國泰君安：投資范式需轉換 尋找新的價值

　　中證網(wǎng)訊（記者 林倩）3月21日，國泰君安策略團隊發(fā)布研報稱，指數(shù)重回震蕩，結構性高估值消化待時日。增量市場轉向存量博弈，“拔估值”難度提升。投資范式需轉換，從過去單一強調公司質地轉向突出邊際改善，尋找新的價值。

　　國泰君安指出，可以對復蘇更樂觀，但更注重結構。2021年周期制造與消費的周期性復蘇會帶動更寬的盈利修復，這是下一個階段超額收益來源的重心。市場在一定程度上低估了經(jīng)濟復蘇的潛力以及持續(xù)性。除在補庫存+資本開支的生產(chǎn)端復蘇的共識以外，投資者忽略了海外勞動力市場大幅改善的進展以及穩(wěn)定收入預期的建立后預防性儲蓄轉換為消費的動力。此外，中國非防疫物資出口鏈條高景氣與高增長，疊加國內服務業(yè)的修復，可以對復蘇的持續(xù)性與復蘇寬度更樂觀，但風格與結構將更有利于價值、周期制造與服務消費。

　　投資主線方面，國泰君安表示，可以從四個方向，一是需求與盈利擴散+外延信貸依賴削弱、內生現(xiàn)金流創(chuàng)造能力增強+中游成本可轉嫁的共振方向，如機械；二是全球原材料周期行業(yè)，如石化、基化、有色；三是疫后服務消費復蘇，如酒店、旅游；四是資負表修復的金融行業(yè)，如銀行、保險。