民生證券-關(guān)注后續(xù)黃金珠寶標(biāo)的機(jī)會

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　【民生有色】黃金配置價(jià)值兌現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)黃金珠寶標(biāo)的機(jī)會

　　（1）堅(jiān)定看好黃金長期上漲趨勢。7月美國如期進(jìn)入降息周期、中美貿(mào)易談判超預(yù)期遇冷，全球避險(xiǎn)需求上漲。考慮9月美國落地關(guān)稅或引起美國輸入型通脹、全年降息預(yù)期牢固、多國負(fù)利率從資產(chǎn)配置的角度支持黃金的價(jià)值、全球供應(yīng)鏈競爭導(dǎo)致匯率松動，我們重申短期黃金震蕩上行，中期震蕩，長期進(jìn)入上行周期的觀點(diǎn)。

　　（2）年內(nèi)黃金大漲利好黃金珠寶消費(fèi)。國內(nèi)黃金消費(fèi)屬于保值剛需，從2013年的搶金潮來看，2013年黃金價(jià)格階段性探底刺激國內(nèi)黃金消費(fèi)大幅上漲，驗(yàn)證黃金作為民間投資的有效渠道。同時(shí)，自2000年以來，中國黃金消費(fèi)需求Comex黃金的呈現(xiàn)較高的相關(guān)關(guān)系，黃金的上漲伴隨著實(shí)物黃金消費(fèi)量的上升，本輪黃金價(jià)格的上漲有望激活民間資產(chǎn)保值需求，從而帶動黃金消費(fèi)的上行。

　�。�3）關(guān)注專注黃金類銷售的標(biāo)的。6月以來黃金價(jià)格出現(xiàn)較大上漲，有望帶動黃金庫存價(jià)值重估；預(yù)期黃金需求得到提振，高黃金類銷售占比的公司業(yè)績彈性更強(qiáng)�？紤]黃金珠寶品類結(jié)構(gòu)繁雜、單品營銷策略差異導(dǎo)致各公司黃金類毛利率存在分化，我們建議關(guān)注有望受益高黃金庫存、高黃金類銷售占比（2018數(shù)據(jù)約為60%）的國內(nèi)黃金零售領(lǐng)先企業(yè)老鳳祥。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格漲幅不及預(yù)期。