市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股有望增量擴(kuò)面提質(zhì)

2019年降低企業(yè)杠桿率21項(xiàng)任務(wù)清單和時(shí)間表出爐

    市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股有望增量擴(kuò)面提質(zhì)  

年底前探索提出允許公募資管產(chǎn)品參與債轉(zhuǎn)股

　　國(guó)家發(fā)改委7月29日消息，國(guó)家發(fā)改委、央行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)四部門近日聯(lián)合印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》（以下簡(jiǎn)稱《要點(diǎn)》），明確了2019年降低企業(yè)杠桿率的21項(xiàng)任務(wù)清單和時(shí)間表，提出要加大力度推動(dòng)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)，綜合運(yùn)用推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略重組、大力發(fā)展股權(quán)融資等各類降杠桿措施，并進(jìn)一步完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。

　　多措并舉解決資本占用問題

　　《要點(diǎn)》提出，推動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主力軍作用。拓寬社會(huì)資本參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股渠道。9月底前出臺(tái)金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品備案制度，將市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品列入保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期限資金允許投資的白名單。年底前探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股。

　　《要點(diǎn)》明確，加快股份制商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)資金使用。支持符合條件的股份制商業(yè)銀行利用所屬具有股權(quán)投資功能的子公司、同一金融控股集團(tuán)的現(xiàn)有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)或擬開展合作的具有股權(quán)投資功能的機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。推動(dòng)符合條件的股份制商業(yè)銀行單獨(dú)或聯(lián)合設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司。此外，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)資金使用情況的評(píng)估考核。進(jìn)一步推動(dòng)商業(yè)銀行調(diào)動(dòng)全行資源用好定向降準(zhǔn)資金支持市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。采取多種措施解決市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資本占用過多問題。支持商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本。鼓勵(lì)外資依法合規(guī)入股金融資產(chǎn)投資公司等債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)。2019年底前妥善解決金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高、資本占用較多問題。此外，2019年底前加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易。推動(dòng)具備條件的各類交易場(chǎng)所依法合規(guī)開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易，盡快選擇若干家交易場(chǎng)所開展相對(duì)集中交易試點(diǎn)。

　　聯(lián)訊證券高級(jí)宏觀研究員張德禮預(yù)計(jì)，下半年相關(guān)資管產(chǎn)品的發(fā)行力度會(huì)加大，政策層面上也會(huì)相應(yīng)支持。具體認(rèn)購情況，要視相關(guān)產(chǎn)品的預(yù)期收益情況、認(rèn)購門檻、退出機(jī)制等而定。需在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上下功夫，以吸引投資人參與。未來機(jī)構(gòu)投資者尤其是負(fù)債期限比較長(zhǎng)的投資者，可能是債轉(zhuǎn)股的主要資金來源。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼認(rèn)為，資本占用是銀行債轉(zhuǎn)股面臨的難題。實(shí)施機(jī)構(gòu)持股需納入并表范圍，這給銀行帶來很大的資本壓力。妥善解決金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高、占用資本較多問題，并多措并舉支持其補(bǔ)充資本，有助于化解銀行在債轉(zhuǎn)股中面臨的資本壓力，進(jìn)而更好地調(diào)動(dòng)銀行積極性。

　　開展債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點(diǎn)

　　《要點(diǎn)》提出，鼓勵(lì)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。鼓勵(lì)對(duì)品牌知名度高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)正常的高杠桿優(yōu)質(zhì)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)子公司及業(yè)務(wù)板塊優(yōu)先實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)資本實(shí)力，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高抗沖擊能力。支持對(duì)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。鼓勵(lì)和支持實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)符合政策和條件的民營(yíng)企業(yè)實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，降低民營(yíng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。大力開展債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點(diǎn)。鼓勵(lì)依法合規(guī)以優(yōu)先股方式開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，擴(kuò)大非上市非公眾股份公司債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點(diǎn)范圍。進(jìn)一步提高市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)定價(jià)市場(chǎng)化水平。

　　董希淼認(rèn)為，吸引社會(huì)力量參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵是放寬社會(huì)資本參與的準(zhǔn)入，并平等保護(hù)社會(huì)資本權(quán)益。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，吸引社會(huì)力量參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股應(yīng)是通過市場(chǎng)手段，提升債轉(zhuǎn)股的吸引力，以及補(bǔ)充相應(yīng)機(jī)構(gòu)的資本金。

　　中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國(guó)認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股強(qiáng)調(diào)優(yōu)先支持高杠桿優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，并且鼓勵(lì)探索實(shí)施債轉(zhuǎn)優(yōu)先股，這既有助于保障債轉(zhuǎn)股后原債權(quán)方的收益，也有助于保護(hù)債轉(zhuǎn)股實(shí)施主體公司原股東的投票權(quán)不會(huì)因?yàn)閭�轉(zhuǎn)股而稀釋，不會(huì)弱化或喪失對(duì)公司的控制權(quán)。

　　《要點(diǎn)》明確，要大力發(fā)展股權(quán)融資。完善交易所市場(chǎng)股權(quán)融資功能，改革股票發(fā)行制度，提升上市公司質(zhì)量；加強(qiáng)對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，增強(qiáng)投資者信心；按照投資者適當(dāng)性原則，有序促進(jìn)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資，拓寬企業(yè)資本補(bǔ)充渠道；鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金等多元化投資主體發(fā)展，豐富股權(quán)融資市場(chǎng)投資者群體。

　　潘向東認(rèn)為，為了增強(qiáng)直接融資對(duì)投資者的吸引力，應(yīng)通過多種措施提高上市公司質(zhì)量，保障資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。下半年值得期待的措施包括：IPO、上市公司兼并重組等政策可能繼續(xù)調(diào)整；為了支持商業(yè)銀行參與債轉(zhuǎn)股，央行可能定向降準(zhǔn)為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金等。