投資要點(diǎn)
正文
策略團(tuán)隊(duì)最新策略觀點(diǎn)：
指數(shù)處于階段性沖頂階段，經(jīng)濟(jì)雖然平穩(wěn)，但與流動(dòng)性的組合難超越去年底貨幣政策回歸中性提出前的11月。展望八月，投資者對(duì)指數(shù)上行空間預(yù)期不宜樂觀，我們預(yù)計(jì)在周期股這波急速行情走完后市場將進(jìn)入修整。
創(chuàng)業(yè)板目前看不到整體性機(jī)會(huì)。 創(chuàng)業(yè)板目前盈利下行趨勢并未扭轉(zhuǎn)，剔除溫氏股份，創(chuàng)業(yè)板中報(bào)預(yù)計(jì)凈利潤21.4%，內(nèi)生增速約15%。預(yù)計(jì)下半年盈利增速趨勢繼續(xù)回落，但明年將趨于穩(wěn)定。目前創(chuàng)業(yè)板板塊整體PE(TTM)45.55，中位數(shù)57.32；PB(LF)4.19，中位數(shù)4.80。作為整體，不具備估值擴(kuò)張的基礎(chǔ)。
結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然主要在于周期股，但交易把握難度高，眼下的周期股行情有供給與需求雙驅(qū)動(dòng)邏輯，當(dāng)前供給邏輯在于秋冬季環(huán)保政策密集出臺(tái)，需求邏輯是否被削弱看本月公布的房地產(chǎn)開工與投資數(shù)據(jù)以及水泥等旺季提價(jià)情況，注意七月pmi已開始低預(yù)期。我們認(rèn)為已經(jīng)持有周期股的投資者可以持有至旺季提價(jià)等需求驗(yàn)證，錯(cuò)過周期股的投資者可以觀望。從確定性角度，我們更看好有色。我們認(rèn)為未來兩到三個(gè)季度，全球經(jīng)濟(jì)需求向上趨勢更為確定，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速短周期趨勢是穩(wěn)中趨緩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1。經(jīng)濟(jì)大幅低于預(yù)期；2。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；3。油價(jià)超預(yù)期
計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)廣聯(lián)達(dá)：
1)借助“兩庫”更新這一行業(yè)性事件，公司或?qū)⒊蔀橛?jì)算機(jī)板塊中率先完成純內(nèi)生SaaS轉(zhuǎn)型的公司，標(biāo)桿意義重大，理應(yīng)享有一定估值溢價(jià)，中報(bào)收入和利潤增速間的差值側(cè)面反映了公司云轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利；
2)工程施工領(lǐng)域信息化的滲透率水平極低，作為最懂行業(yè)的“老司機(jī)”，千億藍(lán)海市場有望再造一個(gè)廣聯(lián)達(dá)。項(xiàng)目級(jí)BIM產(chǎn)品進(jìn)展超預(yù)期，外加以上海地區(qū)為代表的政府補(bǔ)貼等刺激因素，高成長性較為確定；
3)公司新任VP兼CTO、工程院院長云總曾在國際巨頭Autodesk、微軟Azure擔(dān)任高管，有著業(yè)內(nèi)最豐富的云轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)業(yè)大佬加盟，用腳投出all in的一票；
4)高管巨額增持+兩期員工持股計(jì)劃，公司自上而下同心協(xié)力，擰成一股繩。。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，競爭加劇
通信團(tuán)隊(duì)中興通訊：
1)公司與美國商務(wù)部“和解”，消除了制約公司發(fā)展的外部不確定因素。
2)公司將受益于5G大周期。
3) 5G時(shí)期，公司外部發(fā)展條件非常有利，公司全球相對(duì)份額將從現(xiàn)在8%向上提升：運(yùn)營商平衡相對(duì)壟斷廠商份額；愛立信管理不善，大股東或?qū)で蟪鍪�；諾西和阿朗合并，1+1<2.
4)殷一民回歸掌印之下，手機(jī)業(yè)務(wù)將重回發(fā)展軌道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商投資落地低于預(yù)期
電子團(tuán)隊(duì)深天馬A:
1、三星、蘋果等行業(yè)龍頭帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)趨勢，全面屏趨勢來襲。公司具備全面屏量產(chǎn)能力，全面屏產(chǎn)品有望迎來需求帶動(dòng)的量價(jià)齊升。
2、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擬注入，深度確立AMOLED/LTPS顯示龍頭地位。公司發(fā)布公告擬注入廈門天馬和上海有機(jī)發(fā)光有限公司。一方面預(yù)計(jì)將顯著優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并提升盈利能力，另一方面廈門和上海優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將與體內(nèi)即將導(dǎo)入量產(chǎn)的武漢AMOLED G6產(chǎn)線形成協(xié)同，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速成長和產(chǎn)業(yè)格局提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組進(jìn)度低于預(yù)期，下游終端市場發(fā)展低于預(yù)期，全面屏應(yīng)用低于預(yù)期。
傳媒團(tuán)隊(duì)唐德影視：
1. 公司實(shí)際控制人增持股份，提振公司信心。公司實(shí)際控制人吳宏亮先生承諾，在增持期間及增持完成后的6個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持公司股份，同時(shí)也表明吳宏亮先生于明年2月解禁后亦無減持意向，對(duì)公司發(fā)展充滿信心。
2. 電視劇版塊內(nèi)生高增長。隨著互聯(lián)精品內(nèi)容預(yù)算大幅上升，精品劇數(shù)量及版權(quán)價(jià)格預(yù)計(jì)將持續(xù)增長；公司業(yè)內(nèi)資源、資金實(shí)力雄厚，制作投入逐漸加大，精品劇匹配產(chǎn)量也不斷提升，業(yè)績貢獻(xiàn)顯著；同時(shí)在政策趨嚴(yán)背景下，精品劇網(wǎng)臺(tái)聯(lián)動(dòng)，符合監(jiān)管要求，政策風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
3. 公司電視劇項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，預(yù)計(jì)將于下半年確認(rèn)收入，加快三季度及全年業(yè)績?cè)鏊佟９倦娨晞№?xiàng)目《那年花開月正圓》、《贏天下》、《蔓蔓青蘿》等精品劇項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于三、四季度逐漸落地，收入確定性將得以驗(yàn)證，三季度及全年業(yè)績?cè)鏊兕A(yù)計(jì)將明顯提升，2017年P(guān)E估值僅24倍左右，強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：文宣政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期等
軍工團(tuán)隊(duì)中直股份：
中航工業(yè)唯一直升機(jī)上市平臺(tái)，已形成軍機(jī)民機(jī)一機(jī)多型發(fā)展格局；截止2016年我國軍用直升機(jī)擁有量為1011架，“國防建設(shè)+更新?lián)Q代”催生未來軍用直升機(jī)需求；10噸級(jí)通用直升機(jī)定型在即，公司處于業(yè)績拐點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策性風(fēng)險(xiǎn)、新機(jī)型定型不確定性
金融團(tuán)隊(duì)平安銀行：
零售轉(zhuǎn)型效果顯著2016年實(shí)現(xiàn)零售占凈利潤比重提高10%的目標(biāo)。金融科技重點(diǎn)投放，信用卡和汽車金融領(lǐng)軍優(yōu)勢，消費(fèi)金融和綜合化服務(wù)突飛猛進(jìn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)
醫(yī)藥生物團(tuán)隊(duì)中國醫(yī)藥：
預(yù)計(jì)全年均保持高速增長，估值僅20倍，PEG顯著小于1，集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期和外延式并購有望超預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外延并購進(jìn)度不達(dá)預(yù)期
食品飲料團(tuán)隊(duì)山西汾酒：
1)2017上半年業(yè)績高速增長(預(yù)增50~70%)，全年任務(wù)無憂，18-19年任務(wù)完成樂觀；
2)省內(nèi)增長提速，省外銷售亮點(diǎn)多；次高端本輪擴(kuò)容趨勢中，汾酒品牌回歸，全國化品牌號(hào)召力再度喚醒；
3)壓力與動(dòng)力并存，后續(xù)改制動(dòng)作值得期待；今年簽約經(jīng)營目標(biāo)達(dá)成后，公司和集團(tuán)深化國企改革是大概率事件。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售和業(yè)績的季度波動(dòng)，短期估值較高
環(huán)保團(tuán)隊(duì)啟迪桑德：
啟迪桑德定增6月8日收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)，增發(fā)方案：以27.39元/股價(jià)格發(fā)行不超過16975萬股，募集資金不超過46.5億元。由于環(huán)保工程EPC或PPP等模式對(duì)于公司資本開支的要求較高，資金是公司業(yè)務(wù)拓展的重要因素之一，增發(fā)有望降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)有利于公司更大程度上調(diào)用資金撬動(dòng)更多的PPP訂單，帶來市政工程板塊的業(yè)績提升；清華系股東參與增發(fā)，持股比例上升，進(jìn)一步提升公司國企背景和項(xiàng)目承接實(shí)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車發(fā)展不及預(yù)期
有色團(tuán)隊(duì)中科三環(huán)：
工信部打黑卓有成效，稀土價(jià)格上漲可持續(xù)，成本轉(zhuǎn)嫁較為順暢的高端釹鐵硼提價(jià)大勢所趨；2。新能源車永磁同步電機(jī)需求拉動(dòng)逐步增強(qiáng)，尤其是傳統(tǒng)車大廠電動(dòng)化趨勢已起；3。中科三環(huán)是Tesla主力一級(jí)供應(yīng)商，且受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中55%都是汽車，最大受益于傳統(tǒng)車廠電動(dòng)化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土打黑不及預(yù)期，下游需求疲弱
電新團(tuán)隊(duì)國軒高科：
1、乘用才是未來新能源汽車的主戰(zhàn)場。2016年全國乘用車銷量2,600多萬輛，未來做到10%、20%甚至30%的滲透率都是可能的。Model3如期交付，對(duì)新能源車的影響深遠(yuǎn)，以Model3交付為標(biāo)志的全球新能源車10年成長之旅正在發(fā)生。
2、乘用車的核心要素在于性價(jià)比。當(dāng)前最主要的問題其實(shí)是沒有高性價(jià)比的車型，初始購置成本過高，續(xù)航里程較短。動(dòng)力電池是性價(jià)比的關(guān)鍵要素。
3、電池龍頭降本顯著市占率提升。動(dòng)力電池行業(yè)未來會(huì)形成寡頭壟斷格式，國軒高科技術(shù)領(lǐng)先、今年已與車企積極配套，未來有望成為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車發(fā)展不及預(yù)期
輕工團(tuán)隊(duì)晨光文具：
1)公司管理優(yōu)秀，具核心競爭力；
2)傳統(tǒng)2C業(yè)務(wù)，產(chǎn)品/渠道升級(jí)，預(yù)計(jì)將恢復(fù)至20%左右增長；
3)科力普進(jìn)入爆發(fā)增長期，明年有望開始盈利，市場規(guī)模千億上，公司將是潛在龍頭；
4)生活館等業(yè)務(wù)仍處培育期，具備看點(diǎn)；
風(fēng)險(xiǎn)提示：文具市場低迷、科力普及生活館業(yè)務(wù)開發(fā)的不確定性。
機(jī)械團(tuán)隊(duì)先導(dǎo)智能：
1)鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，綁定國內(nèi)鋰電池龍頭企業(yè)CATL和新秀珠海銀隆，在手訂單飽滿，業(yè)績持續(xù)高速增長；
2)特斯拉切入普通消費(fèi)市場，產(chǎn)能亟待擴(kuò)充。其中國工廠大概率年內(nèi)落地，公司有望順勢切入特斯拉供應(yīng)鏈；
3)新能源汽車是我國戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)，國家支持政策不斷釋放，技術(shù)升級(jí)使其對(duì)傳統(tǒng)燃油車替代性增強(qiáng)，電池廠擴(kuò)產(chǎn)從長期看僅剛剛起步，公司業(yè)績持續(xù)性強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期，新能源汽車政策波動(dòng)
家電團(tuán)隊(duì)格力電器：
1)空調(diào)龍頭，高溫天氣+地產(chǎn)后周期帶動(dòng)空調(diào)旺銷，渠道庫存低補(bǔ)庫存繼續(xù)。
2)業(yè)績釋放動(dòng)力強(qiáng)，超預(yù)期概率大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)下行致空調(diào)銷售不及預(yù)期
農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)仙壇股份：
1、雞價(jià)上漲，估值最低，企業(yè)盈利將迎拐點(diǎn)；2、父母代銷量連續(xù)三個(gè)季度低位運(yùn)行，價(jià)格有望持續(xù)高位；3、經(jīng)銷商庫存在消化、需求在改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：禽價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，禽流感疾病風(fēng)險(xiǎn)。
交運(yùn)團(tuán)隊(duì)建發(fā)股份：
供給側(cè)改革有助于提升供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)毛利率，土地儲(chǔ)備充足，地產(chǎn)業(yè)務(wù)潛力巨大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗行情劇烈波動(dòng)，地產(chǎn)開發(fā)低于預(yù)期等
