估值端壓力釋放 核心資產仍是市場布局主線

　　春節(jié)后持續(xù)回調的“茅系家族”（各行業(yè)龍頭白馬股）終于喘了口氣。3月1日，A股市場中的各類“茅”迎來反彈，Wind“茅指數(shù)”上漲2.37%，三一重工、寧德時代、中國中免等個股漲幅顯著。

　　分析人士表示，以各類“茅”為代表的核心資產，本輪調整中，普遍回調幅度在20%左右，估值端壓力有所釋放，后續(xù)仍需業(yè)績增長來進一步消化估值壓力，以時間換取空間。從中長期看，核心資產仍是A股中絕佳的投資選擇。

　　歷史能否重演

　　從“二八分化”到“一九分化”，在結構行情極致演繹下，A股市場有了“茅牛市”一說，表現(xiàn)為大市值的行業(yè)絕對龍頭持續(xù)走強，股價新高之后還有更高。

　　春節(jié)過后，“茅牛市”畫風突變，連續(xù)調整。在過去幾年，核心資產曾多次出現(xiàn)階段回調20%左右的走勢，但事后看，這些調整都是投資者上車良機，堪稱黃金坑。

　　但有觀點認為，這次可能不是黃金坑。一是，無論是縱向還是橫向比較，目前大部分的核心資產估值都不便宜，繼續(xù)向上空間有限。比如，貴州茅臺最新動態(tài)市盈率超過60倍，處于過去十年中的絕對高位，同時上證指數(shù)最新動態(tài)市盈率為16.4倍。二是，相較2020年，今年的流動性大概率是邊際收緊，這對高估值資產不利。

　　也有市場人士認為，本輪核心資產回調，主要是國內外資金短期操作行為引發(fā)。一方面，北向資金1月下旬已開始持續(xù)流出食品飲料、醫(yī)藥等前期強勢品種，調整持倉結構；另一方面，基金經理在主動采取措施應對市場波動加大過程中，出現(xiàn)了一定的贖回和調倉壓力，此前在滬指逼近3600點時，已有不少績優(yōu)基金有此操作。

　　從中長期角度看，大多市場機構認為，在注冊制改革底層邏輯、業(yè)績確定性推動下，核心資產仍是A股中絕佳的投資選擇，但在此過程中，震蕩會有所加劇。

　　難言“二八轉換”

　　春節(jié)過后，“茅牛市”暫時受挫，但一部分中小盤股卻趁勢崛起，表現(xiàn)為中證1000指數(shù)近期表現(xiàn)強于中證500指數(shù)，而中證500指數(shù)又強于中證100指數(shù)和滬深300指數(shù)，于是市場有了“二八轉換”一說。

　　對此，太平洋證券首席策略分析師周雨表示，中小票的強勢表現(xiàn)不具備趨勢性。首先，我國經濟正轉向存量經濟，大部分小公司不具備創(chuàng)造持久盈利的護城河；二是，隨著A股注冊制改革和投資者機構化推進，小市值公司的估值正面臨由此前的“殼”溢價、彈性溢價逐步向盈利不確定性折價、流動性折價轉變。

　　“近期A股表現(xiàn)，并不能說明市場將從大市值風格全面轉向中小市值風格。”中銀證券策略分析師王君表示，中小市值走強背后更多還是順周期板塊的相對強勢，主要反映為行業(yè)及板塊層面的邏輯。在當前流動性可能發(fā)生變化的背景下，估值、業(yè)績以及性價比更多成為市場重點考量的因素。

　　整體來看，有市場人士表示，短期內，市場將呈現(xiàn)中小市值股修復，核心資產估值回歸合理水平的格局。但長期看，A股慢牛走勢的中堅力量仍是核心資產。