四大因素支撐海外機構看多中國資本市場

　　日前，包括瑞士信貸、華爾街投行Bernstein、匯豐銀行、高盛及瑞銀等五大國際投行集體看多中國。其中高盛認為，A股現在更具投資性。Bernstein分析師認為，市場預期中國新增社會融資將出現增長，貨幣政策將更為寬松，股票估值相對于世界其他地區(qū)更具吸引力。瑞銀上調中國評級至“增持”，尤其看好中國互聯網公司。

　　年內A股出現回調 創(chuàng)業(yè)板指跌近15%

　　在海外投行看好中國股市的同時，國內機構對A股未來走勢存在分歧�；�于開年以來震蕩走低的行情，部分股民甚至年前就空倉并看空一季度行情。

　　截至2月18日，A股三大指數年內不同程度下跌，在全球主要資本市場表現墊底，其中創(chuàng)業(yè)板指年內跌幅近15%。

　　從個股來看，年內跌幅超過20%的個股超過530只，東方日升、雪人股份、國新健康等60余股跌幅超過30%，*ST長動股價遭腰斬；年內漲幅20%以上的個股不到200只。新股也表現不佳，六成以上新股上市后出現下跌，市場賺錢效應差。

　　在過去幾個月，外國投資者總體上對中國股市保持謹慎態(tài)度，不過他們的態(tài)度開始慢慢轉變，并預計政策將支持經濟增長。外資看多中國資本市場的底氣從何而來？證券時報·數據寶從估值、資產配置、經濟、貨幣政策等四大維度，初步佐證了外資的判斷。

　　上證指數估值 為道指一半左右

　　雖然有部分個股估值較高甚至存在泡沫，但A股市場指數的估值都相對較低，這是多年來一直存在的現象。

　　數據寶統(tǒng)計，截至最新收盤日，納斯達克指數市盈率值接近33倍，道瓊斯指數市盈率值超過22倍，上證指數市盈率值13倍左右，深證成指的市盈率值26倍左右。A股指數估值整體比美股低不少。

　　摩根士丹利資本國際預計中國指數(MSCI China index)今年將上漲16%，因為該指數估值低于該行14.5倍的目標市盈率。

　　外資對中國資產 配置較低

　　相比美國，無論是債券還是股票，外資對中國資產的配置占比都更低。數據寶統(tǒng)計，海外投資者持有美國國債占比30%左右，而境外投資者持有中國債券占比不到5%。

　　從股票來看，外資通過北上資金、QFII、RQFII等渠道購買中國股票的市值接近3萬億元，其中北上資金持股市值2.55萬億元，雖然持股市值是2018年的3倍多，但占A股總市值比例僅3%。算上QFII，外資持有A股市值占比依然不到5%。外國投資者持有美股占其總市值比例在15%左右，日本、巴西及韓國的外資持股占比更高。

　　隨著中國資本市場不斷開放，境外投資者將不斷增加對中國資產的投入。開年以來北上資金合計凈流入超200億元，最新已披露2021年年報的個股中，多股獲QFII新進建倉。

　　中國經濟持續(xù)向好

　　新冠肺炎病毒依然在海外大規(guī)模流行，國家信息中心經濟預測部主任張宇賢認為中國經濟持續(xù)向好趨勢不會改變。2020年中國是少有的經濟正增長國家，2021年中國GDP同比增長8.1%，美國GDP同比增長5.7%，日本僅有0.8%。

　　2022年是“十四五”規(guī)劃全面實施之年，雖然面臨需求收縮、供給沖擊及預期轉弱的三重壓力，但是摩根士丹利首席經濟學家邢自強認為，2022年中國經濟將呈現復蘇態(tài)勢，全年GDP增速有望達到5.5%。同時，美國依然深受高通貨膨脹、高失業(yè)率及新冠疫情高暴發(fā)的影響，IMF已大幅下調2022年美國經濟增速預測數據1.2個百分點至4%，較2021年下降1.7個百分點。

　　美國寬松貨幣政策 預期收緊

　　近兩年的貨幣寬松后，美國開始收緊貨幣政策，而中國依然保持穩(wěn)健且靈活適度的貨幣政策，同時加大跨周期調節(jié)力度。今年內，央行開展了一系列的中期借貸便利(MLF)操作，1月17日和2月15日，分別開展了7000億元和3000億元的1年期MLF操作。

　　央行增量平價續(xù)作MLF，意在增加長期限資金投放，引導金融機構加大對三農、小微等實體經濟支持力度，釋放出央行積極穩(wěn)增長的政策取向。

　　政策收縮預期之下，國外債券收益率走高。最新數據顯示，美國10年期國債收益率近2%，為2020年以來最高；英國、印度、法國都達到了2020年以來最高水平。中國當前10年期國債收益率2.8%，較2020年初略有下降，較2019年初下降0.36個百分點，變動幅度較小。另外，從中國廣義貨幣供應量來看，2022年1月達到243.1萬億元，同比增長9.8%，環(huán)比增加2.02%。

　　同時，人民幣還有升值預期。多重因素之下，對外資而言，中國資產既具備避險的優(yōu)勢，同時還能獲取較高的投資回報。

　　績優(yōu)低估值藍籌股 表現優(yōu)于小盤股

　　外資投行認為，低估值大盤藍籌仍然具備吸引力。數據寶按照股票市值分類，計算開年以來平均漲跌幅，發(fā)現市值5000億以上個股平均上漲近2%，3000億至5000億的個股平均下跌3%左右，100億至500億的個股平均下跌7.5%以上，百億以下平均跌6%左右。大盤股窄幅震蕩，小盤股大幅回調，這與投行的觀點基本吻合。

　　哪些股票獲機構重點關注？數據寶統(tǒng)計，今年以來獲北上資金加倉，2019年~2021年三季報凈資產收益率超過10%，且最新市盈率低于30倍，市值超過100億的業(yè)績預喜股僅有15股。這15股自2021年以來均獲得機構調研，其中海爾生物獲590家機構調研，勁嘉股份、東方生物等獲得30家以上機構調研。

　　數據寶統(tǒng)計，東方生物、東航物流、天健集團年內獲北上資金加倉1個百分點以上，天山股份、衛(wèi)星化學均獲得加倉。湖北宜化、衛(wèi)星化學、東方生物2021年業(yè)績較為突出，其中湖北宜化凈利潤預增10倍以上，公司開年以來獲北上資金加倉0.28個百分點，最新市盈率不到15倍。