券商國際化發(fā)展要“走得快”更要“行得穩(wěn)”

　　近日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》（下稱《意見》），明確提出形成2家至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構(gòu)。券商提升跨境綜合業(yè)務能力、增強國際競爭力刻不容緩。

　　建設具備國際競爭力的投資銀行，既依賴于一流的服務、產(chǎn)品和機制，也要對標國際頭部券商打造全球化競爭力。我國資本市場堅持“引進來”和“走出去”相結(jié)合，支持企業(yè)到境外市場上市及融資，同時吸引優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)回歸A股市場，為培育一流投資銀行提供沃土。

　　券業(yè)國際化面臨歷史機遇

　　當前，培育一流投資銀行成為資本市場關注熱點?！兑庖姟访鞔_建設目標的“時間表”——力爭通過5年左右的時間，推動形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機構(gòu)引領行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢；到2035年，形成2家至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構(gòu)。

　　券商行業(yè)國際化發(fā)展面臨歷史機遇。近年來，隨著人民幣國際化程度不斷加深，國家作出進一步擴大對外開放的重大戰(zhàn)略部署，優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)回歸A股，境內(nèi)市場對境外投資者的吸引力日益增強，券商國際化戰(zhàn)略向縱深發(fā)展。

　　人民幣國際化與跨境證券投資的發(fā)展為券商發(fā)展帶來歷史機遇。2023年，人民幣跨境收付金額合計52.3萬億元，同比增長24.2%，人民幣成為我國跨境收付第一大結(jié)算幣種。證券投資業(yè)務繼續(xù)成為推動人民幣跨境使用增長的支撐力量之一。

　　隨著國家穩(wěn)步推進高水平對外開放，中國企業(yè)“走出去”產(chǎn)生了巨大的金融需求。境內(nèi)券商作為中國企業(yè)的陪伴者，需要提供綜合金融服務，國際化業(yè)務就此迎來發(fā)展良機。

　　境內(nèi)市場對境外投資者“磁吸力”持續(xù)增強。境外投融資主體在境內(nèi)資本市場展業(yè)時，需要更加了解我國法律及市場環(huán)境的券商提供服務，相對境外券商，境內(nèi)券商優(yōu)勢更明顯。

　　海外業(yè)務布局奮蹄疾馳

　　隨著資本市場高水平開放加速，境內(nèi)券商海外布局奮蹄疾馳。近年來，越來越多境內(nèi)券商加大海外業(yè)務的布局，主要通過助力企業(yè)境外上市及發(fā)行全球存托憑證（GDR）、開展跨境業(yè)務、對境外子公司增資等。

　　證券公司在海外進行多維度的展業(yè)活動，為集團創(chuàng)造了豐厚的營收與利潤。Choice數(shù)據(jù)顯示，A股上市券商中共有19家公司披露了境外業(yè)務收入。以2023年半年報計算，境外業(yè)務收入排名前五的券商分別為中信證券、華泰證券、中金公司、海通證券和中國銀河，分別為48.68億元、38.75億元、29.88億元、29.79億元和10.61億元。

　　在助力境內(nèi)企業(yè)“走出去”方面，境內(nèi)券商迎來加速布局期。自2023年3月31日《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》及配套指引文件正式實施以來，截至今年3月21日，已有超110家境內(nèi)企業(yè)在境外上市新規(guī)施行后完成備案，獲取境外上市前置條件。這些企業(yè)大多選擇赴港上市。

　　充分利用國內(nèi)國際兩個市場，投資銀行服務企業(yè)出海將有廣闊空間。中金公司香港投資銀行部主管陳永興認為，在中國證監(jiān)會境內(nèi)企業(yè)赴境外上市備案制落地、港股上市規(guī)則的持續(xù)更新及互聯(lián)互通逐步深化的背景下，具備豐富市場經(jīng)驗的投資銀行擁有明顯優(yōu)勢。

　　在服務企業(yè)出海方面，相比境外券商，頭部境內(nèi)券商具有優(yōu)勢。首先，從發(fā)行角度講，境內(nèi)券商貼近境內(nèi)企業(yè)，更能貼近產(chǎn)業(yè)特點，向境外機構(gòu)講好企業(yè)故事，為境外IPO項目發(fā)行奠定基礎；其次，從交易定價角度看，頭部境內(nèi)券商已形成較為全面的境內(nèi)外銷售網(wǎng)絡，國際化部署不斷加強，有望成為境外投資者“投資中國”的首選顧問。

　　在跨境業(yè)務上，券商近兩年增長勢頭迅猛。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月末，券商跨境業(yè)務存續(xù)規(guī)模已突破1萬億元大關，達10214.09億元。目前，共有中信證券、海通證券等10家券商獲得跨境業(yè)務試點資格并實際展業(yè)。

　　打造國際化券商任重道遠

　　不過，境內(nèi)券商國際化之路并不平坦。

　　業(yè)內(nèi)人士直言，境內(nèi)券商在境外展業(yè)的難點包括：一是境內(nèi)券商母公司在境外采取“一個平臺，多級結(jié)構(gòu)”布局，境外子公司較多，集團化管控存在挑戰(zhàn)；二是資本補充能力缺乏，境內(nèi)母公司注資受到跨境資本流動的嚴監(jiān)管；三是較為依賴境內(nèi)客戶，業(yè)務范圍受限，同質(zhì)化經(jīng)營現(xiàn)象嚴重。

　　中泰國際研究部主管趙紅梅表示，建設具備國際競爭力的投資銀行，既依賴于一流的服務、產(chǎn)品和機制，也需博采眾長打造全球化競爭力。

　　機遇與挑戰(zhàn)并存，打造國際化券商任重道遠?！熬硟?nèi)券商的國際化發(fā)展不但要‘走得快’，更要‘行得穩(wěn)’。”她表示，近兩年來海外市場波動，給一些重資本高杠桿模式下的境內(nèi)券商出海帶來極大考驗，券商風險控制能力和流動性管理成為持續(xù)發(fā)展的關鍵。

　　她認為，券商出海不僅要發(fā)展IPO業(yè)務，還要發(fā)展后續(xù)的做市、衍生品業(yè)務，這需要券商完善組織架構(gòu)，滿足多樣化的境外機構(gòu)投資者需求。此外，券商的境外子公司應增強與母公司協(xié)同，利用母公司的銷售網(wǎng)絡與業(yè)務資源，建設一體化平臺，實現(xiàn)跨境資源聯(lián)動，將合規(guī)與風控管理納入統(tǒng)一體系。