深入探索消費(fèi)新趨勢(shì) 捕捉優(yōu)質(zhì)公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

　　隨著我國(guó)人均GDP逐步提升，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)正在經(jīng)歷新的一輪消費(fèi)升級(jí)浪潮，這與消費(fèi)行業(yè)的特性相關(guān)。因?yàn)槊總�(gè)人都會(huì)期待不斷提升自己的生活品質(zhì)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力改善時(shí)，就會(huì)想要購(gòu)買(mǎi)和使用更好的消費(fèi)產(chǎn)品。消費(fèi)行業(yè)與所有居民的日常生活息息相關(guān)，具備長(zhǎng)賽道厚雪坡的特征。

　　消費(fèi)行業(yè)又是涵蓋范圍廣泛的行業(yè)，細(xì)分行業(yè)較多，不同行業(yè)的產(chǎn)品屬性、經(jīng)營(yíng)模式有差異。同時(shí)，伴隨著社會(huì)產(chǎn)業(yè)的變遷、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，消費(fèi)行業(yè)也涌現(xiàn)新的發(fā)展趨勢(shì)。因此，消費(fèi)行業(yè)具有較好的長(zhǎng)期發(fā)展空間。而且這個(gè)行業(yè)在不斷變革，各種新的產(chǎn)品品類(lèi)、新的渠道、新的銷(xiāo)售模式不斷涌現(xiàn)，新的投資機(jī)會(huì)也在不斷出現(xiàn)。因此，這個(gè)行業(yè)具備值得深度挖掘的價(jià)值。

　　在消費(fèi)行業(yè)追尋長(zhǎng)期穩(wěn)定的合理收益

　　查理·芒格說(shuō)過(guò)，要在有魚(yú)的池塘里釣魚(yú)。筆者自2007年起開(kāi)始管理公募基金，10多年來(lái)一直深耕消費(fèi)行業(yè)，為何如此關(guān)注這個(gè)板塊？其實(shí)是在尋找能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定合理收益率的投資目標(biāo)。因?yàn)椴煌�行業(yè)特性不一樣，投資結(jié)果會(huì)呈現(xiàn)出不同的波動(dòng)率和周期性。比如行業(yè)周期性強(qiáng)，這個(gè)行業(yè)的短期收益可能彈性比較大，但是它的波動(dòng)率也會(huì)比較大；有些行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，收益持續(xù)性強(qiáng)，但短期收益彈性小，但拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，這些行業(yè)的長(zhǎng)期復(fù)利收益比較可觀，而且比較穩(wěn)定。因此，筆者偏好從這些長(zhǎng)賽道的行業(yè)中去挖掘長(zhǎng)期穩(wěn)定收益率的機(jī)會(huì)。

　　那么，如何找到具體投資標(biāo)的？主要是從行業(yè)特征維度來(lái)挑選：第一，尋找到長(zhǎng)而厚的雪坡，找到優(yōu)質(zhì)賽道，具備像星辰大海一樣廣闊的市場(chǎng)空間容量；第二，尋找到容易形成深度“護(hù)城河”的商業(yè)模式；第三，尋找到優(yōu)秀商業(yè)模式中，現(xiàn)金流良好的行業(yè)；第四，行業(yè)需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，而不是周期波動(dòng)較大的行業(yè)。依據(jù)這些特征，可以在消費(fèi)行業(yè)中找到較多合適標(biāo)的。

　　針對(duì)消費(fèi)細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)品屬性、經(jīng)營(yíng)模式差異，筆者重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)品屬性，深刻理解產(chǎn)品對(duì)人的需求滿(mǎn)足在哪個(gè)層次、解決哪些痛點(diǎn)、粘性是否剛性等因素，其中產(chǎn)品端屬性是非常重要的觀測(cè)點(diǎn)。對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)，筆者會(huì)深度研究企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和能力，是否具備對(duì)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)格定義的能力，以及持續(xù)輸出能力。從更長(zhǎng)期維度，思考公司的社會(huì)屬性和競(jìng)爭(zhēng)力，而不是將注意力放在短期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或者業(yè)績(jī)?cè)鏊�，即把投資周期拉長(zhǎng)，深刻理解所投資的產(chǎn)品本質(zhì)、企業(yè)本身。

　　順應(yīng)時(shí)代潮流 優(yōu)化投資策略

　　受新冠疫情影響，居民消費(fèi)往線(xiàn)上“搬家”的速度較快，“直播購(gòu)物”、“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”是資本市場(chǎng)高頻出現(xiàn)的詞匯，線(xiàn)上帶貨、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新渠道的迅速崛起，進(jìn)一步“蠶食”線(xiàn)下零售份額，傳統(tǒng)商業(yè)模式受到?jīng)_擊。探究其背后的原因，筆者認(rèn)為，這與人口、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、資本等因素息息相關(guān)，未來(lái)直播帶貨、直播電商可能會(huì)成為零售企業(yè)、甚至消費(fèi)行業(yè)的標(biāo)配。而且，新商業(yè)模式是針對(duì)舊商業(yè)模式的痛點(diǎn)進(jìn)行精準(zhǔn)打擊，比如減少渠道加價(jià)率，提高倉(cāng)配效率，提高庫(kù)存和資金周轉(zhuǎn)率等。

　　面對(duì)消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)的新變化、新趨勢(shì)，投資也要順應(yīng)潮流。為此，筆者對(duì)自己的投資策略也進(jìn)行優(yōu)化和迭代。例如，過(guò)往在研究超市行業(yè)時(shí)，會(huì)關(guān)注其經(jīng)營(yíng)效率和經(jīng)營(yíng)能力，主要包括觀察超市的擴(kuò)店計(jì)劃、規(guī)模效應(yīng)；觀察坪效；看品類(lèi)選擇、布局；成本控制、公司管理流程；同店增速等五個(gè)方面。但在新形勢(shì)下，除了上述內(nèi)容，筆者還會(huì)關(guān)注新商業(yè)模式對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)模式的打擊，觀察角度隨著新商業(yè)模式的崛起發(fā)生變化，從更多維的角度思考企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。

　　對(duì)于新消費(fèi)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，可以關(guān)注兩個(gè)方面：一方面，關(guān)注新消費(fèi)和新零售。比如新消費(fèi)和“互聯(lián)網(wǎng)+”緊密相連，隨著消費(fèi)者需求的變化，其個(gè)性化需求更多，而新消費(fèi)有望滿(mǎn)足投資者的多樣化需求。另一方面，新的消費(fèi)渠道涌現(xiàn)，很多新銳品牌可以獲得渠道紅利。而且龍頭消費(fèi)企業(yè)如果能夠適應(yīng)好新形勢(shì)，它們也有可能進(jìn)一步深化自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲取更大的市場(chǎng)份額。