市場化法治化債轉股有望增量擴面提質
2019年降低企業(yè)杠桿率21項任務清單和時間表出爐
市場化法治化債轉股有望增量擴面提質
年底前探索提出允許公募資管產品參與債轉股
國家發(fā)改委7月29日消息，國家發(fā)改委、央行、財政部、銀保監(jiān)會四部門近日聯(lián)合印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（以下簡稱《要點》），明確了2019年降低企業(yè)杠桿率的21項任務清單和時間表，提出要加大力度推動市場化法治化債轉股增量擴面提質，綜合運用推進企業(yè)戰(zhàn)略重組、大力發(fā)展股權融資等各類降杠桿措施，并進一步完善企業(yè)債務風險防控機制。
多措并舉解決資本占用問題
《要點》提出，推動金融資產投資公司發(fā)揮市場化債轉股主力軍作用。拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道。9月底前出臺金融資產投資公司發(fā)起設立資管產品備案制度，將市場化債轉股資管產品列入保險資金等長期限資金允許投資的白名單。年底前探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產品依法合規(guī)參與優(yōu)質企業(yè)債轉股。
《要點》明確，加快股份制商業(yè)銀行定向降準資金使用。支持符合條件的股份制商業(yè)銀行利用所屬具有股權投資功能的子公司、同一金融控股集團的現(xiàn)有股權投資機構或擬開展合作的具有股權投資功能的機構參與市場化債轉股。推動符合條件的股份制商業(yè)銀行單獨或聯(lián)合設立金融資產投資公司。此外，加強對商業(yè)銀行定向降準資金使用情況的評估考核。進一步推動商業(yè)銀行調動全行資源用好定向降準資金支持市場化債轉股。采取多種措施解決市場化債轉股資本占用過多問題。支持商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本。鼓勵外資依法合規(guī)入股金融資產投資公司等債轉股實施機構。2019年底前妥善解決金融資產投資公司等機構持有債轉股股權風險權重較高、資本占用較多問題。此外，2019年底前加快推進市場化債轉股資產交易。推動具備條件的各類交易場所依法合規(guī)開展轉股資產交易，盡快選擇若干家交易場所開展相對集中交易試點。
聯(lián)訊證券高級宏觀研究員張德禮預計，下半年相關資管產品的發(fā)行力度會加大，政策層面上也會相應支持。具體認購情況，要視相關產品的預期收益情況、認購門檻、退出機制等而定。需在產品設計上下功夫，以吸引投資人參與。未來機構投資者尤其是負債期限比較長的投資者，可能是債轉股的主要資金來源。
國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼認為，資本占用是銀行債轉股面臨的難題。實施機構持股需納入并表范圍，這給銀行帶來很大的資本壓力。妥善解決金融資產投資公司等機構持有債轉股股權風險權重較高、占用資本較多問題，并多措并舉支持其補充資本，有助于化解銀行在債轉股中面臨的資本壓力，進而更好地調動銀行積極性。
開展債轉優(yōu)先股試點
《要點》提出，鼓勵對優(yōu)質企業(yè)開展市場化債轉股。鼓勵對品牌知名度高、市場競爭力強、經(jīng)營運轉正常的高杠桿優(yōu)質企業(yè)或企業(yè)集團內優(yōu)質子公司及業(yè)務板塊優(yōu)先實施市場化債轉股，增強優(yōu)質企業(yè)資本實力，降低債務風險，提高抗沖擊能力。支持對民營企業(yè)實施市場化債轉股。鼓勵和支持實施機構對符合政策和條件的民營企業(yè)實施市場化債轉股，降低民營企業(yè)債務風險，促進民營經(jīng)濟發(fā)展。大力開展債轉優(yōu)先股試點。鼓勵依法合規(guī)以優(yōu)先股方式開展市場化債轉股，擴大非上市非公眾股份公司債轉優(yōu)先股試點范圍。進一步提高市場化債轉股資產定價市場化水平。
董希淼認為，吸引社會力量參與市場化債轉股的關鍵是放寬社會資本參與的準入，并平等保護社會資本權益。
新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，吸引社會力量參與市場化債轉股應是通過市場手段，提升債轉股的吸引力，以及補充相應機構的資本金。
中國企業(yè)聯(lián)合會研究部研究員劉興國認為，債轉股強調優(yōu)先支持高杠桿優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)質資產實施債轉股，并且鼓勵探索實施債轉優(yōu)先股，這既有助于保障債轉股后原債權方的收益，也有助于保護債轉股實施主體公司原股東的投票權不會因為債轉股而稀釋，不會弱化或喪失對公司的控制權。
《要點》明確，要大力發(fā)展股權融資。完善交易所市場股權融資功能，改革股票發(fā)行制度，提升上市公司質量；加強對中小投資者權益的保護，增強投資者信心；按照投資者適當性原則，有序促進社會儲蓄轉化為股權投資，拓寬企業(yè)資本補充渠道；鼓勵私募股權投資基金等多元化投資主體發(fā)展，豐富股權融資市場投資者群體。
潘向東認為，為了增強直接融資對投資者的吸引力，應通過多種措施提高上市公司質量，保障資本市場的長期健康發(fā)展。下半年值得期待的措施包括：IPO、上市公司兼并重組等政策可能繼續(xù)調整；為了支持商業(yè)銀行參與債轉股，央行可能定向降準為商業(yè)銀行補充資本金等。
