存款利率下調(diào)刺激居民保險需求 保險股有望迎來“戴維斯雙擊”配置良機

中證網(wǎng)訊（記者 黃一靈）近日銀行存款利率再度下調(diào)，在居民保本保息投資偏好下，具有利率優(yōu)勢的儲蓄型保險產(chǎn)品再次受到居民青睞。

多位市場人士認為，展望未來，資產(chǎn)負債端同步改善奠定了保險公司經(jīng)營業(yè)績有望超預期的基本面，疊加保險板塊整體估值有向上修復的動力，保險股有望迎來“戴維斯雙擊”的中長期配置機會。

具體來看，一方面，低利率市場環(huán)境中，受銀行存款利率下調(diào)影響，居民儲蓄型保險需求被激發(fā)，保險公司負債端將保持較快增長；資產(chǎn)端，積極的財政政策和活躍資本市場相關政策的陸續(xù)落地，資本市場后續(xù)將逐步企穩(wěn)回升，有利于險資投資。另一方面，經(jīng)歷了近期的股價回調(diào)，當前保險板塊估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，保險股下行空間有限。

銀行存款利率再度下調(diào) 儲蓄型保險產(chǎn)品受益

近日，繼6家國有大行之后，12家股份制銀行跟隨下調(diào)存款利率引發(fā)市場關注。

從存款利率下調(diào)幅度來看，多數(shù)股份制銀行的下調(diào)力度較為一致，一年期、兩年期、以及三年和五年定期存款利率下調(diào)幅度分別為10個基點、20個基點、25個基點。國有大行下調(diào)幅度也普遍在10個基點及以上，部分銀行三年期定期存款利率已經(jīng)進入“1時代”。

東吳證券發(fā)布研究報告認為，2023年12月，國有大行迎來年內(nèi)第三次存款利率下調(diào)，3.0%定價利率仍存在較強吸引力，低利率環(huán)境下，保險保本優(yōu)勢依舊突出。預計銀行定期存款利率調(diào)整后，對年金、增額終身壽險等儲蓄型業(yè)務提振力度較大。

實際上，2023年前7個月，受銀行存款利率下調(diào)的影響，彼時預定利率3.5%的增額終身壽險就曾受到市場的熱捧，帶動保險公司保費收入實現(xiàn)快速增長。

平安人壽、中國人壽、太保壽險、新華保險、人保壽險前7月合計實現(xiàn)原保險保費收入約1.2萬億元，較2022年同期增長約8%，增速同比上升約7個百分點。其中，平安人壽保費收入同比增長約10%。

負債端強勁復蘇之際，今年前7個月A股保險板塊也大幅上漲。東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至7月31日收盤，保險板塊（申萬二級分類）累計上漲約13.05%，中國平安A股股價實現(xiàn)雙位數(shù)上漲，漲幅位居同業(yè)前列。

市場人士認為，負債端的長期增長不僅僅源于存款利率的下調(diào)，人口老齡化趨勢下，近年來保險公司持續(xù)推進“保險+健康養(yǎng)老”的發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)深受居民關注，以健康養(yǎng)老服務賦能保險主業(yè)是保險公司負債端長期向好的新動能。

例如，針對當前我國現(xiàn)有的“9073”（90%居家養(yǎng)老，7%社區(qū)養(yǎng)老，3%機構養(yǎng)老）養(yǎng)老現(xiàn)狀，中國平安、中國人壽等頭部險企已相繼行動，憑借資金給付、健康管理資源等領先優(yōu)勢，推出綜合性養(yǎng)老解決方案。如今中國平安已經(jīng)成功探索出“保險+居家養(yǎng)老”“保險+高端養(yǎng)老”“保險+醫(yī)療健康”的養(yǎng)老服務生態(tài)圈。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月末，中國平安居家養(yǎng)老服務已覆蓋全國54個城市，累計超7萬人獲得居家養(yǎng)老服務資格，54個城市中超50%投保人已激活居家服務權益。

資負兩端或同步改善 行業(yè)加速高質(zhì)量發(fā)展

今年以來，相關部門指導預定利率下調(diào)、銀保渠道嚴格執(zhí)行“報行合一”等政策頻頻推出，保險業(yè)加速高質(zhì)量發(fā)展步伐。

從A股五家上市保險公司最新保費收入數(shù)據(jù)可以看出，人身險業(yè)或許已經(jīng)走出了此前預定利率下調(diào)影響。以中國平安為例，今年前11個月，中國平安實現(xiàn)原保險保費收入超7383億元，同比增速為4.5%。其中，平安人壽實現(xiàn)保費收入4339.49億元，同比增速為6.8%，超出市場預期。尤其11月份，平安人壽保費實現(xiàn)較快正增長，預定利率切換影響或已消除。

值得注意的是，平安人壽、中國人壽、太保壽險等保險公司持續(xù)推進的壽險改革也已經(jīng)取得明顯成效，代理人隊伍數(shù)量逐漸企穩(wěn)的同時，代理人質(zhì)量已經(jīng)得到明顯提升，為公司新業(yè)務價值（NBV）表現(xiàn)持續(xù)貢獻正價值。

例如，中國平安持續(xù)推進“綜合金融+醫(yī)療健康”戰(zhàn)略深化，在壽險改革方面，平安人壽堅定實施“4渠道+3產(chǎn)品” 戰(zhàn)略，全面拓展多元渠道，持續(xù)提升業(yè)務品質(zhì)，積極推出多樣化產(chǎn)品和服務，實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展。2023年上半年，中國平安實現(xiàn)新業(yè)務價值約259.60億元，同比增長45.0%。其中，代理人渠道同比增長43.0%，銀保渠道同比增長174.7%。代理人人均收入同比增長36.8%，新增人力中“優(yōu)+”占比同比提升25個百分點。

從資產(chǎn)端來看，受近期資本市場波動等因素影響，業(yè)界對保險公司資產(chǎn)端后續(xù)表現(xiàn)較為擔憂。但實際上，為防范利差損風險發(fā)生，保險公司核心資產(chǎn)以長久期的利率債為主，并不斷完善多元化資產(chǎn)配置，資產(chǎn)負債匹配合理且安全。以中國平安為例，截至2023年6月末，中國平安債權型金融資產(chǎn)投資占比超7成，主要以利率債為主，是公司獲取長期穩(wěn)健收益的壓艙石。

權益市場方面，中央金融工作會議和中央經(jīng)濟工作會議為2024年我國金融工作和經(jīng)濟工作指明了方向，積極的財政政策將助推我國經(jīng)濟加速恢復，活躍資本市場舉措的陸續(xù)出臺也有益于助推市場觸底回升。此前，監(jiān)管部門優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準，釋放了險資長期資金入市的空間。在市場看來，受益于多種有利因素疊加影響，明年權益市場表現(xiàn)將好于今年，而保險公司權益資產(chǎn)配置提升有望提升投資端彈性，保險公司資產(chǎn)端表現(xiàn)也將充分受益。

板塊整體估值較低 保險股有望再迎配置良機

受資本市場波動影響，保險板塊近期估值遭遇錯殺，當前整體估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，保險股有望迎來中長期配置的良機。

華西證券表示，截至2023年12月22日，保險板塊指數(shù)PEV估值處于歷史底部位置，預計主要系市場對險企資產(chǎn)端受權益和債券市場表現(xiàn)影響、以及負債端受政策趨嚴影響的擔憂。展望未來，后續(xù)開門紅的順利推進有望緩解市場對負債端的悲觀預期，經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇有望改善險企資產(chǎn)端表現(xiàn)。

擁有綜合金融優(yōu)勢的中國平安頗受券商青睞。方正證券認為，中國平安憑借六大優(yōu)勢保持綜合金融發(fā)展道路的領先地位，一是牌照齊全(全金融牌照)、二是主業(yè)聚焦(中國市場和金融主業(yè))、三是渠道網(wǎng)絡(覆蓋全國)、四是生態(tài)服務(醫(yī)療生態(tài)完備領先)、五是科技平臺(金融科技領軍)、六是組織文化(文化統(tǒng)一、高度協(xié)同)等 6個強大的競爭優(yōu)勢，在綜合金融發(fā)展道路上保持領先地位。

國聯(lián)證券發(fā)布研究報告表示，整體來看，中國平安的綜合金融生態(tài)圈建設已取得明顯成效，后續(xù)隨著公司的綜合金融生態(tài)圈布局持續(xù)深化，預計能進一步助力公司個人客戶數(shù)持續(xù)增長、客均合同數(shù)穩(wěn)定增加、客均利潤穩(wěn)健提升，進而驅(qū)動“個人業(yè)務營運利潤實現(xiàn)長期雙位數(shù)增長”的目標。