伴隨優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長 打造“溫補(bǔ)型”基金

　　如果客戶的目標(biāo)是買入基金一段時間后可取得盈利，而這個時間是一個明確的數(shù)字。對于這個目標(biāo)，有兩種解決思路：第一，規(guī)定客戶行為。設(shè)定較長的持有期，如3年或5年，能夠大幅提高客戶盈利的概率，有不少基金已采用這種方法；第二，規(guī)定投資結(jié)果。做出一條單邊上漲的凈值曲線，則無論客戶何時申購、何時贖回，都一定有盈利。

　　第二種方案難度更大，但是也更有價值。只要經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展，股市長期必然上漲，但是短期波動卻不可避免。因此，更現(xiàn)實的方案是力爭做出一條單調(diào)遞增曲線，即只有上漲和橫盤兩種狀態(tài)，那么客戶就不需要擔(dān)心申購時機(jī)不佳造成賬面虧損。具體特征應(yīng)該有兩點：第一，任意時點買入，6-12個月后大概率能取得正收益，根據(jù)不同契約，期限有所區(qū)別；第二，長期收益率跑贏業(yè)績基準(zhǔn)及主要指數(shù)，如上證指數(shù)、滬深300等，也跑贏CPI、M2、社融增速等貨幣總量增速，后者接近于真實通脹水平。這是對權(quán)益類基金的必要要求。那么，怎樣實現(xiàn)上述特征？

　　首先，正確的資產(chǎn)配置能為基金組合奠定穩(wěn)定的基礎(chǔ)。也就是說在應(yīng)該配置權(quán)益資產(chǎn)的階段要有足夠倉位，在不應(yīng)該配置權(quán)益資產(chǎn)時應(yīng)該減少風(fēng)險敞口。經(jīng)濟(jì)總有起伏，股市的系統(tǒng)性風(fēng)險必然存在，無法被消滅，每隔若干年總會出現(xiàn)。采用風(fēng)險平價模型，可以在相當(dāng)程度上規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　其次，在權(quán)益類資產(chǎn)中優(yōu)選一批好公司。股票投資收益的來源是內(nèi)在價值的增長，以及價格與價值的偏離。一個公司如果能長期健康成長，必定有其長期邏輯，或領(lǐng)先的技術(shù)、或天生異稟、或新商業(yè)模式、或卓越的管理層，尋找一批這樣的好公司，就能為基金創(chuàng)造長期良好回報；如果它們分別屬于不同的行業(yè)或板塊，就能實現(xiàn)中觀層次的風(fēng)險分散，能部分抵御市場波動對組合的影響，從而為基金凈值的穩(wěn)定增長出力。

　　最后，要實現(xiàn)絕對收益目標(biāo)，必定要嚴(yán)格防范肥尾風(fēng)險，如財務(wù)造假、ESG風(fēng)險、負(fù)面新聞等。美國近幾十年多次出現(xiàn)環(huán)境污染導(dǎo)致公司破產(chǎn)倒閉或業(yè)務(wù)停滯的案例，制造污染的公司及股東已經(jīng)拿走了利潤，而污染的危害并不會消失，反而會隨著生命價值的提高而不斷增長，后來的股東可能需要承擔(dān)以前污染損害的賠償，追溯期限可能長達(dá)數(shù)十年，這是一種典型的肥尾風(fēng)險。

　　企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的主體單元，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價值增長速度超過全社會經(jīng)濟(jì)總量的增速，這是客觀規(guī)律。優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造社會價值和經(jīng)濟(jì)價值，其中一部分回饋給股東，再通過公募基金這一載體回饋給社會大眾。優(yōu)質(zhì)企業(yè)與公募基金，形成耦合關(guān)系，是推動經(jīng)濟(jì)與社會良性發(fā)展的“動車組”，這一組合已成為全社會財富的第三次分配機(jī)制，其影響不亞于初次分配和二次分配，這就體現(xiàn)出公募基金的社會價值。

　　我們尋找的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，具備社會價值大于經(jīng)濟(jì)價值，經(jīng)濟(jì)價值大于股東回報的特征。社會價值與經(jīng)濟(jì)價值并不天然同框，有時二者有相當(dāng)大的錯位，我們需要尋找社會價值與經(jīng)濟(jì)價值的交集，并從中找出具有良好治理的公司。

　　以史為鑒，能夠穿越時代的優(yōu)秀企業(yè)，除了善用新技術(shù)、人才、自我進(jìn)化、拓展新業(yè)務(wù)之外，也必定是優(yōu)秀的社會公民，能與社會和諧共處，不是把利益當(dāng)作唯一信條。未來的成長股，將更多出現(xiàn)在硬科技創(chuàng)新、文化內(nèi)容創(chuàng)新和醫(yī)療健康行業(yè)。