年內(nèi)多家上市公司市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股成績(jī)顯著
6月初，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于2019年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2020年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），在加快國(guó)資國(guó)企和重點(diǎn)行業(yè)改革方面，《報(bào)告》提出，推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)，引導(dǎo)金融資產(chǎn)投資公司（AIC）參與推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化重組。
據(jù)記者了解，今年以來(lái)，已經(jīng)有多家上市公司的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股完成，公司資產(chǎn)負(fù)債率下降，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理。目前，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主要還是集中在央企和國(guó)企層面，以鋼鐵、煤炭、建筑等傳統(tǒng)行業(yè)為主。在實(shí)施方式上，上市公司大多為發(fā)股還債。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股還有很大空間。另外，再融資新規(guī)實(shí)施后，投資者退出風(fēng)險(xiǎn)降低，鎖定周期縮短，發(fā)行價(jià)折扣加大，也將提升上市公司債轉(zhuǎn)股對(duì)投資者的吸引力。
市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股
主要集中在央企和國(guó)企
據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，中國(guó)船舶、中金黃金、華菱鋼鐵、中國(guó)動(dòng)力等多家上市公司的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股已經(jīng)實(shí)施完成，上市公司財(cái)務(wù)狀況改善，資產(chǎn)負(fù)債率下降。
以中國(guó)船舶為例，公司采用的模式是發(fā)股還債，主要分兩步。首先，上市公司引入投資者對(duì)子公司增資，增資資金用于償還債務(wù)，上市公司和子公司的資產(chǎn)負(fù)債率均顯著下降。據(jù)中國(guó)船舶公告，此次債轉(zhuǎn)股前，公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.36%，債轉(zhuǎn)股后，公司資產(chǎn)負(fù)債率降低為59.37%。
增資完成后，中國(guó)船舶再以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式，購(gòu)買投資者持有子公司的股權(quán)（除此之外，中國(guó)船舶還通過(guò)資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買了江南造船100%股權(quán)和中船防務(wù)兩家子公司絕大部分股權(quán)，此前3家公司均實(shí)施了增資）。今年4月1日，中國(guó)船舶發(fā)布公告稱，本次重組的標(biāo)的資產(chǎn)均已完成交割過(guò)戶。公司稱，本次交易完成后，上市公司的產(chǎn)品業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步拓展，新增軍用船舶造修相關(guān)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)協(xié)同進(jìn)一步加強(qiáng)，行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固，整體價(jià)值得到有效提升。
據(jù)中倫律師事務(wù)所研究，自2016年第二輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施以來(lái)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的簽約金額、落地金額以及涉及的企業(yè)數(shù)量均穩(wěn)步提升。尤其是在2019年下半年，相關(guān)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)迅猛。截至今年2月份，共有54家上市公司詳細(xì)披露了62項(xiàng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目（剔除只公布意向，無(wú)實(shí)質(zhì)性具體交易內(nèi)容的項(xiàng)目）。其中，國(guó)有企業(yè)參與的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目共53項(xiàng)，占比85.5%，民營(yíng)企業(yè)參與的共9項(xiàng)，占比為14.5%�？紤]到民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用和占比，民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股無(wú)疑還有很大的提升空間。
財(cái)達(dá)證券固定收益融資總部經(jīng)理劉政對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年以來(lái)，上市公司披露的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目中，國(guó)有企業(yè)依然占大多數(shù)，且從事傳統(tǒng)行業(yè)的如鋼鐵、煤炭領(lǐng)域的公司占大多數(shù)。
“目前，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股已經(jīng)成為企業(yè)降杠桿的有效措施。對(duì)于上市公司而言，債轉(zhuǎn)股可以有效降低上市公司資產(chǎn)負(fù)債率，控制財(cái)務(wù)費(fèi)用；減輕標(biāo)的公司或?qū)嶋H控制人的償還義務(wù)，同時(shí)可以增加企業(yè)注冊(cè)資本，或可達(dá)到改善股價(jià)的作用�！眲⒄硎�。
再融資新規(guī)
增強(qiáng)上市公司債轉(zhuǎn)股吸引力
今年2月份，再融資新規(guī)落地，定價(jià)八折和鎖定期縮短，進(jìn)一步增強(qiáng)了債轉(zhuǎn)股對(duì)投資者的吸引力，也為上市公司實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股提供助力。
一直以來(lái)，銀行設(shè)立的債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)——金融資產(chǎn)投資公司是市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的主力軍�！般y行參與債轉(zhuǎn)股是非常謹(jǐn)慎的，因?yàn)榘褌鶆?wù)轉(zhuǎn)成股權(quán)之后，對(duì)銀行的資本金消耗非常大，所以銀行的參與成本是非常高的�！眹�(guó)海證券研究所宏觀研究負(fù)責(zé)人樊磊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，再融資新規(guī)實(shí)施后，銀行獲得股權(quán)之后，鎖定期縮短，退出可能更加方便，在這種情況下，銀行參與債轉(zhuǎn)股的積極性可能提升。
嘉源律師事務(wù)所高級(jí)合伙人譚四軍表示，再融資新規(guī)實(shí)施后，上市公司市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股也具備了以非公開發(fā)行模式開展的條件。未來(lái)上市公司進(jìn)行市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股除了發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的模式，還可以選擇以非公開發(fā)行股票的方式（鎖價(jià)發(fā)行方式）進(jìn)行，即直接以非公開發(fā)行方式向投資者發(fā)行股份募集資金，將募集資金全部用于償還上市公司合并報(bào)表內(nèi)的負(fù)債以降低負(fù)債率。相較于發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的模式，周期更短。
另外，吸引社會(huì)力量參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，也是監(jiān)管層一直以來(lái)鼓勵(lì)的方向。
中國(guó)銀行首席研究員宗良對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，吸引社會(huì)力量參與，關(guān)鍵在于創(chuàng)造合適的政策和市場(chǎng)環(huán)境，通過(guò)合理的股權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)化，讓債轉(zhuǎn)股的市場(chǎng)參與者都能從中取得比較好的效益。“當(dāng)然，這不是一蹴而就的，需要在長(zhǎng)期發(fā)展中慢慢探索�！�
“除了銀行的金融資產(chǎn)投資公司、保險(xiǎn)公司和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，一些大型民營(yíng)企業(yè)也可以參與國(guó)企子公司、孫公司的債轉(zhuǎn)股，實(shí)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)持有國(guó)企股權(quán)。另外，大型民企也可以通過(guò)各種股權(quán)轉(zhuǎn)化方式，讓國(guó)有企業(yè)進(jìn)入。這樣，兩類公司都能按照市場(chǎng)化法治化的思路，優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)�！弊诹急硎�。
劉政表示，社會(huì)力量的參與是債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)化的必要環(huán)節(jié)，對(duì)國(guó)企混改、公司治理都有較大幫助。要想更好地吸引社會(huì)力量參與債轉(zhuǎn)股，首先，需要平等對(duì)待參與主體，目前，國(guó)企、民企、外資等各種所有制性質(zhì)的投資者都可以參與債轉(zhuǎn)股，在此過(guò)程中市場(chǎng)、相關(guān)機(jī)構(gòu)更應(yīng)平等對(duì)待，各類企業(yè)平等競(jìng)爭(zhēng)；其次，要繼續(xù)促進(jìn)參與方式的多元化，多方面拓寬投資渠道，為投資者創(chuàng)造更多的機(jī)會(huì)。
