美聯(lián)儲“鴿聲”或唱得更久
當?shù)貢r間7月28日,美聯(lián)儲結(jié)束了7月議息會議。從最新情況看,美聯(lián)儲仍釋放了不少鴿派信號。近期美國經(jīng)濟基本面以及資本市場所顯現(xiàn)的四方面因素,或促使美聯(lián)儲政策進入緊縮周期的時點晚于市場此前預(yù)期。
首先,美國經(jīng)濟復(fù)蘇并不穩(wěn)固,就業(yè)等重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)更是時好時壞,美聯(lián)儲高層對此也仍充滿擔憂。美聯(lián)儲主席鮑威爾在當日的新聞發(fā)布會上再度強調(diào),目前美國距離經(jīng)濟取得實質(zhì)性進展還有一段距離,將在接下來幾次會議上評估經(jīng)濟進展,并做出進一步解釋。鮑威爾特別指出,美聯(lián)儲將更加關(guān)注在“充分就業(yè)”指標上是否取得了“實質(zhì)性的進展”。美國經(jīng)濟當前復(fù)蘇的一個顯著特征就是不均衡復(fù)蘇,失業(yè)率低估了就業(yè)人口的短缺問題,美國在向著實現(xiàn)充分就業(yè)目標取得實質(zhì)性進展方面還有一段距離。
其次,隨著變異毒株出現(xiàn),當前美國和全球不少主要經(jīng)濟體新冠肺炎疫情前景均出現(xiàn)不確定性,如果貿(mào)然收緊貨幣政策,會給經(jīng)濟帶來不小的沖擊。美國疾病控制與預(yù)防中心(CDC)日前發(fā)布的報告顯示,美國新冠肺炎疫情正面臨顯著反彈,全美50個州的感染病例和住院病例增幅幾乎均在上升。CDC發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至美國東部時間7月27日下午,全美確診病例較前一日新增53772例。鮑威爾當日也提及了當下的德爾塔變異毒株風(fēng)險。他強調(diào),新一波德爾塔毒株可能會重新讓勞動力市場承壓,美聯(lián)儲正在仔細監(jiān)控。
再次,近期美國股市三大股指接連創(chuàng)出歷史新高,而不少頂級機構(gòu)認為美股或存在一定泡沫。如果快速收緊貨幣政策,導(dǎo)致資金明顯流出部分美股標的,進而引發(fā)投資者信心下降,或?qū)⒅貏?chuàng)美國金融市場和金融體系。
最后,美聯(lián)儲內(nèi)部實際上充滿分歧,部分觀點認為當前收緊貨幣政策最大的動力——高通脹只是暫時性的。鮑威爾在此次會議后也再度重申了通脹是暫時的觀點。他認為,美國通脹水平現(xiàn)在遠高于美聯(lián)儲目標值。雖然預(yù)計未來幾個月的通脹率將超過2%,甚至可能會比預(yù)期的更高、更持久,但預(yù)計通脹會在短期顯著上升、并在未來幾個月保持高位之后,出現(xiàn)逐步緩和的趨勢。
展望下半年,投資者無需對于美聯(lián)儲貨幣政策的潛在變數(shù)過于擔憂,美聯(lián)儲啟動緊縮周期將謹慎穩(wěn)行。在以廣泛經(jīng)濟數(shù)據(jù)為政策調(diào)整依據(jù)的背景下,變異毒株對美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的阻礙,美國債務(wù)上限對貨幣市場流動性的扭曲,美國通脹超預(yù)期令市場擔憂情緒加劇,將促使美聯(lián)儲在緊縮的節(jié)奏把控上更加小心。
總體而言,在政策緊縮路徑相對明確的預(yù)期下,美聯(lián)儲提早啟動緊縮周期的可能性較小。其可能在8月杰克遜霍爾全球央行行長年會上就政策緊縮與市場提前溝通,進一步引導(dǎo)市場預(yù)期,避免金融市場產(chǎn)生不必要的波動。具體啟動縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的時間大概率將在明年年初甚至更晚,隨后間隔更久的時間再開始加息,而市場此前預(yù)期美聯(lián)儲最早可能在今年10月左右就開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模。從目前情況看,美聯(lián)儲大概率將“鴿聲”唱得更久。