做好盡責(zé)“加法” 提高保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量

　　“最近，在IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)了高比例撤回申報(bào)材料的現(xiàn)象。據(jù)初步掌握的情況，并不是說(shuō)這些企業(yè)問(wèn)題有多大，更不是因?yàn)樽黾儋~撤回，其中一個(gè)重要原因是不少保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高�！敝袊�(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)日前在中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上作主旨演講時(shí)強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。

　　接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家認(rèn)為，在發(fā)行門(mén)檻做“減法”、增加包容性的同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)切實(shí)發(fā)揮“看門(mén)人”作用的職責(zé)需要做“加法”。中介機(jī)構(gòu)審慎勤勉、歸位盡責(zé)是注冊(cè)制改革順利落地的重要基礎(chǔ)和保障，中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)功能將成為注冊(cè)制下最為關(guān)鍵的一道防線(xiàn)，保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)必將進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　避免“穿新鞋走老路”

　　易會(huì)滿(mǎn)指出，部分中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。

　　在南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝看來(lái)，“新鞋”是指制度和理念變化，“老路”是以往中介機(jī)構(gòu)滿(mǎn)足于撰寫(xiě)符合監(jiān)管要求的申報(bào)材料，提高發(fā)行上市的“可批性”，并沒(méi)有真正地進(jìn)行核查把關(guān)驗(yàn)證，甚至存在將自己作為發(fā)行人“公關(guān)員”的錯(cuò)誤定位。“基于路徑依賴(lài)和考慮盈利收入，部分中介機(jī)構(gòu)不僅未履行看門(mén)人職責(zé)，且與不良發(fā)行人沆瀣一氣，試圖以虛假材料蒙混過(guò)關(guān)。注冊(cè)制下，中介機(jī)構(gòu)需正視主體責(zé)任，絕不能‘穿新鞋走老路’，否則終將帶來(lái)民事責(zé)任，甚至刑事懲戒。對(duì)于不良發(fā)行人，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)拒絕合作等方式阻止不正當(dāng)行為。”他說(shuō)。

　　中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，避免“穿新鞋走老路”，一方面，中介機(jī)構(gòu)對(duì)于行業(yè)、法律、財(cái)務(wù)等方面的技術(shù)掌握能力應(yīng)進(jìn)一步提升，對(duì)擬上市公司應(yīng)有更加深入的了解，深入挖掘公司核心價(jià)值；另一方面，在跟投制度下，保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任及作用更大，例如對(duì)于投行的研究能力、風(fēng)控能力及定價(jià)能力等提出了更高要求。

　　“核準(zhǔn)制下的IPO審核模式相對(duì)固定，基于目前情形判斷，部分券商尚未適應(yīng)注冊(cè)制下的IPO環(huán)境。中介機(jī)構(gòu)當(dāng)務(wù)之急是培養(yǎng)適應(yīng)注冊(cè)制的保薦人才，要加大保薦業(yè)務(wù)培訓(xùn)，加強(qiáng)與交易所溝通，做到完整準(zhǔn)確理解注冊(cè)制以及注冊(cè)制審核的要點(diǎn)和流程規(guī)范�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說(shuō)。

　　加大監(jiān)管、追責(zé)力度

　　易會(huì)滿(mǎn)指出，證監(jiān)會(huì)正在做進(jìn)一步分析，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題將采取針對(duì)性措施。對(duì)“帶病闖關(guān)”的將嚴(yán)肅處理，決不允許一撤了之�？偟囊�進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。

　　觀(guān)察人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格落實(shí)相關(guān)法律法規(guī)，持續(xù)加大對(duì)問(wèn)題發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的發(fā)現(xiàn)和查處力度，堅(jiān)持依法治市，有利于推動(dòng)形成各主體歸位盡責(zé)的良性市場(chǎng)秩序。

　　2020年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布14條投行業(yè)務(wù)違規(guī)處罰信息。其中，3家券商、20余位相關(guān)責(zé)任人被采取監(jiān)管措施，半數(shù)案例與科創(chuàng)板業(yè)務(wù)有關(guān)。

　　繼證監(jiān)會(huì)依法對(duì)康美藥業(yè)違法違規(guī)案作出行政處罰及市場(chǎng)禁入決定后，其審計(jì)機(jī)構(gòu)廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所近期收到大額罰單。證監(jiān)會(huì)對(duì)該會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)康美藥業(yè)審計(jì)未勤勉盡責(zé)案進(jìn)行了立案調(diào)查、審理，對(duì)該會(huì)計(jì)師事務(wù)所責(zé)令改正，沒(méi)收業(yè)務(wù)收入1425萬(wàn)元，并處以4275萬(wàn)元罰款。

　　權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已對(duì)12名發(fā)行人、11家保薦機(jī)構(gòu)、20名保薦代表人采取了出具警示函等行政監(jiān)管措施，處罰力度明顯加大。上交所累計(jì)對(duì)信息披露和中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)違規(guī)行為作出監(jiān)管警示決定29次，通報(bào)批評(píng)決定3次，2020年自律監(jiān)管次數(shù)比上年增加近2倍。深交所已對(duì)21家IPO、再融資和并購(gòu)重組項(xiàng)目中的企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)及其相關(guān)責(zé)任人員采取自律監(jiān)管措施15次，出具監(jiān)管關(guān)注函20份，定期將監(jiān)管處理情況在行業(yè)內(nèi)通報(bào)。

　　“監(jiān)管部門(mén)從嚴(yán)從重處罰，顯示了對(duì)中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為的零容忍態(tài)度�！碧锢�輝指出，監(jiān)管部門(mén)一向要求中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，切實(shí)發(fā)揮“看門(mén)人”作用。在注冊(cè)制下，監(jiān)管部門(mén)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度更大、要求更為嚴(yán)格。

　　從提高“可批性”

　　到保證“可投性”

　　易會(huì)滿(mǎn)強(qiáng)調(diào)，從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化，以前的首要目標(biāo)是提高發(fā)行人上市的“可批性”，也就是要獲得審核通過(guò)；現(xiàn)在應(yīng)該是要保證發(fā)行人的“可投性”，也就是能為投資者提供更有價(jià)值的標(biāo)的，這對(duì)“看門(mén)人”的要求實(shí)際上更高了。

　　“中介機(jī)構(gòu)還要成為潛力標(biāo)的的‘引路人’和公允價(jià)格的‘話(huà)事人’。在確保信息披露質(zhì)量之外，中介機(jī)構(gòu)需提高規(guī)范公司治理、指導(dǎo)企業(yè)發(fā)展、聚合市場(chǎng)資源的能力，推動(dòng)企業(yè)迅速成長(zhǎng)。同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)要能夠明確企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流正確折現(xiàn)的公允價(jià)值，并且引導(dǎo)市場(chǎng)認(rèn)可這一公允價(jià)值，形成基于理性判斷和價(jià)值投資的定價(jià)權(quán)�！碧锢�輝說(shuō)。

　　李湛表示，注冊(cè)制下IPO更加市場(chǎng)化，證券公司作為連接投資者和發(fā)行人的中介角色進(jìn)一步強(qiáng)化，同時(shí)也對(duì)投行的資本實(shí)力、定價(jià)能力、銷(xiāo)售能力、風(fēng)控能力等提出了更高要求。大型證券公司在研究定價(jià)、資本實(shí)力等方面更具優(yōu)勢(shì)，注冊(cè)制下行業(yè)馬太效應(yīng)將加劇。

　　夯實(shí)制度基礎(chǔ) 提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量

　　易會(huì)滿(mǎn)指出，制度是管根本、管長(zhǎng)遠(yuǎn)的。資本市場(chǎng)的市場(chǎng)屬性極強(qiáng)，規(guī)范要求極高，必須要有一套公開(kāi)透明、連續(xù)穩(wěn)定、可預(yù)期的制度體系，這樣才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。監(jiān)管部門(mén)也需要進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，加快完善相關(guān)辦法、規(guī)定。

　　據(jù)消息人士介紹，監(jiān)管部門(mén)正在積極研究完善相關(guān)制度規(guī)則，逐步提升保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管的規(guī)范性、標(biāo)準(zhǔn)化水平。積極推進(jìn)保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系的建設(shè)，重點(diǎn)考慮對(duì)盡職調(diào)查、信息披露、輔導(dǎo)驗(yàn)收等制度規(guī)則加以完善，細(xì)化執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，提高可操作性。逐步構(gòu)建起全面覆蓋、責(zé)任清晰、層級(jí)分明的執(zhí)業(yè)規(guī)則體系，進(jìn)一步研究明確各中介機(jī)構(gòu)之間的責(zé)任邊界。同時(shí)，考慮進(jìn)一步研究?jī)?yōu)化發(fā)行定價(jià)、承銷(xiāo)配售等相關(guān)制度。

　　該人士介紹，針對(duì)“一查就撤”“帶病闖關(guān)”“提前占坑”等市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)會(huì)結(jié)合IPO申報(bào)項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)檢查和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)情況，逐步完善相關(guān)制度，加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，堅(jiān)決遏制亂象。此外，監(jiān)管部門(mén)還在推動(dòng)構(gòu)建投行業(yè)務(wù)質(zhì)量管理體系，通過(guò)對(duì)保薦業(yè)務(wù)全鏈條、質(zhì)控全流程、公司治理全方位的跟蹤評(píng)價(jià)，做到過(guò)程留痕，實(shí)時(shí)評(píng)價(jià)，結(jié)果公開(kāi)，讓市場(chǎng)約束機(jī)制充分發(fā)揮“優(yōu)勝劣汰”作用，促進(jìn)保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)歸位盡責(zé)，切實(shí)把好“入口關(guān)”。