供給有壓力 債牛不怯場(chǎng)

　　“催發(fā)”地方債、鼓勵(lì)銀行承銷地方債……一系列政策護(hù)航下，近期地方債發(fā)行明顯提速，供給壓力穩(wěn)步釋放，利率債承壓調(diào)整，近期10年國(guó)債收益率回升近20BP。

　　供給壓力真的“猛于虎”么？機(jī)構(gòu)分析稱，短期而言，供需關(guān)系的確制約收益率下行，但供給從來(lái)不是影響利率趨勢(shì)性走勢(shì)的關(guān)鍵因素，中長(zhǎng)期內(nèi)市場(chǎng)更為關(guān)注的仍是基本面表現(xiàn)，在貨幣政策保持穩(wěn)健中性、經(jīng)濟(jì)未現(xiàn)明顯改善的情況下，債市整體趨勢(shì)并未有明顯逆轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)，“債�！辈惠p言結(jié)束。

　　供給擔(dān)憂正兌現(xiàn)

　　近一個(gè)月來(lái)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)一波明顯的調(diào)整行情，中債10年期國(guó)債收益率從3.46%快速走升至3.65%，累計(jì)上行幅度高達(dá)19BP，雖近一周市場(chǎng)有所回落，10年國(guó)債收益率仍徘徊在3.62%附近，較8月初上行約16BP。

　　導(dǎo)致這一輪市場(chǎng)調(diào)整的原因是什么？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期投資者情緒走低，主要源于市場(chǎng)對(duì)供給壓力的擔(dān)憂。

　　8月份以來(lái)，債券發(fā)行明顯提速，尤其是地方債，近期發(fā)行規(guī)模和凈融資額均創(chuàng)下近兩年來(lái)的新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年8月，地方政府債總發(fā)行量達(dá)8829.7億元，環(huán)比增長(zhǎng)16.6%，創(chuàng)下2016年7月以來(lái)最高紀(jì)錄；凈融資額達(dá)7654.85億元，為2016年9月以來(lái)最高。

　　8月14日財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》后，當(dāng)月后半程地方債發(fā)行明顯提速。8月15日至31日，地方債發(fā)行量超7000億元，占全月發(fā)行量近80%。

　　“供給壓力變成投資者當(dāng)前最主要擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)�！敝薪鸸�司的市場(chǎng)調(diào)查結(jié)果顯示。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，地方債供給壓力將在三季度集中釋放，繼8月地方債發(fā)行近9000億元后，9月份的發(fā)行量也不會(huì)低，可能逼近萬(wàn)億規(guī)模。再考慮到銀保監(jiān)會(huì)新規(guī)鼓勵(lì)銀行承銷地方債，地方債發(fā)行可能會(huì)進(jìn)一步提速。

　　銀保監(jiān)會(huì)近期下發(fā)《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行承銷地方政府債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通知指出，自通知印發(fā)之日起，地方政府債券參照國(guó)債和政策性金融債，不適用《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》相關(guān)規(guī)定。

　　“也就是說(shuō)，銀行部門投資本行所主承銷的債券金額，將不受此前不超過(guò)債券發(fā)行量20%的限制，有助于提高銀行承銷意愿，以便利后續(xù)地方債的發(fā)行�！鄙耆f(wàn)宏源證券點(diǎn)評(píng)稱。

　　市場(chǎng)人士指出，在一系列配合政策出臺(tái)的護(hù)航下，8月中旬以來(lái)地方債發(fā)行進(jìn)度明顯加快。往后看，9月地方債供給壓力仍會(huì)較大，將對(duì)基建投資有提振作用，這對(duì)利率債的影響仍會(huì)相對(duì)負(fù)面。