資金面笑逐顏開 股債雙雙開門紅

　　2月1日，央行在公開市場凈投放980億元，銀行間和交易所資金利率普遍走低。流動性緩解的同時，股市和債市雙雙反彈。分析人士稱，資金面最緊張時刻已經過去，但短期內難以回到寬松狀態(tài)，春節(jié)前后資金面仍以緊平衡為主。

　　資金利率普遍回落

　　2月1日，央行開展1000億元逆回購操作，當日僅20億元央行逆回購到期。上周五（1月29日）以來，央行連續(xù)兩個工作日實現(xiàn)凈投放，累計凈投放1960億元。

　　1日，資金面顯著舒緩。銀行間資金市場來看，隔夜Shibor下行49個基點報2.80%；14天Shibor下行52個基點報3.28%。銀行間質押式回購利率多數(shù)下行，隔夜品種DR001加權平均價重回3%下方。非銀機構間流動性方面，上交所質押式國債回購加權平均利率全線下跌，隔夜品種GC001加權平均價下行142個基點報4.01%。

　　流動性緩解的同時，債市和股市雙雙反彈。2月1日，國債期貨全線收漲，10年期國債活躍券200016收益率下行1個基點報3.17%。A股三大股指悉數(shù)收漲，上證指數(shù)重回3500點上方。

　　上周，在前期繳稅高峰吸收流動性、央行持續(xù)凈回籠以及債市杠桿交易擁堵的背景下，資金面大幅收緊。

　　“杠桿行為帶來的交易擁堵，放大了短端利率的波動。財政繳稅因素消退后，央行連續(xù)回籠資金，加之近期關于貨幣與資產泡沫的部分觀點，引發(fā)大家對貨幣政策收緊的擔憂。而前期‘非常寬松’下，機構‘滾隔夜’加杠桿行為增多，銀行隔夜質押回購成交占比接近87%，使得隔夜交易非常擁堵，對短端利率變化更加敏感。”開源證券趙偉團隊表示。

　　資金面將恢復平穩(wěn)

　　“資金面最緊的時刻應該已經過去。”中信證券明明團隊認為，2021年春節(jié)面臨的流動性缺口在1.85萬億元左右，央行存在加大投放的必要性。資金面緊張局面會有所緩解，1月底的“錢荒”不可能成為常態(tài)，預計春節(jié)前資金面將恢復平穩(wěn)。

　　趙偉團隊認為，隨著春節(jié)臨近，央行會加大公開市場操作等穩(wěn)定流動性，疊加春節(jié)就地過年增多、取現(xiàn)壓力下降，預計流動性緊張局面或趨于緩和。

　　金信期貨研究院院長劉文波預計，本周央行將進行7天期、14天期逆回購投放，加上提前續(xù)做中期借貸便利（MLF），上述組合或成為春節(jié)流動性投放安排。

　　不過，資金面趨于緩解并不意味著會回到類似于去年底的寬松局面。趙偉團隊認為，經濟景氣高位、通脹預期升溫等因素使得貨幣流動性環(huán)境短期難明顯寬松。

　　興業(yè)證券黃偉平團隊認為，按照貨幣政策與宏觀審慎雙支柱框架，央行維持貨幣寬松的必要性下降，宏觀審慎領域防范金融風險的必要性上升，流動性有邊際轉向的壓力。

　　“資金利率中樞后續(xù)預計在政策利率附近運行，春節(jié)前后資金面仍然以緊平衡為主。”明明團隊表示。