中金公司解讀央行降準(zhǔn)：為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利空間進(jìn)一步擴(kuò)大

　　中證網(wǎng)訊（記者 劉英杰）1月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上表示，將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，于1月25日將支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率由2%下調(diào)至1.75%，并將繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本的穩(wěn)中有降。

　　“本次松貨幣疊加前期銀行存款降息，為L(zhǎng)PR下行鋪路，向?qū)嶓w讓利的空間擴(kuò)大，有助于穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)市場(chǎng)。”中金公司解讀認(rèn)為，金融周期下行階段，需求偏弱，“緊信用”需要“松貨幣”“寬財(cái)政”對(duì)沖，預(yù)計(jì)貨幣政策將繼續(xù)保持寬松態(tài)勢(shì)。為了更有效地發(fā)揮政策效果，貨幣投放也有必要從信貸往財(cái)政遞進(jìn)，廣義財(cái)政加力值得期待。

　　具體來(lái)看，中金公司認(rèn)為，降準(zhǔn)有助于銀行降低資金成本、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。銀行凈息差持續(xù)收窄，給社會(huì)綜合融資成本進(jìn)一步下降帶來(lái)約束，一個(gè)突破方式是降低銀行負(fù)債端資金成本。2022年以來(lái)，央行通過(guò)加強(qiáng)自律管理，逐步形成了存款利率的市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，主要銀行先后四次主動(dòng)下調(diào)存款掛牌利率，部分中小銀行也跟隨調(diào)整。2023年12月存款利率下調(diào)幅度為2016年來(lái)最大的一次，中金銀行組估算定期存款加權(quán)平均利率下調(diào)約15bp，對(duì)凈息差貢獻(xiàn)6bp。而央行此次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放約1萬(wàn)億元流動(dòng)性，為銀行釋放更多長(zhǎng)期穩(wěn)定的低成本資金，有助于進(jìn)一步打開(kāi)銀行為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利的空間。

　　同時(shí)，中金公司認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性降息有助于銀行支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。央行此次下調(diào)支農(nóng)支小再貸款利率和再貼現(xiàn)利率，有利于更好地貫徹落實(shí)中央相關(guān)會(huì)議精神，支持“三農(nóng)”、民營(yíng)、小微企業(yè)發(fā)展。本次結(jié)構(gòu)性降息有助于銀行獲得更加優(yōu)惠的政策資金，激勵(lì)銀行進(jìn)一步發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的作用。

　　往前看，中金公司分析，促進(jìn)社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降的空間進(jìn)一步擴(kuò)大。實(shí)際貸款利率仍有下行空間，年初銀行信貸投放“開(kāi)門(mén)紅”動(dòng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)化機(jī)制下也可能主動(dòng)下調(diào)貸款利率。從成本來(lái)看，前期下調(diào)存款利率、此次央行降準(zhǔn)和下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率，均有助于降低銀行資金成本，都釋放了社會(huì)綜合融資成本下降的空間。從外部制約看，2023年11月后隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，人民幣兌美元匯率升值，我國(guó)利率下行的外部壓力減輕。

　　此外，中金公司認(rèn)為，除了“松貨幣”，“寬財(cái)政”也有較大空間。自去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)，政策層面多次提到中央政府的財(cái)政空間。比如在2023年12月18日人民日?qǐng)?bào)發(fā)布的《中央財(cái)辦有關(guān)負(fù)責(zé)同志詳解2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神》中提到“我國(guó)物價(jià)較低，中央政府債務(wù)水平不高，加力實(shí)施貨幣政策和財(cái)政政策是有條件的”。在本次新聞發(fā)布會(huì)中，潘功勝亦指出，“從國(guó)際比較看，目前我國(guó)政府部門(mén)尤其是中央政府總體債務(wù)規(guī)模并不高，積極的財(cái)政政策仍然有較好的空間”。而貨幣投放從信用往財(cái)政遞進(jìn)，更有助于提高貨幣支持實(shí)體的效能，廣義財(cái)政（顯性財(cái)政與準(zhǔn)財(cái)政）加力以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)值得期待。