建設好科創(chuàng)企業(yè)首選上市地 耕耘好資本市場改革試驗田

　　上海證券交易所科創(chuàng)板開市已滿一周年，數百家科創(chuàng)板上市公司及發(fā)行人，數千家中介服務與創(chuàng)投機構，數百萬名直接投資者，上億基金持有人以及社會各界，正共同迎接這個日子的到來。

　　煥發(fā)集聚效應 支持“硬科技”發(fā)展

　　設立科創(chuàng)板是落實創(chuàng)新驅動和科技強國戰(zhàn)略、推動高質量發(fā)展的重大改革舉措。去年11月，習近平總書記在上海考察時強調，設立科創(chuàng)板并試點注冊制要堅守定位，提高上市公司質量，支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市。通過科創(chuàng)板集聚更多“硬科技”企業(yè)，促進科創(chuàng)產業(yè)、企業(yè)發(fā)展，將為我國經濟實現高質量發(fā)展起到重要推動作用。

　　首先，科創(chuàng)板優(yōu)化了“硬科技”企業(yè)上市的“營商環(huán)境”，為科創(chuàng)企業(yè)帶來了三方面實實在在的獲得感。一是科創(chuàng)企業(yè)上市更容易�？苿�(chuàng)板取消了持續(xù)盈利及不存在未彌補虧損等實質發(fā)行條件，設置了與科創(chuàng)板企業(yè)相對應的五套包容上市標準；在不影響獨立性的條件下，把同業(yè)競爭、關聯交易等剛性的條件轉化為嚴格的信息披露要求；將以往實踐中掌握的、對科創(chuàng)企業(yè)不適應的隱形門檻，如員工持股、對賭協議等，轉化為信息披露要求；允許同股不同權、紅籌企業(yè)發(fā)行上市，并分別設置了相應的發(fā)行上市條件。二是發(fā)行上市更可預期�？苿�(chuàng)板發(fā)行上市審核時間可預期，目前從企業(yè)申請受理到完成注冊平均用時5個多月。審核標準公開透明，對于重大合規(guī)性和財務真實性以外的問題主要通過信披來解決，讓發(fā)行人對能否通過審核也具備明確預期。審核過程和內容公開透明，審核結果公開且理由充分。三是發(fā)行上市定價更自主。以機構投資者為主體的定價配售機制，充分博弈的二級市場交易機制，多空平衡的兩融機制，異常交易標準公開等措施，有力保障了發(fā)行定價和二級市場交易平穩(wěn)運行。

　　結合實踐中反映出的問題，為準確把握板塊定位、做好科創(chuàng)屬性評價工作，今年3月，證監(jiān)會和上交所在總結科創(chuàng)板審核經驗基礎上，發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，科創(chuàng)板定位把握的簡明性和可操作性大幅度提升。

　　其次，科創(chuàng)板在較短時間內煥發(fā)出“硬科技”子行業(yè)的集聚效應。此前近30年，A股市場僅有36家集成電路企業(yè)上市，科創(chuàng)板在短時間內大幅扭轉了這種局面。7月16日，備受關注的中芯國際登陸科創(chuàng)板，為科創(chuàng)板支持“硬科技”企業(yè)上市，發(fā)揮科創(chuàng)產業(yè)集聚效應畫上了鮮明注腳。中芯國際是近十年來兩市最大的IPO項目，是首家回歸A股的境外已上市紅籌企業(yè)，更是內地規(guī)模最大的芯片制造廠商。中芯國際上市之前，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)中，有5家屬于集成電路產業(yè)鏈；中芯國際之后，隨著寒武紀、芯朋微、力合微的陸續(xù)上市，科創(chuàng)板集成電路企業(yè)將達17家，且截至7月21日市值超過1000億元的6家公司中，有5家為集成電路企業(yè)。值得關注的是，芯片產業(yè)技術要求高、資金投入大，我國總體尚處于追趕國際先進水平階段。從資本市場角度看，支持芯片等“硬科技”企業(yè)上市，必須在財務、法律要求方面提供更大包容性，尋求制度突破。例如滬硅產業(yè)作為“中國第一大硅晶圓廠”，尚未盈利，中芯國際和華潤微作為行業(yè)領軍企業(yè)，均搭建了紅籌架構，這些公司按原有制度均無法上市，但在極具包容性和突破性的科創(chuàng)板發(fā)行上市制度下，均成功發(fā)行上市。

　　截至7月21日，科創(chuàng)板133家已上市公司幾乎全部集中于重點支持的六大產業(yè)領域，其中新一代信息技術領域46家、生物醫(yī)藥領域30家、高端裝備領域24家、新材料領域16家、節(jié)能環(huán)保領域9家、新能源領域2家、其他領域6家�？苿�(chuàng)板上市公司研發(fā)投入占經營收入比例平均為12%，平均擁有發(fā)明專利109項，大幅領先于行業(yè)平均水平和市場其他板塊水平。

　　再有，從去年下半年以來，科創(chuàng)板針對性地提高對“硬科技”標桿企業(yè)支持服務力度，一批具有“壓艙石”作用的標桿性企業(yè)在科創(chuàng)板上市、申報或明確將在科創(chuàng)板上市，科創(chuàng)板正在實現標桿性“硬科技”企業(yè)首選上市地的新突破。近日，國內首屈一指的金融科技獨角獸螞蟻集團宣布啟動在科創(chuàng)板發(fā)行上市的計劃。螞蟻集團表示，科創(chuàng)板推出了一系列改革和創(chuàng)新的舉措，為新經濟公司更好獲得資本市場支持創(chuàng)造了良好條件。上交所亦表示，這展現了科創(chuàng)板作為中國科創(chuàng)企業(yè)“首選上市地”的市場吸引力和國際競爭力。作為本土金融科技龍頭企業(yè)，螞蟻集團上市將極大豐富科創(chuàng)板的科創(chuàng)產業(yè)生態(tài)，提升科創(chuàng)板的號召力和影響力。與此同時，上交所通過走訪相關部委推動進一步明確政策、建立工作機制，通過重點企業(yè)走訪接待、高頻服務和跟蹤進展，通過負責人帶隊專項攻堅，成功支持引導了一批符合科創(chuàng)板發(fā)行條件的企業(yè)上市及申報。目前，中芯國際、寒武紀已掛牌上市，奇安信即將掛牌，中控技術、綠的諧波已提交注冊，科思科技即將上會，中望軟件已完成兩輪問詢。同時，盛美半導體、格科微、合晶硅等標桿企業(yè)已正式申報科創(chuàng)板，吉利汽車已官宣科創(chuàng)板上市意向。

　　另外，科創(chuàng)板也在培養(yǎng)中國本土新一代科創(chuàng)投資者�？苿�(chuàng)板融資金額、定價效率體現了顯著的制度優(yōu)勢，截至7月21日，133家上市公司首發(fā)募資中位數為8.7億元，領先同期其他中小板塊。上市前5日不設漲跌幅限制，基本完成充分換手和基于二級市場估值、情緒的市場公允定價。同時，科創(chuàng)板估值體系有利于優(yōu)質企業(yè)合理定價和資源配置，相比傳統(tǒng)市場實現了明顯差異化，對核心技術和長期競爭力評估更為關注，有利于吸引社會資金優(yōu)化配置，支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。

　　不忘改革初心 以實踐凝識聚力

　　經過一年多的共同努力，科創(chuàng)板順利啟動推進，注冊制試點平穩(wěn)落地。一是支持科技創(chuàng)新的成效初步顯現�？苿�(chuàng)板包容性明顯提高，上市標準與納斯達克、港交所等國際領先交易所相似，對集成電路、高端裝備、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產業(yè)和高新技術企業(yè)的資金導流和產業(yè)扶持作用初步發(fā)揮�？苿�(chuàng)屬性評價標準明確，未盈利、紅籌、不同投票權架構等過往只能在海外上市的公司，科創(chuàng)板均能提供服務。截至7月21日，科創(chuàng)板上市公司數量為133家，累計募集資金1999億元，總市值達到2.62萬億元。其中，集成電路行業(yè)市值占比33%，生物醫(yī)藥行業(yè)市值占比25%，新一代信息技術市值占比21%，在短時間內形成了產業(yè)集群。

　　二是試點注冊制平穩(wěn)落地。審核注冊的標準、程序、內容、過程、結果公開透明。以信息披露為核心，全公開、問詢式、電子化、分行業(yè)的審核工作特點，壓嚴壓實中介機構把關責任的監(jiān)管要求，初步得到市場認可。目前從企業(yè)申請受理到完成注冊平均用時5個多月，審核效率明顯高于其他板塊。截至7月21日，上交所已受理407家企業(yè)申請，其中已問詢企業(yè)367家，通過上市委審核192家，通過證監(jiān)會注冊156家。

　　三是關鍵制度創(chuàng)新經受住了市場檢驗。投資者適當性機制，“保薦+跟投”的利益約束機制，以機構投資者為主體的定價配售機制，充分博弈的交易機制，多空平衡的兩融機制，異常交易標準公開，從投資者需求出發(fā)突出重大性、有效性的信息披露監(jiān)管，有力保障了發(fā)行、交易平穩(wěn)運行。截至7月20日，開通科創(chuàng)板交易權限的投資者572萬人，“保薦+跟投”余額76.0億元，兩融日均余額98.65億元。截至7月21日，上市股票漲跌幅中位數144.92%，科創(chuàng)主題基金平均年化收益66.07%。在243個交易日中，收盤漲停僅82次，占比0.48%；收盤跌停僅36次，占比0.21%，合計發(fā)生占比僅為0.69%。

　　四是市場運行總體平穩(wěn)，交易活躍度較為理想，投資者行為較為理性，交易秩序良好。截至7月21日，日均交易額184億元，日均換手率1.70%，全年異常交易數量僅67起，平均每萬億元成交金額異常交易次數僅為同期主板的57%。

　　回望一年來板塊建設和改革推進的過程，市場各方、社會各界有必要重溫改革初心，回顧改革決策和社會共識的形成過程。設立科創(chuàng)板并試點注冊制肩負有雙重背景和使命。一方面，科創(chuàng)板要落實好創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，增強資本市場對提高我國關鍵核心技術創(chuàng)新能力的服務水平，促進高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展，助力科創(chuàng)企業(yè)資本形成。另一方面，要發(fā)揮好科創(chuàng)板試驗田作用，深入試點注冊制，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，進一步理順政府和市場關系，形成可復制可推廣的經驗。實踐充分證明，頂層設計確立的增量改革路徑，符合實體經濟發(fā)展需求，符合資本市場客觀實際。思想動員和改革過程中凝聚的改革共識，積累的改革經驗，展現的改革成效，將有力保障改革繼續(xù)走向深入。

　　直面成長煩惱 進一步深化改革

　　科創(chuàng)板的下一步發(fā)展，仍然可能面臨一系列重要問題，包括把握好投資和融資二者關系的平衡問題，市場供求變化帶來的市場估值和交易各方利益結構性調整問題，一定比例的企業(yè)上市后業(yè)績波動甚至經營失敗帶來的上市公司質量問題，甚至欺詐發(fā)行和財務造假極端個案引發(fā)對注冊制理念和制度合理性的質疑問題。注冊制的制度建設，也要繼續(xù)爬坡闖關，要闖好市場入口關、市場約束關、持續(xù)監(jiān)管關、暢通退市關和法治執(zhí)行關。

　　只有在更深刻理解改革一系列重大認識問題的基礎上，才能在改革面臨困難、阻滯時，堅定不移地繼續(xù)深化改革。一是要繼續(xù)堅定不移地把握好科創(chuàng)板定位，堅定不移地支持“硬科技”企業(yè)上市，發(fā)揮板塊集聚效應，培育本土科創(chuàng)投資群體，增強資本市場對提高我國關鍵核心技術創(chuàng)新能力的服務水平。二是要繼續(xù)堅定不移地落實注冊制，進一步理順政府和市場關系，讓市場在資源配置中起決定性作用，讓政府更好地發(fā)揮作用。有效解決資本市場功能不完備、制度不完善、監(jiān)管不適應等實質性矛盾和問題，打造一個公開、透明、規(guī)范、有活力、有韌性的資本市場。三是要繼續(xù)堅定不移地落實“以信息披露為核心”，取消不適應市場需要的發(fā)行上市門檻，并轉化為嚴格的信息披露要求。把“以信息披露為核心”作為底層邏輯貫穿于發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷定價、上市后持續(xù)監(jiān)管、退市、并購重組、再融資等重點環(huán)節(jié)。四是要繼續(xù)堅定不移地落實法治化，要在提供制度規(guī)則，加強日常監(jiān)管，懲治違法行為，維護市場秩序，保護投資者合法權益等方面，更好地前進一步。五是要繼續(xù)堅定不移地對標最佳國際實踐，適應資本市場激烈的國際競爭環(huán)境，提高我國資本市場國際競爭力。

　　下一步，上交所需要與社會各界一道，通過堅決深化改革實踐解決改革過程中出現的問題，并以此進一步凝聚共識、匯聚合力，促進科創(chuàng)板市場形成更高水平的均衡和穩(wěn)定。

　　涓滴細流匯大海，璀璨繁星成未央。在這個特別的日子里，祝愿設立科創(chuàng)板并試點注冊制工作，能夠建設好科創(chuàng)企業(yè)首選上市地，耕耘好資本市場改革試驗田。