng)險�！霸诮�(jīng)濟(jì)下行壓力下，大宗商品需求端受到抑制，與此同時多數(shù)商品出現(xiàn)供過于求情況，導(dǎo)致大宗商品價格整體偏弱運(yùn)行。”南華期貨商品分析師邊舒揚(yáng)對中國證券報記者表示。
回顧今年大宗商品價格走勢，2-3月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，大宗商品價格一度走強(qiáng)，但此后大宗商品價格整體回落。
“美聯(lián)儲及歐洲央行今年以來繼續(xù)加息及縮表，市場對于歐美經(jīng)濟(jì)在未來兩到三個季度陷入衰退的質(zhì)疑持續(xù)存在，這對大宗商品價格構(gòu)成壓力�！蔽锂a(chǎn)中大期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川對中國證券報記者分析，“一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著反彈，市場預(yù)期好轉(zhuǎn)支撐商品價格。但二季度以來需求端對商品價格上行構(gòu)成制約�！�
東證衍生品研究院商品策略首席分析師吳夢吟對記者分析，從信用周期來看，雖然國內(nèi)信用周期回升，但在海外信用下行周期的拖累下，對全球通脹及大宗商品估值形成拖累。從產(chǎn)業(yè)邏輯看，商品基本面持續(xù)受到復(fù)蘇偏弱預(yù)期拖累，原油、煤炭等原料價格下跌，水電供應(yīng)恢復(fù)導(dǎo)致工業(yè)品成本支撐下移，供應(yīng)存增長預(yù)期，驅(qū)動工業(yè)品價格整體回落。
利潤向中下游轉(zhuǎn)移
在大宗商品價格總體回落之際，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，去年曾被大宗價格壓制的下游產(chǎn)業(yè)，業(yè)績將慢慢抬升，甚至迎來底部反轉(zhuǎn)。從宏觀數(shù)據(jù)看，國內(nèi)CPI與PPI差值自去年8月轉(zhuǎn)正后，今年持續(xù)處于正區(qū)間，且有擴(kuò)大趨勢。
“國內(nèi)CPI與PPI差值走勢實(shí)際上可以反映出產(chǎn)成品-原材料價格變化趨勢，二者差值擴(kuò)大代表著制造業(yè)加工企業(yè)利潤的好轉(zhuǎn)。但目前需求端存在一定‘瓶頸’，這可能限制相關(guān)下游行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。”景川表示，預(yù)計今年偏中下游行業(yè)表現(xiàn)好于上游行業(yè)，建議關(guān)注消費(fèi)類板塊。
“今年商品價格大幅回落，對大宗商品原材料相關(guān)產(chǎn)業(yè)而言，最大的影響是產(chǎn)業(yè)利潤從上游轉(zhuǎn)移至中下游�！眳菈粢鞣治稣f，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的共性在于供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)、價格下行以及中下游留存利潤有限。
“不過，下游產(chǎn)業(yè)利潤是否能如預(yù)期擴(kuò)張，仍需終端需求好轉(zhuǎn)。預(yù)計受原材料成本下降影響較大的下游產(chǎn)業(yè)有汽車行業(yè)、裝備制造及有色金屬冶煉等，建議投資者關(guān)注�！眳菈粢鞣Q，從往年經(jīng)驗(yàn)來看，周期股的上行周期早于相關(guān)大宗商品的上行周期，這一規(guī)律在今年仍然成立。
