投�；鸨R夢：投資者分類制度為投資者保護(hù)提供有力支撐
■ 新證券法投保制度系列談之適當(dāng)性管理
投資者分類旨在對不同類別投資者提供差異化保護(hù)，引導(dǎo)投資者在錯綜復(fù)雜的證券期貨市場中理性選擇更加適合自己的產(chǎn)品，避免投資者因過度投資或盲目投資而使自身利益遭受損害。該制度作為投資者適當(dāng)性管理的基礎(chǔ)，對于保護(hù)廣大投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益具有非常重要的意義。目前資本市場發(fā)展較為成熟的國家和地區(qū)普遍建立了投資者適當(dāng)性制度框架下的投資者分類規(guī)則，如美國的《多德-弗蘭克法案》、歐盟的《金融工具市場指令》及日本的《金融商品交易法》等都規(guī)定了具體的投資者分類標(biāo)準(zhǔn)。雖然各國和地區(qū)采取的立法模式不盡相同，但投資者分類依據(jù)基本趨同，均需從財務(wù)狀況、風(fēng)險承受能力及投資經(jīng)驗知識等方面對投資者進(jìn)行綜合評估。
通過借鑒域外立法經(jīng)驗，并結(jié)合自身市場特點，投資者分類制度在我國經(jīng)歷了不斷完善和發(fā)展的過程。中國證監(jiān)會于2016年發(fā)布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（簡稱《辦法》）從制度安排上彌補(bǔ)了以往投資者分類無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、無底線要求和分類職責(zé)不明確等制度缺陷，《辦法》的實施標(biāo)志著我國統(tǒng)一的投資者分類體系初步形成。新《證券法》首次以法律形式確立了投資者分類制度，實現(xiàn)了投資者分類制度在立法層級的重大跨越。目前我國建立了法定分類與細(xì)化分類相結(jié)合的投資者分類體系，并對投資者的劃分實行動態(tài)化管理，允許在滿足一定條件下，普通投資者與專業(yè)投資者之間進(jìn)行相互轉(zhuǎn)化。但相比較而言，普通投資者向?qū)I(yè)投資者轉(zhuǎn)化的條件及程序更為嚴(yán)格，這一方面體現(xiàn)了投資者分類制度的靈活性，另一方面凸顯了分類制度安排對于普通投資者的傾斜性保護(hù)。
基于投資者分類，立法者對于不同層級投資者采取了不同程度的保護(hù)措施�，F(xiàn)行《辦法》規(guī)定普通投資者在信息告知、風(fēng)險警示、適當(dāng)性匹配等方面享有特別保護(hù)。例如，經(jīng)營機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售產(chǎn)品前的特殊告知義務(wù)、經(jīng)營機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售高風(fēng)險產(chǎn)品時應(yīng)履行的特別注意義務(wù)、禁止向普通投資者主動推介與其風(fēng)險承受能力及投資目標(biāo)不相符的產(chǎn)品等。此外，《辦法》引入了經(jīng)營機(jī)構(gòu)與普通投資者發(fā)生糾紛時的舉證責(zé)任分配機(jī)制，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)對其已依法向普通投資者履行相應(yīng)義務(wù)承擔(dān)舉證責(zé)任，該舉證規(guī)則被新《證券法》采納并予以進(jìn)一步明確。舉證責(zé)任倒置機(jī)制使經(jīng)營機(jī)構(gòu)承擔(dān)舉證不能的法律后果，在一定程度上弱化了普通投資者與經(jīng)營機(jī)構(gòu)之間存在的信息不對稱等不利影響因素，降低了普通投資者的舉證成本。在我國資本市場以中小投資者為主的背景下，立法者通過給予廣大中小投資者多維度、全方位的特殊保護(hù)以促進(jìn)和維護(hù)資本市場健康有序發(fā)展，而投資者分類制度是其中不可或缺的重要前提。
構(gòu)建有效的投資者分類體系不僅限于立法層面創(chuàng)新和完善，同時需要投資者、經(jīng)營機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同參與。資本市場瞬息萬變，投資者應(yīng)理性看待投資，在綜合考量自身分類定位、風(fēng)險承受能力的基礎(chǔ)上選擇適合的金融產(chǎn)品；經(jīng)營機(jī)構(gòu)作為投資者分類制度的踐行者，應(yīng)秉承“賣者有責(zé)”的理念依法履行投資者分類管理義務(wù)，基于財務(wù)狀況、投資經(jīng)驗及風(fēng)險偏好等因素對投資者進(jìn)行科學(xué)分類；監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)本著有義務(wù)必有追責(zé)的原則強(qiáng)化分類監(jiān)管，通過定期檢查、加大處罰力度等行政手段確保經(jīng)營機(jī)構(gòu)自覺落實投資者分類管理義務(wù)。保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益貫穿于投資者保護(hù)制度始終，投資者分類制度作為投資者適當(dāng)性管理的基礎(chǔ)，是對投資者提供差異性保護(hù)的前提，建立完整、科學(xué)的投資者分類體系能夠為投資者保護(hù)提供有力支撐。（本專欄由投�；鸸竞椭袊C券報聯(lián)合推出）
