投�；瘘S慧穎：強(qiáng)化數(shù)據(jù)驅(qū)動下的投資者適當(dāng)性管理
■ 新《證券法》投保制度系列談之適當(dāng)性管理
新《證券法》全面推行以信息披露為核心的注冊制，對于提升資本市場治理能力，優(yōu)化資本市場發(fā)展生態(tài)，具有里程碑意義，投資者面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)也將呈現(xiàn)新的形勢。
其一，對投資者信息獲取、價值判斷能力的要求提高。上市條件更加包容，特別表決權(quán)架構(gòu)、紅籌企業(yè)、虧損企業(yè)等得以上市，強(qiáng)化上市公司監(jiān)管，暢通市場化法治化退出渠道，意味著投資者稍有不慎就有可能“踩雷”。
其二，投資者結(jié)構(gòu)更加趨向“機(jī)構(gòu)化”，分散資金將更多以基金、資管計(jì)劃等組合投資形式進(jìn)入市場，金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜多樣，衍生品品種不斷豐富，投資者面臨的跨市場、跨領(lǐng)域風(fēng)險增大。在此背景下，有必要強(qiáng)化適當(dāng)性管理在投資者保護(hù)中的重要作用，做好風(fēng)險評級、分類管理和風(fēng)險匹配。
適當(dāng)性管理是一個高度依賴信息和數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)場景，其前提在于充分了解投資者信息，對投資者風(fēng)險承受能力和識別能力進(jìn)行準(zhǔn)確、動態(tài)評估。新《證券法》首次從法律層面確立了投資者適當(dāng)性制度，明確證券公司應(yīng)當(dāng)充分了解投資者的基本情況、財產(chǎn)狀況、金融資產(chǎn)狀況、投資知識和經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)能力等相關(guān)信息。中國證監(jiān)會《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立投資者評估數(shù)據(jù)庫并每年更新，中國證券業(yè)協(xié)會《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》則進(jìn)一步明確了數(shù)據(jù)庫的信息來源。此外，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》對個人投資者設(shè)定了賬戶資產(chǎn)、證券交易經(jīng)驗(yàn)的門檻條件，要求證券公司動態(tài)跟蹤和持續(xù)了解投資者參與科創(chuàng)板股票交易的情況。近期出臺的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法》規(guī)定了區(qū)別于科創(chuàng)板、新三板精選層的差異化投資者準(zhǔn)入門檻，明確動態(tài)跟蹤、持續(xù)了解投資者情況的要求。
中國資本市場經(jīng)過30年的發(fā)展，在投資者、金融市場、金融工具與產(chǎn)品方面積累了海量數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)潛力仍待挖掘，行業(yè)內(nèi)外信息壁壘尚需打破。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)收集投資者信息，通常在投資者開通新業(yè)務(wù)時完成，但投資者個人信息通常處于持續(xù)變化中，尤其是財產(chǎn)、收入、投資收益等信息變動后對投資者評價影響較大，后續(xù)跟蹤修正的成本較高，變化的信息難以及時更新，制約了適當(dāng)性管理的有效性。與此同時，近年來，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)履行適當(dāng)性義務(wù)中，因客戶隱私泄露、未經(jīng)許可數(shù)據(jù)商業(yè)化交易等引發(fā)的投訴也層出不窮。
筆者認(rèn)為，有必要建立“數(shù)據(jù)先行、科技賦能、制度保障”為導(dǎo)向的適當(dāng)性大數(shù)據(jù)應(yīng)用實(shí)施路徑，加強(qiáng)數(shù)據(jù)共享流通，推動要素市場化配置。
一是完善投資者評估數(shù)據(jù)庫，加強(qiáng)信息共享。優(yōu)化多維度投資者評估數(shù)據(jù)庫，探索建設(shè)證券行業(yè)適當(dāng)性數(shù)據(jù)聯(lián)盟鏈，保證合法、正當(dāng)、安全、必要的基礎(chǔ)上高效、全面、準(zhǔn)確勾連行業(yè)內(nèi)外數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)適當(dāng)性數(shù)據(jù)的實(shí)時共融共享，讓數(shù)據(jù)在監(jiān)管框架下合規(guī)流通。
二是借助科技手段為投資者提供“精準(zhǔn)畫像”，挖掘數(shù)據(jù)的生產(chǎn)力。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)可充分利用金融科技手段，探索大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等前沿科學(xué)技術(shù)在投資者適當(dāng)性管理中的應(yīng)用，建立系統(tǒng)解決方案，規(guī)范投資者風(fēng)險承受能力和識別能力評估模型標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)，為投資者提供“精準(zhǔn)畫像”，實(shí)施動態(tài)監(jiān)測預(yù)警，做好投資者的分類評級。
三是優(yōu)化資產(chǎn)組合配置，主動管理風(fēng)險，打造差異化競爭優(yōu)勢。適當(dāng)性準(zhǔn)入門檻的設(shè)定，并不是為了阻止投資者進(jìn)入市場，而是需要充分利用現(xiàn)代投資組合理論為投資者提供種類多樣、風(fēng)險分散的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)充分履行適當(dāng)性管理職責(zé)的前提下，運(yùn)用智能投顧、金融科技等為投資者提供專業(yè)投資組合和個性化服務(wù)，滿足投資者多樣化的財富管理需求。
值得注意的是，數(shù)據(jù)要素市場化配置應(yīng)當(dāng)以規(guī)則為前提，有必要進(jìn)一步完善證券行業(yè)數(shù)據(jù)流動規(guī)則，打破信息壁壘，降低信息獲取成本，平衡個人信息數(shù)據(jù)的保護(hù)與數(shù)據(jù)提取、流通、使用之間的關(guān)系。加強(qiáng)技術(shù)建設(shè)投入，提供技術(shù)保障，充分提高適當(dāng)性管理水平，為全面推進(jìn)資本市場注冊制改革提供強(qiáng)大的數(shù)據(jù)和科技支撐。（本專欄由投保基金公司和中國證券報聯(lián)合推出）
