建設好科創(chuàng)企業(yè)首選上市地 耕耘好資本市場改革試驗田
迎接科創(chuàng)板開市一周年
上海證券交易所科創(chuàng)板開市已滿一周年,數百家科創(chuàng)板上市公司及發(fā)行人,數千家中介服務與創(chuàng)投機構,數百萬名直接投資者,上億基金持有人以及社會各界,正共同迎接這個日子的到來。
煥發(fā)集聚效應 支持“硬科技”發(fā)展
設立科創(chuàng)板是落實創(chuàng)新驅動和科技強國戰(zhàn)略、推動高質量發(fā)展的重大改革舉措。去年11月,習近平總書記在上海考察時強調,設立科創(chuàng)板并試點注冊制要堅守定位,提高上市公司質量,支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市。通過科創(chuàng)板集聚更多“硬科技”企業(yè),促進科創(chuàng)產業(yè)、企業(yè)發(fā)展,將為我國經濟實現高質量發(fā)展起到重要推動作用。
首先,科創(chuàng)板優(yōu)化了“硬科技”企業(yè)上市的“營商環(huán)境”,為科創(chuàng)企業(yè)帶來了三方面實實在在的獲得感。一是科創(chuàng)企業(yè)上市更容易?苿(chuàng)板取消了持續(xù)盈利及不存在未彌補虧損等實質發(fā)行條件,設置了與科創(chuàng)板企業(yè)相對應的五套包容上市標準;在不影響獨立性的條件下,把同業(yè)競爭、關聯交易等剛性的條件轉化為嚴格的信息披露要求;將以往實踐中掌握的、對科創(chuàng)企業(yè)不適應的隱形門檻,如員工持股、對賭協議等,轉化為信息披露要求;允許同股不同權、紅籌企業(yè)發(fā)行上市,并分別設置了相應的發(fā)行上市條件。二是發(fā)行上市更可預期?苿(chuàng)板發(fā)行上市審核時間可預期,目前從企業(yè)申請受理到完成注冊平均用時5個多月。審核標準公開透明,對于重大合規(guī)性和財務真實性以外的問題主要通過信披來解決,讓發(fā)行人對能否通過審核也具備明確預期。審核過程和內容公開透明,審核結果公開且理由充分。三是發(fā)行上市定價更自主。以機構投資者為主體的定價配售機制,充分博弈的二級市場交易機制,多空平衡的兩融機制,異常交易標準公開等措施,有力保障了發(fā)行定價和二級市場交易平穩(wěn)運行。
結合實踐中反映出的問題,為準確把握板塊定位、做好科創(chuàng)屬性評價工作,今年3月,證監(jiān)會和上交所在總結科創(chuàng)板審核經驗基礎上,發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》,科創(chuàng)板定位把握的簡明性和可操作性大幅度提升。
其次,科創(chuàng)板在較短時間內煥發(fā)出“硬科技”子行業(yè)的集聚效應。此前近30年,A股市場僅有36家集成電路企業(yè)上市,科創(chuàng)板在短時間內大幅扭轉了這種局面。7月16日,備受關注的中芯國際登陸科創(chuàng)板,為科創(chuàng)板支持“硬科技”企業(yè)上市,發(fā)揮科創(chuàng)產業(yè)集聚效應畫上了鮮明注腳。中芯國際是近十年來兩市最大的IPO項目,是首家回歸A股的境外已上市紅籌企業(yè),更是內地規(guī)模最大的芯片制造廠商。中芯國際上市之前,科創(chuàng)板首批25家企業(yè)中,有5家屬于集成電路產業(yè)鏈;中芯國際之后,隨著寒武紀、芯朋微、力合微的陸續(xù)上市,科創(chuàng)板集成電路企業(yè)將達17家,且截至7月21日市值超過1000億元的6家公司中,有5家為集成電路企業(yè)。值得關注的是,芯片產業(yè)技術要求高、資金投入大,我國總體尚處于追趕國際先進水平階段。從資本市場角度看,支持芯片等“硬科技”企業(yè)上市,必須在財務、法律要求方面提供更大包容性,尋求制度突破。例如滬硅產業(yè)作為“中國第一大硅晶圓廠”,尚未盈利,中芯國際和華潤微作為行業(yè)領軍企業(yè),均搭建了紅籌架構,這些公司按原有制度均無法上市,但在極具包容性和突破性的科創(chuàng)板發(fā)行上市制度下,均成功發(fā)行上市。
截至7月21日,科創(chuàng)板133家已上市公司幾乎全部集中于重點支持的六大產業(yè)領域,其中新一代信息技術領域46家、生物醫(yī)藥領域30家、高端裝備領域24家、新材料領域16家、節(jié)能環(huán)保領域9家、新能源領域2家、其他領域6家?苿(chuàng)板上市公司研發(fā)投入占經營收入比例平均為12%,平均擁有發(fā)明專利109項,大幅領先于行業(yè)平均水平和市場其他板塊水平。
再有,從去年下半年以來,科創(chuàng)板針對性地提高對“硬科技”標桿企業(yè)支持服務力度,一批具有“壓艙石”作用的標桿性企業(yè)在科創(chuàng)板上市、申報或明確將在科創(chuàng)板上市,科創(chuàng)板正在實現標桿性“硬科技”企業(yè)首選上市地的新突破。近日,國內首屈一指的金融科技獨角獸螞蟻集團宣布啟動在科創(chuàng)板發(fā)行上市的計劃。螞蟻集團表示,科創(chuàng)板推出了一系列改革和創(chuàng)新的舉措,為新經濟公司更好獲得資本市場支持創(chuàng)造了良好條件。上交所亦表示,這展現了科創(chuàng)板作為中國科創(chuàng)企業(yè)“首選上市地”的市場吸引力和國際競爭力。作為本土金融科技龍頭企業(yè),螞蟻集團上市將極大豐富科創(chuàng)板的科創(chuàng)產業(yè)生態(tài),提升科創(chuàng)板的號召力和影響力。與此同時,上交所通過走訪相關部委推動進一步明確政策、建立工作機制,通過重點企業(yè)走訪接待、高頻服務和跟蹤進展,通過負責人帶隊專項攻堅,成功支持引導了一批符合科創(chuàng)板發(fā)行條件的企業(yè)上市及申報。目前,中芯國際、寒武紀已掛牌上市,奇安信即將掛牌,中控技術、綠的諧波已提交注冊,科思科技即將上會,中望軟件已完成兩輪問詢。同時,盛美半導體、格科微、合晶硅等標桿企業(yè)已正式申報科創(chuàng)板,吉利汽車已官宣科創(chuàng)板上市意向。
另外,科創(chuàng)板也在培養(yǎng)中國本土新一代科創(chuàng)投資者?苿(chuàng)板融資金額、定價效率體現了顯著的制度優(yōu)勢,截至7月21日,133家上市公司首發(fā)募資中位數為8.7億元,領先同期其他中小板塊。上市前5日不設漲跌幅限制,基本完成充分換手和基于二級市場估值、情緒的市場公允定價。同時,科創(chuàng)板估值體系有利于優(yōu)質企業(yè)合理定價和資源配置,相比傳統(tǒng)市場實現了明顯差異化,對核心技術和長期競爭力評估更為關注,有利于吸引社會資金優(yōu)化配置,支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。
不忘改革初心 以實踐凝識聚力
經過一年多的共同努力,科創(chuàng)板順利啟動推進,注冊制試點平穩(wěn)落地。一是支持科技創(chuàng)新的成效初步顯現?苿(chuàng)板包容性明顯提高,上市標準與納斯達克、港交所等國際領先交易所相似,對集成電路、高端裝備、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產業(yè)和高新技術企業(yè)的資金導流和產業(yè)扶持作用初步發(fā)揮?苿(chuàng)屬性評價標準明確,未盈利、紅籌、不同投票權架構等過往只能在海外上市的公司,科創(chuàng)板均能提供服務。截至7月21日,科創(chuàng)板上市公司數量為133家,累計募集資金1999億元,總市值達到2.62萬億元。其中,集成電路行業(yè)市值占比33%,生物醫(yī)藥行業(yè)市值占比25%,新一代信息技術市值占比21%,在短時間內形成了產業(yè)集群。
二是試點注冊制平穩(wěn)落地。審核注冊的標準、程序、內容、過程、結果公開透明。以信息披露為核心,全公開、問詢式、電子化、分行業(yè)的審核工作特點,壓嚴壓實中介機構把關責任的監(jiān)管要求,初步得到市場認可。目前從企業(yè)申請受理到完成注冊平均用時5個多月,審核效率明顯高于其他板塊。截至7月21日,上交所已受理407家企業(yè)申請,其中已問詢企業(yè)367家,通過上市委審核192家,通過證監(jiān)會注冊156家。
三是關鍵制度創(chuàng)新經受住了市場檢驗。投資者適當性機制,“保薦+跟投”的利益約束機制,以機構投資者為主體的定價配售機制,充分博弈的交易機制,多空平衡的兩融機制,異常交易標準公開,從投資者需求出發(fā)突出重大性、有效性的信息披露監(jiān)管,有力保障了發(fā)行、交易平穩(wěn)運行。截至7月20日,開通科創(chuàng)板交易權限的投資者572萬人,“保薦+跟投”余額76.0億元,兩融日均余額98.65億元。截至7月21日,上市股票漲跌幅中位數144.92%,科創(chuàng)主題基金平均年化收益66.07%。在243個交易日中,收盤漲停僅82次,占比0.48%;收盤跌停僅36次,占比0.21%,合計發(fā)生占比僅為0.69%。
四是市場運行總體平穩(wěn),交易活躍度較為理想,投資者行為較為理性,交易秩序良好。截至7月21日,日均交易額184億元,日均換手率1.70%,全年異常交易數量僅67起,平均每萬億元成交金額異常交易次數僅為同期主板的57%。
回望一年來板塊建設和改革推進的過程,市場各方、社會各界有必要重溫改革初心,回顧改革決策和社會共識的形成過程。設立科創(chuàng)板并試點注冊制肩負有雙重背景和使命。一方面,科創(chuàng)板要落實好創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略,增強資本市場對提高我國關鍵核心技術創(chuàng)新能力的服務水平,促進高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展,助力科創(chuàng)企業(yè)資本形成。另一方面,要發(fā)揮好科創(chuàng)板試驗田作用,深入試點注冊制,統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革,進一步理順政府和市場關系,形成可復制可推廣的經驗。實踐充分證明,頂層設計確立的增量改革路徑,符合實體經濟發(fā)展需求,符合資本市場客觀實際。思想動員和改革過程中凝聚的改革共識,積累的改革經驗,展現的改革成效,將有力保障改革繼續(xù)走向深入。
直面成長煩惱 進一步深化改革
科創(chuàng)板的下一步發(fā)展,仍然可能面臨一系列重要問題,包括把握好投資和融資二者關系的平衡問題,市場供求變化帶來的市場估值和交易各方利益結構性調整問題,一定比例的企業(yè)上市后業(yè)績波動甚至經營失敗帶來的上市公司質量問題,甚至欺詐發(fā)行和財務造假極端個案引發(fā)對注冊制理念和制度合理性的質疑問題。注冊制的制度建設,也要繼續(xù)爬坡闖關,要闖好市場入口關、市場約束關、持續(xù)監(jiān)管關、暢通退市關和法治執(zhí)行關。
只有在更深刻理解改革一系列重大認識問題的基礎上,才能在改革面臨困難、阻滯時,堅定不移地繼續(xù)深化改革。一是要繼續(xù)堅定不移地把握好科創(chuàng)板定位,堅定不移地支持“硬科技”企業(yè)上市,發(fā)揮板塊集聚效應,培育本土科創(chuàng)投資群體,增強資本市場對提高我國關鍵核心技術創(chuàng)新能力的服務水平。二是要繼續(xù)堅定不移地落實注冊制,進一步理順政府和市場關系,讓市場在資源配置中起決定性作用,讓政府更好地發(fā)揮作用。有效解決資本市場功能不完備、制度不完善、監(jiān)管不適應等實質性矛盾和問題,打造一個公開、透明、規(guī)范、有活力、有韌性的資本市場。三是要繼續(xù)堅定不移地落實“以信息披露為核心”,取消不適應市場需要的發(fā)行上市門檻,并轉化為嚴格的信息披露要求。把“以信息披露為核心”作為底層邏輯貫穿于發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷定價、上市后持續(xù)監(jiān)管、退市、并購重組、再融資等重點環(huán)節(jié)。四是要繼續(xù)堅定不移地落實法治化,要在提供制度規(guī)則,加強日常監(jiān)管,懲治違法行為,維護市場秩序,保護投資者合法權益等方面,更好地前進一步。五是要繼續(xù)堅定不移地對標最佳國際實踐,適應資本市場激烈的國際競爭環(huán)境,提高我國資本市場國際競爭力。
下一步,上交所需要與社會各界一道,通過堅決深化改革實踐解決改革過程中出現的問題,并以此進一步凝聚共識、匯聚合力,促進科創(chuàng)板市場形成更高水平的均衡和穩(wěn)定。
涓滴細流匯大海,璀璨繁星成未央。在這個特別的日子里,祝愿設立科創(chuàng)板并試點注冊制工作,能夠建設好科創(chuàng)企業(yè)首選上市地,耕耘好資本市場改革試驗田。