國信證券-建筑工程行業(yè)6月投資策略

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　政策加碼，基建復蘇明顯

　　《關于推進基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點相關工作的通知》，開啟了國內(nèi)基礎設施REITs試點工作。在當前經(jīng)濟面臨較大壓力下，有望成為盤活存量資產(chǎn)的有效政策工具，可緩解地方財政壓力，增加基建資金來源，打開基建發(fā)展新空間。專項債及多渠道融資也有望提振基建投資觸底回升，以往專項債主要用于土地儲備和棚改，投向基建的只有20%左右，專項債新規(guī)實施后可用作資本金，投向基建的比例也將大幅提高。此外，項目資本金比例下調(diào)、可發(fā)權益金融工具籌集資金本等措施也將提振基建投資。今年1-4月，基建投資增速為-8.8%，較1-3月份的-16.4%，降幅已經(jīng)明顯收窄，復蘇明顯，未來有望發(fā)揮經(jīng)濟托底作用。

　　基本面穩(wěn)健，滯漲顯著

　　2019年建筑行業(yè)上市公司合計完成營收5.61萬億元，同比增長15.6%，增速創(chuàng)近年來新高；實現(xiàn)歸母凈利潤1584億元，同比增長6.1%，利潤增速觸底回升，有望持續(xù)提升。行業(yè)平均毛利率為11.6%，凈利率為3.5%，基本維持穩(wěn)定。行業(yè)資產(chǎn)負債率持續(xù)降低至74.8%。建筑行業(yè)股價經(jīng)過了兩年多的調(diào)整，當前行業(yè)市盈率9.8倍，市凈率0.9倍，不論是絕對估值還是相對估值都到了歷史低位，下半年隨著十四五等長期規(guī)劃逐步落實，行業(yè)有望迎來中長期機會。

　　5月行業(yè)跑輸指數(shù)，推薦組合跑輸指數(shù)

　　2020年5月建筑行業(yè)下跌3.72%，滬深300指數(shù)下跌1.16%，行業(yè)指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)2.56pct。5月我們外發(fā)投資策略報告推薦的組合實現(xiàn)負收益8.61%，跑輸行業(yè)指數(shù)4.88pct。

　　重點推薦設計咨詢和裝飾龍頭

　　設計咨詢處于產(chǎn)業(yè)鏈前端，行業(yè)負債率低，現(xiàn)金流好；設計業(yè)參與主體眾多，行業(yè)分散，整合將是大勢所趨，龍頭市占率提升的邏輯仍在逐步兌現(xiàn)，業(yè)績有望維持高增長。重點推薦蘇交科、勘設股份等。

　　政府推廣成品住宅，利好建筑裝飾市場擴容�！督ㄖ�業(yè)“十三五”規(guī)劃》中更是明確了2020年新開工全裝修成品住宅面積要達到30%的目標，許多省市相繼出臺了鼓勵成品住宅建設的政策，提出成品住宅發(fā)展目標。成品住宅和全裝修將是未來發(fā)展驅(qū)動力，裝飾龍頭業(yè)績穩(wěn)健，確定性強，估值提升空間較大，重點推薦金螳螂。

　　風險提示：投資不及預期；應收賬款壞賬，項目資金不到位等。