中金公司解讀央行降準：為實體經(jīng)濟讓利空間進一步擴大

　　中證網(wǎng)訊（記者 劉英杰）1月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國務院新聞發(fā)布會上表示，將于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，于1月25日將支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率由2%下調(diào)至1.75%，并將繼續(xù)推動社會綜合融資成本的穩(wěn)中有降。

　　“本次松貨幣疊加前期銀行存款降息，為LPR下行鋪路，向?qū)嶓w讓利的空間擴大，有助于穩(wěn)增長、穩(wěn)預期、穩(wěn)市場。”中金公司解讀認為，金融周期下行階段，需求偏弱，“緊信用”需要“松貨幣”“寬財政”對沖，預計貨幣政策將繼續(xù)保持寬松態(tài)勢。為了更有效地發(fā)揮政策效果，貨幣投放也有必要從信貸往財政遞進，廣義財政加力值得期待。

　　具體來看，中金公司認為，降準有助于銀行降低資金成本、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。銀行凈息差持續(xù)收窄，給社會綜合融資成本進一步下降帶來約束，一個突破方式是降低銀行負債端資金成本。2022年以來，央行通過加強自律管理，逐步形成了存款利率的市場化調(diào)整機制，主要銀行先后四次主動下調(diào)存款掛牌利率，部分中小銀行也跟隨調(diào)整。2023年12月存款利率下調(diào)幅度為2016年來最大的一次，中金銀行組估算定期存款加權(quán)平均利率下調(diào)約15bp，對凈息差貢獻6bp。而央行此次降準0.5個百分點，釋放約1萬億元流動性，為銀行釋放更多長期穩(wěn)定的低成本資金，有助于進一步打開銀行為實體經(jīng)濟讓利的空間。

　　同時，中金公司認為，結(jié)構(gòu)性降息有助于銀行支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。央行此次下調(diào)支農(nóng)支小再貸款利率和再貼現(xiàn)利率，有利于更好地貫徹落實中央相關(guān)會議精神，支持“三農(nóng)”、民營、小微企業(yè)發(fā)展。本次結(jié)構(gòu)性降息有助于銀行獲得更加優(yōu)惠的政策資金，激勵銀行進一步發(fā)揮服務實體經(jīng)濟、促進高質(zhì)量發(fā)展的作用。

　　往前看，中金公司分析，促進社會融資成本穩(wěn)中有降的空間進一步擴大。實際貸款利率仍有下行空間，年初銀行信貸投放“開門紅”動力較強，市場化機制下也可能主動下調(diào)貸款利率。從成本來看，前期下調(diào)存款利率、此次央行降準和下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率，均有助于降低銀行資金成本，都釋放了社會綜合融資成本下降的空間。從外部制約看，2023年11月后隨著美聯(lián)儲降息預期升溫，人民幣兌美元匯率升值，我國利率下行的外部壓力減輕。

　　此外，中金公司認為，除了“松貨幣”，“寬財政”也有較大空間。自去年中央經(jīng)濟工作會議以來，政策層面多次提到中央政府的財政空間。比如在2023年12月18日人民日報發(fā)布的《中央財辦有關(guān)負責同志詳解2023年中央經(jīng)濟工作會議精神》中提到“我國物價較低，中央政府債務水平不高，加力實施貨幣政策和財政政策是有條件的”。在本次新聞發(fā)布會中，潘功勝亦指出，“從國際比較看，目前我國政府部門尤其是中央政府總體債務規(guī)模并不高，積極的財政政策仍然有較好的空間”。而貨幣投放從信用往財政遞進，更有助于提高貨幣支持實體的效能，廣義財政（顯性財政與準財政）加力以支持實體經(jīng)濟值得期待。