解碼“自留地” 爭(zhēng)議“含私量” 基金專(zhuān)戶(hù)盛宴誰(shuí)上桌
8398.94億元，這是基金公司專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)“頭把交椅”的月均管理規(guī)模，位居第二的基金公司專(zhuān)戶(hù)月均管理規(guī)模則驟降至3810.28億元。這就是當(dāng)下，基金公司專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)“斷崖式”的競(jìng)爭(zhēng)格局。
近日，隨著基金公司上市股東的中報(bào)披露，基金公司專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的更多細(xì)節(jié)得以顯現(xiàn)。誰(shuí)在發(fā)力專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)、專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)利潤(rùn)水平如何等關(guān)鍵信息浮出水面。
中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)雖然已成為部分基金公司重要的生存技能，但是對(duì)于業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)、客戶(hù)情況、發(fā)展計(jì)劃等，基金公司大多諱莫如深。專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)成為公募基金發(fā)展的“隱秘角落”。“公募基金首先姓‘公’，私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就像是公司的一塊‘自留地’，其中的玩法比較靈活自主�！币患一鸸靖吖芾铞危ɑ┍硎�。
斷崖式競(jìng)爭(zhēng)格局
“基金公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指基金公司非公開(kāi)募集資金或者接受財(cái)產(chǎn)委托，設(shè)立私募資產(chǎn)管理計(jì)劃并擔(dān)任管理人，依照法律法規(guī)和資產(chǎn)管理合同的約定，為投資者的利益進(jìn)行投資活動(dòng)。”這是一家公募基金公司在介紹公司專(zhuān)戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)所展示的材料。
基金公司上市股東最新披露的中報(bào)，透露了公募基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的最新情況。
中國(guó)證券報(bào)記者查閱基金公司上市股東中報(bào)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的信息，各家上市股東披露的項(xiàng)目?jī)?nèi)容、詳細(xì)程度等指標(biāo)，差異性較大。
部分基金公司的上市股東直接披露旗下基金公司專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模。例如，民生銀行中報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，民生加銀基金管理私募資產(chǎn)管理計(jì)劃58只，管理規(guī)模345.47億元，比上年末增長(zhǎng)19.00%。方正證券中報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，方正富邦基金管理私募資產(chǎn)管理計(jì)劃35只，資產(chǎn)管理規(guī)模162.52億元，較上年末增長(zhǎng)40%。第一創(chuàng)業(yè)中報(bào)顯示，截至2023年6月末，創(chuàng)金合信基金設(shè)立并在存續(xù)期的產(chǎn)品640只，其中私募資產(chǎn)管理計(jì)劃545只，證券投資基金95只。創(chuàng)金合信基金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)情況詳表顯示，公司私募資產(chǎn)管理計(jì)劃受托管理資金總額為7887.82億元，比上年末的7529.34億元增長(zhǎng)4.76%。
還有部分基金公司的上市股東僅披露基金公司在管專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的數(shù)量或是規(guī)模。
例如，財(cái)通證券中報(bào)顯示，截至6月末，財(cái)通基金專(zhuān)戶(hù)規(guī)模536億元。華泰證券中報(bào)顯示，南方基金非公募業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)7443.37億元；華泰柏瑞非公募業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)210.36億元。中信建投和東吳證券的中報(bào)則分別顯示，中信建投基金的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品及其基金子公司的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品管理規(guī)模合計(jì)201.94億元，較2022年末減少56.21%；東吳基金專(zhuān)戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模22.98億元。
除此之外，部分基金公司的專(zhuān)戶(hù)規(guī)模情況，則需要通過(guò)總規(guī)模和部分業(yè)務(wù)規(guī)模之間推算得出專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的大致規(guī)模。不過(guò)，這樣的計(jì)算，在準(zhǔn)確性上已經(jīng)存在不小的偏差。
通過(guò)上述部分?jǐn)?shù)據(jù)可以看到，各家基金公司的專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)，無(wú)論從產(chǎn)品數(shù)量還是從規(guī)模上來(lái)講，存在不小的差距。而中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的剔除養(yǎng)老金的二季度基金管理公司私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模則顯示，在專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)上，行業(yè)公司已經(jīng)形成“斷崖式”競(jìng)爭(zhēng)格局。
中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，二季度基金管理公司私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模排行榜上，創(chuàng)金合信基金以8398.94億元的月均規(guī)模居首，其后的建信基金的月均規(guī)模則“斷崖式”驟降至3810.28億元，兩者差距超過(guò)4500億元。第3位到第5位則集中在1900億元至2000億元，分別是易方達(dá)基金的1987.11億元、博時(shí)基金的1976.42億元和平安基金的1935.27億元。另外，二季度專(zhuān)戶(hù)月均管理規(guī)模在千億元以上的基金公司還有嘉實(shí)基金、南方基金、廣發(fā)基金、融通基金、匯添富基金、鵬華基金、華夏基金和睿遠(yuǎn)基金。
除了“斷崖式”的競(jìng)爭(zhēng)格局以外，可以明顯地發(fā)現(xiàn)，這一排行榜與投資者認(rèn)知的公募基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局大相徑庭。易方達(dá)基金、華夏基金、廣發(fā)基金等公募非貨管理規(guī)模排行榜上的“領(lǐng)頭羊們”，在專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)上，變得不那么耀眼了。
專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)回報(bào)幾何
盡管統(tǒng)計(jì)口徑有所差異，但是，一些“腰部”基金公司在專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品上的逆襲一目了然。
其中，最為突出的是創(chuàng)金合信基金。第一創(chuàng)業(yè)中報(bào)顯示，創(chuàng)金合信基金在年中管理著545只私募資產(chǎn)管理計(jì)劃，受托管理資金總額為7887.82億元。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，公司專(zhuān)戶(hù)月均管理規(guī)模大幅度領(lǐng)先全行業(yè)，兩者互為印證，顯示了創(chuàng)金合信基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的“一騎絕塵”。
那么，專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率水平如何？
第一創(chuàng)業(yè)中報(bào)顯示，上半年，創(chuàng)金合信基金的營(yíng)業(yè)總收入為4.94億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.66億元，凈利潤(rùn)為1.26億元，據(jù)此計(jì)算，其凈利潤(rùn)率約為25.51%。
第一創(chuàng)業(yè)還有一家參股公募基金管理公司——銀華基金。第一創(chuàng)業(yè)中報(bào)顯示，銀華基金上半年的營(yíng)業(yè)總收入為17.42億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4.53億元，凈利潤(rùn)為3.51億元，據(jù)此計(jì)算，其凈利潤(rùn)率約為20.15%。
銀華基金在2022年末的資產(chǎn)管理總規(guī)模超9000億元（含子公司），而在今年二季度末，創(chuàng)金合信基金受托管理資金總額約8960.26億元。可以看到，創(chuàng)金合信基金上半年的營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)明顯小于銀華基金，不過(guò)，其凈利潤(rùn)率卻高出銀華基金超5個(gè)百分點(diǎn)。
華泰證券中報(bào)也透露了南方基金和華泰柏瑞基金上半年的營(yíng)收情況。報(bào)告顯示，上半年，南方基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.21億元，利潤(rùn)總額為13.01億元，凈利潤(rùn)為9.85億元，據(jù)此計(jì)算的凈利潤(rùn)率約為27.98%；華泰柏瑞基金同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.16億元，利潤(rùn)總額為3.10億元，凈利潤(rùn)為2.37億元，計(jì)算可得其凈利潤(rùn)率約為29.04%。二季度末，南方基金管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)18832.37億元，其中，非公募業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)7443.37億元；同期，華泰柏瑞基金的管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)3559.02億元，非公募業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)210.36億元。數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞基金的非公募業(yè)務(wù)管理規(guī)模遠(yuǎn)小于南方基金，其營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)也明顯小于南方基金，但是其凈利潤(rùn)率略高。
“創(chuàng)金合信基金和銀華基金、華泰柏瑞基金和南方基金本身在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的差異性就很大。兩組對(duì)比數(shù)據(jù)也不能說(shuō)明專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率水平是否顯著高于公募基金業(yè)務(wù)。但是，專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的費(fèi)率靈活性更大，相應(yīng)的，公司付出的資源也會(huì)有大有小。”李鑫說(shuō)。
光大證券曾在2021年做過(guò)公募專(zhuān)戶(hù)費(fèi)率的抽樣研究。研究報(bào)告指出，公募專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的管理費(fèi)率設(shè)定較為靈活，并且浮動(dòng)業(yè)績(jī)報(bào)酬也比較多樣。其主要的結(jié)論為：定增類(lèi)投資策略較為簡(jiǎn)單，費(fèi)率較低，一般為0.1%-0.3%，并且不設(shè)有浮動(dòng)業(yè)績(jī)報(bào)酬；固收類(lèi)公募專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的固定管理費(fèi)率為0.3%-0.6%，設(shè)置了浮動(dòng)業(yè)績(jī)報(bào)酬的策略居多；混合類(lèi)和股票類(lèi)公募專(zhuān)戶(hù)的固定管理費(fèi)率的彈性較大，范圍為0.5%-1.5%不等，另外浮動(dòng)業(yè)績(jī)報(bào)酬也有數(shù)種計(jì)提方式；另類(lèi)投資類(lèi)產(chǎn)品固定管理費(fèi)率為1.5%，并有浮動(dòng)業(yè)績(jī)回報(bào)；投顧類(lèi)專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品管理費(fèi)率較低。
“專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的收費(fèi)，近年來(lái)整體變化不大，而且優(yōu)質(zhì)管理能力的議價(jià)能力事實(shí)上是提高的。不過(guò)，行業(yè)內(nèi)現(xiàn)在對(duì)專(zhuān)戶(hù)資金的競(jìng)爭(zhēng)也很卷，讓利做業(yè)務(wù)的情況大有人在。”深圳一家基金公司分管市場(chǎng)體系的副總經(jīng)理表示。
“隱秘角落”需要更多“陽(yáng)光”
記者發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)確實(shí)是近年來(lái)公募機(jī)構(gòu)重點(diǎn)拓展的方向之一。特別是在2020年4月監(jiān)管為基金經(jīng)理“公私兼營(yíng)”打開(kāi)閘門(mén)后，專(zhuān)戶(hù)管理成為基金公司和基金經(jīng)理的重要進(jìn)擊方向。
如今，大量的基金經(jīng)理“公私兼營(yíng)”。例如，中歐基金葛蘭在二季度末還管理著1只規(guī)模約為3.27億元的私募資產(chǎn)管理計(jì)劃；嘉實(shí)基金姚志鵬在管理211.96億元規(guī)模的公募基金以外，還管理著1只2600多萬(wàn)元規(guī)模的私募資產(chǎn)管理計(jì)劃。
不過(guò)，對(duì)于公募基金“含私量”，特別是部分公募基金公司主業(yè)偏廢、“含私量”飆升的情況，行業(yè)人士也有不同的見(jiàn)解。
“公募姓‘公’，如果公募基金公司過(guò)于偏廢做專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)，那就偏離了行業(yè)的初心。有一家同行公募產(chǎn)品幾乎歸零了，但是專(zhuān)戶(hù)規(guī)模還相當(dāng)可觀�！崩铞握f(shuō)。
一位網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)基金投資的“意見(jiàn)領(lǐng)袖”更是直指，過(guò)分倚重專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的發(fā)展，公募基金公司可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)�！皟�(yōu)質(zhì)的投研資源如何分配？會(huì)不會(huì)有基金公司將優(yōu)質(zhì)投研資源集中到專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)？這些容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。公募基金的持倉(cāng)和專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的持倉(cāng)，如何保持獨(dú)立？會(huì)不會(huì)有利益方面說(shuō)不清道不明的問(wèn)題？這是合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的源頭。此前也有專(zhuān)戶(hù)理財(cái)卷入‘老鼠倉(cāng)’，有定增專(zhuān)戶(hù)更是深度參與定增項(xiàng)目的違規(guī)操作，風(fēng)險(xiǎn)不得不防。”這位行業(yè)人士表示。
事實(shí)上，上述問(wèn)題目前僅依靠公開(kāi)信息無(wú)法得到很好回答。以專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品和公募產(chǎn)品的持倉(cāng)會(huì)不會(huì)有利益沖突這一問(wèn)題為例，目前查閱上市公司的前十大流通股東名單等資料，能看到部分專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的持倉(cāng)情況，但是因?yàn)槭堑皖l次、“低顆粒度”的信息披露，無(wú)法與公募產(chǎn)品的持倉(cāng)做有效比較。
“我們是在監(jiān)管允許的范圍內(nèi)，合法合規(guī)地開(kāi)展專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)，我們有嚴(yán)格的信息隔離和防火墻制度�！币晃粚�(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理告訴記者。但是，這位投資經(jīng)理也明確表示，自己能夠掌握的信息有限�！皩�(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的信息披露要求較低，而且公司也會(huì)隔離不同投資團(tuán)隊(duì)和投資經(jīng)理的信息，因此，每個(gè)人掌握的僅是有限的一部分信息，我只能看到一部分的資方和一部分專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的投資策略、費(fèi)率設(shè)置等�！�
“斷崖式”格局之下基金專(zhuān)戶(hù)的“隱秘角落”，還需要更多的“陽(yáng)光”射入。
