天風證券劉晨明： 核心資產長期仍有投資價值

　　波動背后的流動性預期

　　今年春節(jié)開市后市場出現明顯分化行情，核心資產波動加劇，白酒、醫(yī)藥等機構重倉股重挫，各種“茅”熄火。針對近期市場表現，劉晨明表示，近期調整的背后是流動性預期的快速上行。具體而言，在業(yè)績穩(wěn)定性比較強的背景下，核心資產股價波動更多來自于估值，估值背后很多時候是來自于流動性、風險偏好等，而近期市場通脹預期和經濟恢復快速上行，造成公司估值端受到影響。國內流動性目前處于緊平衡狀態(tài)，而美聯儲主席鮑威爾連續(xù)兩次講話都維持“鴿派”作風。同時，今年以來美國周度M2數據同比、環(huán)比增速均在擴張。因此，劉晨明認為當前市場實際流動性環(huán)境不錯，只是流動性預期出現擔憂。不過，他同時強調，全球流動性的實際拐點較難判斷，涉及到疫情、疫苗等的影響，但可以根據美聯儲會議紀要和周度M2等高頻數據進行推測。

　　總體而言，劉晨明對中國乃至全球核心資產的穩(wěn)定性仍保持較樂觀態(tài)度，認為短期的波動都將回歸于資產的基本面。“雖然開年以來，伴隨著通脹預期和經濟恢復預期，公司估值端受到影響，近期波動加大，”劉晨明接著強調，“但拉長時間來看，這些核心資產仍然是非常好的資產，是全球資金追逐的對象。投資者若中長期持有，仍舊會有不錯的回報�！�

　　針對港股近期由于印花稅調整引起的波動，劉晨明同樣認為，印花稅的調整不改變市場趨勢。他指出，“歷史數據顯示，如果市場是下行趨勢，降低印花稅，看似利好，但最終市場還是會下跌。”

　　針對近期大熱的順周期板塊，劉晨明表示，順周期國內國外走勢不同，看好順全球生產周期的相關行業(yè)。國內方面，他認為順國內經濟周期的持續(xù)時間與力度并不會很強。兩到三個季度后，各類周期或將開始下行，而我國的收縮政策從2020年三季度、四季度之間開始施行，由此推算留給投資者的時間并不算多。而海外方面，劉晨明看好順全球生產周期的全球化的高端制造業(yè)。他表示，“由于今年疫情逐漸轉好，疫苗有序推行，海外逐漸恢復生產，屆時對原材料、零部件的需求將大幅提升，可以重點關注我國的全球化高端制造業(yè)�！痹谶^去一年中，疫情影響疊加海外的財政刺激，為我國的制造公司提供了切入全球供應鏈機會，我國終端消費品出口表現極佳，證明了自己的低成本、高效率。因此，今年具備走向全球化能力的高端制造業(yè)值得格外關注。

　　利率上行如何配置資產

　　對于未來市場的投資方向，劉晨明指出，在利率上行背景下，大類資產配置中，商品和股票更占優(yōu)。

　　具體板塊而言，劉晨明指出新能源板塊近期雖然面臨調整，但長期仍看好新能源汽車中上游的上漲空間。他表示，新能源汽車領域的滲透率上漲仍處于開始階段。滲透率可以理解為新產品所占行業(yè)的市場份額，滲透率在0-5%的階段時會有較大波動，5-30%的階段是加速上升期，屆時股價將極大收益。2020年，新能源汽車在全球范圍內的滲透率處于5%左右并開始上行。近期的調整是因為短期內股價上漲過多、過快，這實際為投資者提供了良好的投資機會。

　　科技板塊方面，劉晨明表示從2020年中開始，科技板塊行業(yè)景氣度一直沒有明顯改善。具體而言，2018年到2020年年中，科技板塊行業(yè)景氣度來自于國產替代和5G基站建設，而目前處于國產化滲透率提升最快的時間正在過去，同時5G基站建設增速最快的時候接近尾聲，但是新領域的爆發(fā)還沒有到來，因此板塊整體處于空檔期。建議投資者未來關注國產化替代、半導體設備類和5G應用端，特別是5G應用端可以關注VR、AR以及新能源汽車應用端相關的公司。

　　此外，針對近期大幅回調的白酒板塊，劉晨明建議投資者要從不同梯度來看待白酒行業(yè)。過去一年白酒行業(yè)層面是負增長，而頭部公司維持了高且穩(wěn)定的增長，有能力熨平行業(yè)層面的波動與衰退。因此白酒龍頭在全球范圍內受到追捧，在全球流動性拐點到來之前都會維持景氣。近期全球拐點預期加強，造成了板塊波動，建議投資者降低預期回報目標。同時，非核心的二三線白酒公司隨行業(yè)波動而波動，不具備核心資產的特征，若要投資白酒行業(yè)的二三線公司，建議選擇今年業(yè)績爆發(fā)的個股。