【摘要】
本期《首席對(duì)策》探討下半年A股市場(chǎng)的投資策略及行業(yè)機(jī)會(huì)，專訪的嘉賓是瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺。高挺于2015年10月重返瑞銀證券，擔(dān)任中國(guó)首席策略分析師，主要負(fù)責(zé)A股策略研究。他專注于中國(guó)市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)研究和投資，經(jīng)驗(yàn)豐富。
調(diào)任前，高挺在香港擔(dān)任瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)亞太區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)主管。在此之前，他于2010年8月加入瑞銀證券，擔(dān)任財(cái)富管理研究部主管兼首席中國(guó)投資策略師。他的研究范圍包括中國(guó)本地市場(chǎng)資產(chǎn)配置策略、市場(chǎng)展望、A股股票行業(yè)策略等，同時(shí)負(fù)責(zé)瑞銀證券財(cái)富管理研究部的管理。
在加入瑞銀證券之前，高挺任職于中國(guó)國(guó)際金融有限公司（CICC），先后擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家和首席A股策略師。高挺在2008年被《新財(cái)富》雜志評(píng)選為年度最佳中國(guó)股票策略師。1998年到2005年間，高挺擔(dān)任美國(guó)密蘇里大學(xué)的助理教授，在2005年間，亦曾以教授身份，短暫地任教于新加坡國(guó)立大學(xué)。1996年高挺曾于美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際金融部作夏季訪問學(xué)者。
高挺擁有堪薩斯大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，以及密歇根大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。
筆者總結(jié)本期《首席對(duì)策》訪談挖掘的精華觀點(diǎn)如下：
1.隨著整個(gè)資本市場(chǎng)的開放，從更長(zhǎng)的時(shí)間軸來看，未來五年、十年，外資在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的參與度會(huì)大幅提高，包括國(guó)內(nèi)的證券業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等等都會(huì)為外資金融機(jī)構(gòu)帶來種種投資機(jī)會(huì)。MSCI納入其實(shí)是推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)接軌。未來人民幣國(guó)際化的進(jìn)一步提升，很重要的一個(gè)因素是資本賬戶的開放。但比國(guó)際化更重要的是，是對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展以及避免較大的金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)考量。
2.如果經(jīng)濟(jì)下行的數(shù)據(jù)比較溫和有限，市場(chǎng)風(fēng)格切換有一定的可能性。但不會(huì)出現(xiàn)過去非常極端的表現(xiàn)，而應(yīng)該是一個(gè)比較均衡的狀況。
3.今年以來，受到海外市場(chǎng)的波動(dòng)、對(duì)中美貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂、以及對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過度擔(dān)憂，目前投資者對(duì)市場(chǎng)持有悲觀的預(yù)期，信心低迷。未來對(duì)這個(gè)預(yù)期的調(diào)整會(huì)帶來市場(chǎng)向上的機(jī)會(huì)。
4.海外投資對(duì)中國(guó)未來增長(zhǎng)的前景判斷，認(rèn)為消費(fèi)是一個(gè)可持續(xù)的增長(zhǎng)。此外，醫(yī)療保健行業(yè)，以及科技行業(yè)，中長(zhǎng)期看是有一個(gè)持續(xù)的前景。
5.目前，中國(guó)一些高新技術(shù)產(chǎn)品的自給自足能力還較弱，需要依賴海外關(guān)鍵性的產(chǎn)品及技術(shù)。在這方面，未來需要加強(qiáng)。中國(guó)在創(chuàng)新方面已經(jīng)投入了很強(qiáng)的資金和優(yōu)秀的人才支持，以及政策的鼓勵(lì)，未來一段時(shí)間較快的提升是可以預(yù)期的。
6.目前，A股MSCI 5%的納入，與其他國(guó)家相比，起點(diǎn)較低。但未來兩三年會(huì)有一個(gè)較快的提升到20%。海外投資者會(huì)考慮可投流通市值，以及行業(yè)分布，對(duì)于納入的股票整體上能反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)。所以，未來MSCI篩選股票，考慮會(huì)是這兩方面：市值以及行業(yè)分布。
【文字實(shí)錄】
李策：您好！擴(kuò)大對(duì)外開放是今年討論的一個(gè)熱點(diǎn)話題，券商控股權(quán)對(duì)外資開放打響了第一槍，您怎么看待這種變化？
高挺：我覺得整個(gè)資本市場(chǎng)的開放，看過去是一個(gè)比較大的趨勢(shì)，券商、資管等等都在走，所以我覺得這個(gè)時(shí)間拉長(zhǎng)了，不是說未來一年，可能是未來五年、十年，外資在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的參與度會(huì)提高很多，不單是通過北向這些投資，在國(guó)內(nèi)的證券業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)都會(huì)擴(kuò)大蠻多的，其實(shí)這個(gè)會(huì)給很多外資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)等等帶來各種各樣的投資機(jī)會(huì)。中國(guó)這么大的市場(chǎng)，其實(shí)大家都看到了。
李策：你怎么看下半年是不是會(huì)存在風(fēng)格的切換問題？
高挺：我覺得這段時(shí)間小盤股走強(qiáng)，一方面是因?yàn)榇蟊P股在過去兩年已經(jīng)表現(xiàn)的非常好，另一方面也是大家對(duì)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)偏悲觀的一個(gè)預(yù)期。我們是判斷今年經(jīng)濟(jì)確實(shí)會(huì)有一些降溫，但是應(yīng)該沒有那么悲觀。
