庫存周期迎拐點 周期股交易價值料漸顯
庫存周期框架作為投資市場一座重要“時鐘”，對經(jīng)濟(jì)基本面尤其是需求的反映，常常引起投資者關(guān)注。市場人士預(yù)計，下半年工業(yè)品庫存周期將逐步過渡到被動去庫存和主動加庫存階段，從周期角度以及政策支持角度看，下半年經(jīng)濟(jì)將迎來復(fù)蘇。隨著經(jīng)濟(jì)周期回升，周期股機(jī)會將增加。
經(jīng)濟(jì)將迎來復(fù)蘇
歐美衰退預(yù)期及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的兌現(xiàn)，成為擾動海內(nèi)外權(quán)益資產(chǎn)及商品價格波動的重要因素。庫存周期作為反映經(jīng)濟(jì)需求起色的重要指標(biāo)，受到市場關(guān)注。
從國內(nèi)需求觀察，上半年各經(jīng)濟(jì)部門恢復(fù)程度并不均衡，其中與出行相關(guān)的消費(fèi)服務(wù)業(yè)恢復(fù)較強(qiáng)，但原材料價格和產(chǎn)成品價格走低，折射了工業(yè)生產(chǎn)活動有所放緩。從庫存周期看，目前經(jīng)濟(jì)仍處于主動去庫存的階段。
“從工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨來看，我國本輪庫存周期起始于2019年12月，至今運(yùn)行41個月，其中去庫存階段自2022年4月至今已運(yùn)行14個月，2000年以來我國去庫存周期大約在12至22個月，預(yù)計本輪去庫存大致在年末見底�！币坏缕谪浐暧^經(jīng)濟(jì)分析師寇寧對中國證券報記者表示。
量價齊跌是主動去庫存階段的一個顯著特征，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從庫存周期運(yùn)行規(guī)律看，下半年庫存周期拐點的到來有望印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的到來。
“從歷史規(guī)律來看，下半年將逐步過渡到被動去庫存和主動加庫存階段，即經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平穩(wěn)復(fù)蘇期，且目前還有穩(wěn)增長政策的加持。因此，從周期角度以及政策支持角度看，下半年經(jīng)濟(jì)將迎來復(fù)蘇�！狈秸衅谄谪浹芯吭菏紫暧^經(jīng)濟(jì)分析師李彥森對中國證券報記者說。
“今年以來，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動力主要來自疫后消費(fèi)及地產(chǎn)投資的修復(fù)，但隨著積壓需求的釋放，進(jìn)入二季度經(jīng)濟(jì)增長動能出現(xiàn)放緩，進(jìn)入下半年，預(yù)計政策推動下的基建、制造業(yè)投資增長將進(jìn)一步加快，或成為國內(nèi)大宗商品需求的主要支撐。”寇寧認(rèn)為。
內(nèi)需品種值得關(guān)注
從盤面看，6月以來，在市場對政策刺激預(yù)期加大的推動下，國內(nèi)商品指數(shù)持續(xù)反彈。
“國內(nèi)大宗商品目前處于底部區(qū)間，但短期上漲動能不足，后市商品的進(jìn)一步反彈需要國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力起效。”寇寧分析，從反彈高度上看，在美國經(jīng)濟(jì)弱衰退預(yù)期下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)對商品的拉動或難以抵消海外需求下滑的壓力，下半年商品呈現(xiàn)弱勢震蕩，震蕩中樞較二季度底部抬升，但難以回到一季度高點。
李彥森認(rèn)為，當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險尚未完全消除，全球經(jīng)濟(jì)也尚未進(jìn)入新一輪上行周期，各國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏出現(xiàn)較大差異。這些都意味著大宗商品市場很難迎來一輪系統(tǒng)性上漲。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期相對靠前，因此內(nèi)需品種值得關(guān)注。
寇寧認(rèn)為，在下半年基數(shù)走低的支撐下，商品價格或接近底部，由此帶動相關(guān)順周期企業(yè)利潤出現(xiàn)改善，當(dāng)前多數(shù)周期股估值已跌至去年低點，隨著商品價格見底，周期股交易價值逐漸顯現(xiàn)。
“庫存周期處于主動去庫存轉(zhuǎn)向被動去庫存的階段，對應(yīng)的投資時鐘是從衰退進(jìn)入復(fù)蘇階段。在此階段市場預(yù)期觸底，且跟隨政策變動的彈性增強(qiáng)，股票市場往往有更好表現(xiàn)。實際上，今年以來國內(nèi)股市表現(xiàn)略好于商品。”李彥森分析，預(yù)計下半年仍將呈現(xiàn)類似格局，可繼續(xù)關(guān)注股票市場。大宗商品在全球基本面觸底、供給端調(diào)整完成之前，將維持低位震蕩。隨著經(jīng)濟(jì)周期回升，周期股機(jī)會將增加。國內(nèi)期指市場IF、IH對IC、IM比價存在上行機(jī)會。
