記者觀察：“鷹”“鴿”難辨 美聯(lián)儲還打算觀望多久？

　　今年一季度，隨著疫苗接種率持續(xù)上升，美國新冠肺炎疫情趨緩，經(jīng)濟和就業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，美聯(lián)儲保持超寬松貨幣政策幾乎是華爾街“普遍認可”的預(yù)期。

　　但進入二季度，美國通脹率大幅上升，變種病毒給美國疫情和經(jīng)濟復(fù)蘇帶來不少變數(shù)。市場發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲也出現(xiàn)了“觀望情緒”，其內(nèi)部存在“鴿派”與“鷹派”的態(tài)度分歧。以上種種令投資者感到迷惑，不禁擔(dān)憂市場流動性前景。

　　在此背景下，投資者大多想問一句：美聯(lián)儲還打算觀望多久？

　　從美聯(lián)儲的“本心”看，收緊貨幣政策“能拖一天是一天”。去年3月，為應(yīng)對新冠肺炎疫情，美聯(lián)儲緊急大幅降息至近零利率，加大資產(chǎn)購買力度，令寬松水平達到歷史高峰。

　　此后美國經(jīng)濟一度穩(wěn)步復(fù)蘇，但近期出現(xiàn)幾個明顯變數(shù)。首先，德爾塔變異毒株給美國疫情形勢蒙上陰影。彭博援引基因檢測公司Helix的一項最新分析顯示，德爾塔毒株已經(jīng)成為美國流行的主要毒株，占新感染病例的40%。其次，美國就業(yè)等重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)近期都沒有向好的方向發(fā)展，但樓市價格持續(xù)大幅提升，股市等金融市場也出現(xiàn)過熱跡象。以上兩大因素反映出美國經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)非常薄弱。如果美聯(lián)儲貿(mào)然過快收緊貨幣政策，不僅不利于實體經(jīng)濟復(fù)蘇，甚至可能引發(fā)股市和樓市出現(xiàn)過大風(fēng)險。

　　同時，美聯(lián)儲面臨不小的緊縮壓力。通脹無疑是主要因素。美聯(lián)儲官員雖然對外口徑一致地表示，美國通脹水平急劇上升只是短暫現(xiàn)象，中長期會明顯回落，但美聯(lián)儲最新貨幣政策會議紀要表明，美聯(lián)儲官員開始疑慮究竟長遠通脹會否如預(yù)期般回落，并對近期通脹面臨上行風(fēng)險表示關(guān)注。美國5月核心PCE(個人消費開支價格指數(shù))通脹率達到3.4%，是1992年以來的最高水平；近期的CPI通脹和PCE通脹數(shù)據(jù)都明顯超越市場預(yù)期。因此，如果在接下來一段時期內(nèi)，美國通脹率持續(xù)上行或維持在高點，而非如美聯(lián)儲預(yù)期般逐步回落，美聯(lián)儲可能不得不提前縮減購債量。

　　投資者對此無需過度擔(dān)憂。第一，當(dāng)前距離美聯(lián)儲真正“加息緊縮期”還有較長一段時期，今年可能只是處于“觀察期”。一旦削減直至結(jié)束資產(chǎn)購買，經(jīng)濟以及金融市場會如何反應(yīng)？美聯(lián)儲在全球評估后，才會更準確地確定加息時間。換言之，美聯(lián)儲大概率采取“邊看邊走”策略，盡量維持相對寬松的貨幣政策，把對市場負面影響降到最低。第二，當(dāng)前市場已經(jīng)開始消化美聯(lián)儲的緊縮預(yù)期，一旦最終“靴子落地”，市場大概率不會過于意外，當(dāng)然前提是美聯(lián)儲沒有超預(yù)期的過快緊縮。