資本市場(chǎng)法治供給做加法 意在給違法違規(guī)行為做減法

　　能量守恒。對(duì)于資本市場(chǎng)生態(tài)系統(tǒng)而言，法治供給正能量的增加，無(wú)疑將意味著違法違規(guī)負(fù)能量行為減少。

　　近日，證券法修訂草案迎來(lái)全國(guó)人大常委會(huì)第四次審議，與此前的三次審議稿相比，草案四審稿從證券發(fā)行制度、證券民事訴訟賠償、提高證券違法成本等方面進(jìn)行了修改完善。筆者注意到，近階段，資本市場(chǎng)法治供給明顯提速增效。

　　首先，資本市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身，增加法治供給、增強(qiáng)法治建設(shè)已成為資本市場(chǎng)以及相關(guān)部門的工作共識(shí)和協(xié)同行動(dòng)。

　　筆者注意到，在近四個(gè)月時(shí)間內(nèi)，監(jiān)管部門已經(jīng)至少七次就資本市場(chǎng)法治供給發(fā)聲：12月24日，全國(guó)法院審理債券糾紛案件座談會(huì)在北京召開(kāi)，易會(huì)滿表示，證監(jiān)會(huì)始終堅(jiān)持依法治市、依法監(jiān)管，積極推動(dòng)增加資本市場(chǎng)法治供給；11月14日，最高法發(fā)布《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》，其中關(guān)于證券市場(chǎng)虛假陳述民事賠償案和場(chǎng)外配資的內(nèi)容尤其引人關(guān)注；11月3日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿強(qiáng)調(diào)，要推動(dòng)證券法修改，加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治供給與投資者保護(hù)；9月10日晚間，證監(jiān)會(huì)公布“深改12條”，其中第8條明確“進(jìn)一步加大法治供給”等。

　　再加上證券法修訂的漸行漸近，資本市場(chǎng)生態(tài)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)法治化建設(shè)愈發(fā)完善。

　　其次，近年來(lái)資本市場(chǎng)相關(guān)的法治實(shí)踐，對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行多維度懲治，威懾違規(guī)意圖，從而推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升。

　　9月中旬，上海市第一中級(jí)人民法院公布了對(duì)“資本玩家”鮮言違法行為的一審判決：被告人行為已構(gòu)成背信損害上市公司利益罪、操縱證券市場(chǎng)罪，決定執(zhí)行有期徒刑5年，并處罰金1180萬(wàn)元，違法所得予以追繳。雖然目前僅僅是一審判決落錘，但筆者認(rèn)為，案件本身已經(jīng)給上市公司以及董監(jiān)高傳遞了明確的監(jiān)管信號(hào)——行政“頂格處罰”后力度有限的法治“威懾力空白”正在由刑法填補(bǔ)。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)一直以來(lái)通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法，打擊各類證券期貨違法行為。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年全年作出行政處罰決定310件，同比增長(zhǎng)38.39%；罰沒(méi)款金額106.41億元，同比增長(zhǎng)42.28%；市場(chǎng)禁入50人，同比增長(zhǎng)13.64%。11月15日，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)華信證券實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)處置，并決定撤銷華信證券的全部業(yè)務(wù)許可。

　　綜合上述種種司法和監(jiān)管亮劍，資本市場(chǎng)能夠明確感受到資本市場(chǎng)法治供給的增強(qiáng)。

　　第三，資本市場(chǎng)對(duì)于懲治違規(guī)行為的法治供給不僅是過(guò)去時(shí)、現(xiàn)在時(shí)，還是將來(lái)時(shí)。

　　最令人欣慰的是，資本市場(chǎng)法治供給和制度建設(shè)一直“在路上”。本次證券法修訂草案四審稿顯著提高證券違法成本，發(fā)行人在其公告的證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容，尚未發(fā)行證券的，處以200萬(wàn)元以上至2000萬(wàn)元以下罰款；已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額10%以上一倍以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處以100萬(wàn)元以上1000萬(wàn)元以下的罰款。換句話說(shuō)，欺詐發(fā)行上市行為有可能被處以接近于全部非法募資額的罰款，違法違規(guī)行為的風(fēng)險(xiǎn)成本將幾何級(jí)增加。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也在推動(dòng)刑法的修訂，屆時(shí)違法市場(chǎng)主體將面臨被市場(chǎng)喊話“回家學(xué)《刑法》”的可能。

　　筆者認(rèn)為，法治化可以說(shuō)是本輪資本市場(chǎng)全面深化改革中制度優(yōu)化的最主要特點(diǎn)之一。從法治化建設(shè)——切實(shí)提高違法違規(guī)成本——案例示范并威懾意圖違規(guī)者——完善上市公司治理——提升上市公司質(zhì)量，這條“提質(zhì)生態(tài)鏈”邏輯清晰、目標(biāo)明確，也將夯實(shí)資本市場(chǎng)深改“制度基石”。